全面注冊制進入倒計時 市場各方積極備戰(zhàn)

    資本市場全面注冊制改革進入倒計時。證券時報記者了解到，全面注冊制的改革方案已經(jīng)到了收尾階段，監(jiān)管層、中介機構(gòu)等市場參與各方都在為注冊制進一步推進積極準備。

    國信證券經(jīng)濟研究所副所長董德志表示，全面實行股票注冊制可以促進資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，也意味著中介機構(gòu)要承擔更多的責任。

    全面注冊制時代將來臨

    “十四五”規(guī)劃綱要提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高上市公司質(zhì)量。2021年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議明確，要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發(fā)行注冊制。今年的《政府工作報告》再次強調(diào)，全面實行股票發(fā)行注冊制，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    監(jiān)管層的屢屢發(fā)聲，預示著資本市場將正式邁入全面注冊制時代。從2019年科創(chuàng)板率先破冰試點注冊制，到2020年創(chuàng)業(yè)板引入試點注冊制，改革從增量過渡到存量，繼而推行至2021年新設(shè)立的北交所。在短短不到三年時間里，中國股票發(fā)行制度正逐漸由核準制向注冊制轉(zhuǎn)變。目前A股市場僅剩滬深主板市場未實現(xiàn)注冊制改革。

    申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長表示，通過兩年多的實踐，設(shè)立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，以及北交所的設(shè)立都積累了較好經(jīng)驗，逐步具備了全面推開注冊制的條件。要在此前改革的基礎(chǔ)上對各項制度加以完善，補齊短板，適時推出。

    注冊制下，IPO審核效率明顯提升，上市時間大大縮短，企業(yè)的發(fā)行成本明顯降低。據(jù)中金公司統(tǒng)計，實行注冊制試點至今，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所新股平均上市審核時間為305天、271天，以及220天。對比來看，2017年至今，主板新股從受理到上市平均所需天數(shù)為560天；創(chuàng)業(yè)板在注冊制改革前為562天。

    同時，上市公司大幅擴容，直接融資規(guī)模也大幅增長。

    注冊制下，A股市場估值和流動性分化進一步加劇，市場的馬太效應(yīng)更趨明顯。市場生態(tài)也在不斷變化，企業(yè)投融資環(huán)境逐步改善，A股市場估值和流動性分化加劇，市場的馬太效應(yīng)更趨明顯，資金更愿意進入績優(yōu)股、優(yōu)質(zhì)股，上市公司殼資源價值大幅下降。同時，A股的投資者結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)變，個人投資者持股占比逐步下降，機構(gòu)持股比例逐年上升，市場結(jié)構(gòu)的深層變化，對投資者的專業(yè)經(jīng)驗、投資水平和風險承受能力提出了更高的要求，同時將推動中國證券市場由投機市場向成熟的價值投資市場轉(zhuǎn)變。

    市場積極擁抱注冊制

    為了適應(yīng)注冊制的市場環(huán)境，市場各方參與者正在調(diào)整業(yè)務(wù)模式，積極準備。

    一位投行人士認為，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進，如何提升全面服務(wù)客戶的能力、質(zhì)量和效率，是全行業(yè)需要回答的新問題。

    中信證券董事長張佑君在2021年業(yè)績說明會答記者問環(huán)節(jié)表示，全面注冊制對有準備的券商是有利機會，將有利于加強對實體經(jīng)濟支持。券商在境內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)做更多工作，同時為企業(yè)走出去、參與國際競爭提供服務(wù)。在實體經(jīng)濟服務(wù)方面，不僅應(yīng)服務(wù)企業(yè)融資需求，還應(yīng)該在風險管控、市場開拓、產(chǎn)品定價等方面為企業(yè)提供更多服務(wù)。

    國泰君安首席經(jīng)濟學家何海峰指出，全面實行注冊制可以促進券商多方面業(yè)務(wù)升級發(fā)展。在一級市場上，促進券商發(fā)揮專業(yè)能力與綜合金融優(yōu)勢，為各類企業(yè)提供全生命周期的投融資綜合服務(wù)，服務(wù)國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。券商要當好全市場客戶參與資本市場的“同行者”，促進券商發(fā)揮投資研究核心能力，向市場提供更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

    然而，不可否認的是，還是有一些券商盡職調(diào)查、審慎核查工作馬虎了事，內(nèi)控制度“建而不用”，三道防線形同虛設(shè)，違法違規(guī)行為屢禁不止，除了歸位盡責方面的問題外，部分投行人員還借業(yè)務(wù)之機牟取不當利益。

    證券時報記者了解到，證監(jiān)會將從定標準明責任、強執(zhí)法促落實、市場化內(nèi)生性等多方面著手，進一步壓實和強化中介機構(gòu)責任和能力建設(shè)，督促中介機構(gòu)加快轉(zhuǎn)型，真正適應(yīng)注冊制改革的要求，為全面實施注冊制提供堅實保障。

    另外，資本市場的審計生態(tài)也在注冊制背景下發(fā)生著積極變化，風險意識持續(xù)強化，質(zhì)量管理穩(wěn)步加強，市場風險得到積極化解，審計質(zhì)量不斷提升。證券時報記者從接近監(jiān)管層人士處獲悉，注冊制下審計機構(gòu)在提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量的同時還應(yīng)進一步提升廉潔風險防控的自覺性，加強內(nèi)部管理，堅持獨立性原則，恪守職業(yè)道德守則，合理發(fā)表專業(yè)意見，執(zhí)行簽字會計師和關(guān)鍵審計合伙人按期限輪換制度，做到不因偏見、利益沖突或他人的不當干預而影響職業(yè)判斷，不配合審計客戶財務(wù)造假或隱瞞真實財務(wù)狀況。