滬深交易所強化可轉(zhuǎn)債交易監(jiān)管 防范過度投機炒作設置準入門檻

    本報記者 吳曉璐 邢萌

    6月17日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《交易細則》）并向市場征求意見，同時發(fā)布《關于可轉(zhuǎn)換公司債券適當性管理相關事項的通知》（以下簡稱《適當性通知》），自6月18日起實施。

    《交易細則》將引入投資者適當性制度、設定相對較寬的漲跌幅限制、調(diào)整日內(nèi)價格申報范圍等相應機制安排；《適當性通知》對新參與投資者增設“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準入要求。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期，一些炒作資金進入可轉(zhuǎn)債市場，使得部分可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)大幅異常波動。此次滬深交易所優(yōu)化可轉(zhuǎn)債市場交易規(guī)則，是審慎監(jiān)管的體現(xiàn)，有助于打擊過度投機炒作行為，強化投資者保護，促進可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運行。

    監(jiān)管部門已重點監(jiān)控

    部分異常波動轉(zhuǎn)債

    近年來，可轉(zhuǎn)債逐漸成為上市公司，特別是中小民營上市公司的重要融資工具，在服務實體經(jīng)濟、提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出一些問題，如制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配、日內(nèi)波動較大、投資者適當性管理不適應等，亟須予以完善。

    滬深交易所表示，《交易細則》和《適當性通知》的起草堅持市場化原則，兼顧可轉(zhuǎn)債市場效率、市場穩(wěn)定與投資者保護，旨在有效防止過度投機炒作、維護可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運行，有關措施不涉及一級市場融資政策的調(diào)整，不影響可轉(zhuǎn)債市場融資功能正常發(fā)揮，不會減弱對實體經(jīng)濟尤其是中小民營上市公司的服務支持力度。

    “此次可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則的修改，體現(xiàn)了監(jiān)管對之前可轉(zhuǎn)債投機炒作現(xiàn)象的關注。”川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示。

    實際上，監(jiān)管部門已經(jīng)對多只可轉(zhuǎn)債進行重點監(jiān)控，并對違規(guī)行為做出相應處罰。例如，5月23日，上交所發(fā)布對鄭某某炒作永吉轉(zhuǎn)債的紀律處分。6月份以來，上交所對東時轉(zhuǎn)債等異常波動的可轉(zhuǎn)債持續(xù)進行重點監(jiān)控；深交所對異常波動的“泰林轉(zhuǎn)債”等可轉(zhuǎn)債進行重點監(jiān)控。

    田利輝表示，在規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場交易規(guī)則的同時，監(jiān)管部門也應推進穿透式動態(tài)監(jiān)管，懲處市場操縱和內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

    20%漲跌幅抑制過度投機

    設置門檻強化投資者保護

    總體來看，《交易細則》和《適當性通知》要點如下：

    一是設置漲跌幅限制。向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市后的首個交易日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%。上市首個交易日后，漲跌幅比例為20%。

    二是明確異常波動的標準。結(jié)合漲跌幅調(diào)整，增設了可轉(zhuǎn)債價格異常波動和嚴重異常波動標準，明確了異常波動、嚴重異常波動情況下上市公司的核查及信息披露義務。

    三是根據(jù)可轉(zhuǎn)債交易機制特點及防控炒作需要，增加了異常交易行為類型，進一步加強防炒作力度。

    四是明確向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的投資者適當性管理要求。在增設“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準入要求基礎上，設置新老劃斷安排，強化投資者保護，也確保存量投資者繼續(xù)參與不受影響。

    五是新增特別標識。在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡稱前增加“Z”標識，向投資者充分提示風險，切實保護投資者合法權益。

    六是做好與《債券交易規(guī)則》的銜接，將超過價格限制的可轉(zhuǎn)債申報處理方式由“暫存交易主機”調(diào)整為“無效申報”，與其他債券保持一致，并對部分文字表述進行調(diào)整，如“競價交易”改為“匹配成交”。

    陳靂表示，設置價格漲跌區(qū)間限制，有利于平抑市場非正常波動現(xiàn)象。從保護投資者角度來看，《交易細則》能夠起到一定的積極作用。由于可轉(zhuǎn)債與正股價格存在著非常強的相關性，新的規(guī)則對影響價格的信息披露也做了進一步的要求，與現(xiàn)有的一些相關監(jiān)管規(guī)則更加貼近。從投資者適當性角度來看，新的規(guī)則也充分考慮了先前的交易開戶者的情況，進行新老劃斷，制度設計上更加合理。

    田利輝表示，可轉(zhuǎn)債市場較為復雜，一些投資經(jīng)驗很少的投資者參與可轉(zhuǎn)債交易，很容易損失嚴重。對新入市投資者設定門檻，加強了對投資者保護。另外，為了進一步加強可轉(zhuǎn)債市場投資者保護，需要加強投資者教育，使投資者明白市場風險，并及時披露對違規(guī)者的處罰，更好地警示投資者，抑制炒作之風。

    滬深交易所表示，將在做好相關反饋意見、建議收集評估、吸收采納等各項準備工作后，正式發(fā)布《交易細則》。接下來，滬深交易所將繼續(xù)踐行“建制度、不干預、零容忍”方針，堅持市場化、法治化改革方向，按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，夯實制度基礎，維護交易秩序，持續(xù)推動可轉(zhuǎn)債市場高質(zhì)量發(fā)展，更好發(fā)揮可轉(zhuǎn)債市場服務實體經(jīng)濟的功能。