資本市場全面注冊制改革進入倒計時。證券時報記者了解到,全面注冊制的改革方案已經(jīng)到了收尾階段,監(jiān)管層、中介機構(gòu)等市場參與各方都在為注冊制進一步推進積極準備。
國信證券經(jīng)濟研究所副所長董德志表示,全面實行股票注冊制可以促進資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟,也意味著中介機構(gòu)要承擔更多的責任。
全面注冊制時代將來臨
“十四五”規(guī)劃綱要提出,全面實行股票發(fā)行注冊制,建立常態(tài)化退市機制,提高上市公司質(zhì)量。2021年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議明確,要抓好要素市場化配置綜合改革試點,全面實行股票發(fā)行注冊制。今年的《政府工作報告》再次強調(diào),全面實行股票發(fā)行注冊制,促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
監(jiān)管層的屢屢發(fā)聲,預示著資本市場將正式邁入全面注冊制時代。從2019年科創(chuàng)板率先破冰試點注冊制,到2020年創(chuàng)業(yè)板引入試點注冊制,改革從增量過渡到存量,繼而推行至2021年新設(shè)立的北交所。在短短不到三年時間里,中國股票發(fā)行制度正逐漸由核準制向注冊制轉(zhuǎn)變。目前A股市場僅剩滬深主板市場未實現(xiàn)注冊制改革。
申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長表示,通過兩年多的實踐,設(shè)立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制,以及北交所的設(shè)立都積累了較好經(jīng)驗,逐步具備了全面推開注冊制的條件。要在此前改革的基礎(chǔ)上對各項制度加以完善,補齊短板,適時推出。
注冊制下,IPO審核效率明顯提升,上市時間大大縮短,企業(yè)的發(fā)行成本明顯降低。據(jù)中金公司統(tǒng)計,實行注冊制試點至今,創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所新股平均上市審核時間為305天、271天,以及220天。對比來看,2017年至今,主板新股從受理到上市平均所需天數(shù)為560天;創(chuàng)業(yè)板在注冊制改革前為562天。
同時,上市公司大幅擴容,直接融資規(guī)模也大幅增長。
注冊制下,A股市場估值和流動性分化進一步加劇,市場的馬太效應(yīng)更趨明顯。市場生態(tài)也在不斷變化,企業(yè)投融資環(huán)境逐步改善,A股市場估值和流動性分化加劇,市場的馬太效應(yīng)更趨明顯,資金更愿意進入績優(yōu)股、優(yōu)質(zhì)股,上市公司殼資源價值大幅下降。同時,A股的投資者結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)變,個人投資者持股占比逐步下降,機構(gòu)持股比例逐年上升,市場結(jié)構(gòu)的深層變化,對投資者的專業(yè)經(jīng)驗、投資水平和風險承受能力提出了更高的要求,同時將推動中國證券市場由投機市場向成熟的價值投資市場轉(zhuǎn)變。
市場積極擁抱注冊制
為了適應(yīng)注冊制的市場環(huán)境,市場各方參與者正在調(diào)整業(yè)務(wù)模式,積極準備。
一位投行人士認為,隨著注冊制改革穩(wěn)步推進,如何提升全面服務(wù)客戶的能力、質(zhì)量和效率,是全行業(yè)需要回答的新問題。
中信證券董事長張佑君在2021年業(yè)績說明會答記者問環(huán)節(jié)表示,全面注冊制對有準備的券商是有利機會,將有利于加強對實體經(jīng)濟支持。券商在境內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)做更多工作,同時為企業(yè)走出去、參與國際競爭提供服務(wù)。在實體經(jīng)濟服務(wù)方面,不僅應(yīng)服務(wù)企業(yè)融資需求,還應(yīng)該在風險管控、市場開拓、產(chǎn)品定價等方面為企業(yè)提供更多服務(wù)。
國泰君安首席經(jīng)濟學家何海峰指出,全面實行注冊制可以促進券商多方面業(yè)務(wù)升級發(fā)展。在一級市場上,促進券商發(fā)揮專業(yè)能力與綜合金融優(yōu)勢,為各類企業(yè)提供全生命周期的投融資綜合服務(wù),服務(wù)國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。券商要當好全市場客戶參與資本市場的“同行者”,促進券商發(fā)揮投資研究核心能力,向市場提供更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。
然而,不可否認的是,還是有一些券商盡職調(diào)查、審慎核查工作馬虎了事,內(nèi)控制度“建而不用”,三道防線形同虛設(shè),違法違規(guī)行為屢禁不止,除了歸位盡責方面的問題外,部分投行人員還借業(yè)務(wù)之機牟取不當利益。
證券時報記者了解到,證監(jiān)會將從定標準明責任、強執(zhí)法促落實、市場化內(nèi)生性等多方面著手,進一步壓實和強化中介機構(gòu)責任和能力建設(shè),督促中介機構(gòu)加快轉(zhuǎn)型,真正適應(yīng)注冊制改革的要求,為全面實施注冊制提供堅實保障。
另外,資本市場的審計生態(tài)也在注冊制背景下發(fā)生著積極變化,風險意識持續(xù)強化,質(zhì)量管理穩(wěn)步加強,市場風險得到積極化解,審計質(zhì)量不斷提升。證券時報記者從接近監(jiān)管層人士處獲悉,注冊制下審計機構(gòu)在提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量的同時還應(yīng)進一步提升廉潔風險防控的自覺性,加強內(nèi)部管理,堅持獨立性原則,恪守職業(yè)道德守則,合理發(fā)表專業(yè)意見,執(zhí)行簽字會計師和關(guān)鍵審計合伙人按期限輪換制度,做到不因偏見、利益沖突或他人的不當干預而影響職業(yè)判斷,不配合審計客戶財務(wù)造假或隱瞞真實財務(wù)狀況。
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