投資端改革四大方向明確 中長(zhǎng)期資金入市“窗口期”已至

    本報(bào)記者 吳曉璐

    今年以來(lái)，長(zhǎng)期資金入市成為市場(chǎng)焦點(diǎn)之一，并先后獲國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議和中共中央政治局會(huì)議明確支持。

    近年來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。記者從接近監(jiān)管人士了解到，下一步，證監(jiān)會(huì)將從公募基金高質(zhì)量發(fā)展、做好個(gè)人養(yǎng)老金政策落地、發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)買方作用和完善市場(chǎng)環(huán)境四個(gè)方面推進(jìn)投資端改革，進(jìn)一步吸引中長(zhǎng)期資金入市。

    接受采訪的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的大趨勢(shì)沒(méi)有改變，而且目前A股估值已經(jīng)處于歷史低位，是價(jià)值挖掘難得的窗口期。

    資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速

    2019年出臺(tái)的“深改12條”中，第6條為推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市。此后，在證監(jiān)會(huì)推動(dòng)下，吸引中長(zhǎng)期資金入市的多項(xiàng)舉措落地。

    一是大力推動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)展，提升權(quán)益類基金占比，2022年4月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，明確行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方向和舉措；二是以注冊(cè)制改革為契機(jī)，提高網(wǎng)下投資者整體獲配比例，提高機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)積極性；三是推動(dòng)完善中長(zhǎng)期資金入市政策，險(xiǎn)資、年金基金權(quán)益投資比例上限分別升至45%和40%，鼓勵(lì)銀行理財(cái)、險(xiǎn)資和信托資金等開(kāi)展權(quán)益投資和實(shí)施長(zhǎng)周期考核；四是積極參與養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱建設(shè)；五是持續(xù)加大對(duì)外開(kāi)放力度，不斷完善滬深港通機(jī)制，推動(dòng)A股納入MSCI等三大國(guó)際主要指數(shù)并提高納入比例，發(fā)布OFII/ROFII新規(guī)等；六是召開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)。在2019年10月份及2022年4月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿先后兩次召開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)，聽(tīng)取中長(zhǎng)期資金入市的意見(jiàn)建議。

    從改革成效來(lái)看，資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股占比顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、外資（含QFII/RQFII、滬深港通）、公募基金及其他資管產(chǎn)品等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有流通市值占全部A股流通市值的比例為24.6%，較2019年年初提高6.6個(gè)百分點(diǎn)。

    此外，社保基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老金參與資本市場(chǎng)程度不斷提高，且獲得長(zhǎng)期投資收益。如截至2020年底，社保基金自成立以來(lái)年均投資收益率8.51%，累計(jì)投資收益額1.6萬(wàn)億元。截至2021年底，企業(yè)年金含權(quán)益類投資組合規(guī)模占投資組合總規(guī)模比重為87%，自成立以來(lái)的年均投資收益率7.17%。

    富國(guó)基金相關(guān)人士接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)監(jiān)管推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市取得積極效果。一是極大改變了A股市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)；二是顯著降低A股市場(chǎng)的波動(dòng)性水平；三是融資規(guī)模不斷提升，助推一批上市公司做大做強(qiáng)；四是投資理念不斷優(yōu)化，價(jià)值挖掘成為市場(chǎng)投資主流。

    投資端改革將深入推進(jìn)

    5月15日，上海證券交易所與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、高校等66家機(jī)構(gòu)共同發(fā)布《資本市場(chǎng)價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資倡議》，努力在全市場(chǎng)營(yíng)造積極踐行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的良好氛圍。

    據(jù)記者了解，下一步，證監(jiān)會(huì)將從四方面持續(xù)推動(dòng)投資端改革，吸引中長(zhǎng)期資金入市。一是推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，抓緊落實(shí)《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，加快構(gòu)建公募基金行業(yè)新發(fā)展格局；

    二是全力做好個(gè)人養(yǎng)老金政策落地工作。證監(jiān)會(huì)將抓緊出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的配套監(jiān)管規(guī)則，完善基金行業(yè)信息平臺(tái)，指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)推出更多運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值的基金產(chǎn)品，服務(wù)不同人群的養(yǎng)老投資需求。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)加強(qiáng)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員監(jiān)管，推動(dòng)提升管理人管理能力和規(guī)范化運(yùn)作水平，切實(shí)保障養(yǎng)老金投資運(yùn)作安全規(guī)范；

    三是推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮資本市場(chǎng)專業(yè)買方作用。推動(dòng)各類資管機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者重視權(quán)益投資，不斷加強(qiáng)投研能力建設(shè)，切實(shí)落實(shí)長(zhǎng)周期考核，進(jìn)一步提升權(quán)益投資比例。鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)投資者積極通過(guò)行使投票權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、建議權(quán)等多種方式參與上市公司治理，重視培育股票發(fā)行定價(jià)能力，發(fā)揮多方合力；

    四是持續(xù)完善中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。證監(jiān)會(huì)將抓緊研究機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)各項(xiàng)意見(jiàn)建議，著力解決中長(zhǎng)期資金入市痛點(diǎn)和障礙，優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制環(huán)境，推動(dòng)完善有利于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的政策措施；同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，提高上市公司發(fā)展質(zhì)量，夯實(shí)投資者保護(hù)制度和機(jī)制，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，全力構(gòu)建可預(yù)期、充分博弈、充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)生態(tài)。

    富國(guó)基金上述人士表示，為進(jìn)一步引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，建議穩(wěn)步推進(jìn)各類有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化資金收益考核機(jī)制，完善長(zhǎng)周期、多維度業(yè)績(jī)考核模式；進(jìn)一步推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結(jié)合，滿足境內(nèi)外中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置需求；同時(shí)，進(jìn)一步完善養(yǎng)老金制度建設(shè)，抓緊推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的相關(guān)制度落地。

    A股已有較強(qiáng)吸引力

    自4月下旬以來(lái)，A股持續(xù)回升。市場(chǎng)認(rèn)為，當(dāng)前A股估值較低，已具有較強(qiáng)吸引力。

    東方紅資產(chǎn)管理接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從自上而下來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的大趨勢(shì)沒(méi)有改變，中國(guó)政府有智慧、有能力平衡好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控之間的關(guān)系，在抓好疫情防控的基礎(chǔ)上，積極落實(shí)各種促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，使宏觀經(jīng)濟(jì)重新回到平穩(wěn)、健康增長(zhǎng)的軌道上。當(dāng)前不應(yīng)該再悲觀下去，而是需要主動(dòng)地去承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，選擇風(fēng)險(xiǎn)收益比高的投資標(biāo)的，把握潛在投資回報(bào)率較好的投資機(jī)會(huì)。

    就A股估值而言，富國(guó)基金上述人士認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)估值水平處于歷史底部區(qū)域，全部A股估值中位數(shù)24倍，基本處于近10年以來(lái)的最低水平；萬(wàn)得全A（剔除金融、石油石化）當(dāng)前估值24.5倍，處于歷史上約22%的分位水平，再結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)利率水平，對(duì)于中長(zhǎng)期資金投資而言，A股市場(chǎng)具有極大的吸引力，是價(jià)值挖掘難得的窗口期。

    東方紅資產(chǎn)管理亦認(rèn)為，目前A股估值已經(jīng)處于歷史低位，可以找到很多基本面強(qiáng)勁、估值合理甚至低估的投資標(biāo)的。

（編輯 白寶玉）