本報記者 吳曉璐
2月25日,證監(jiān)會就《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)公開征求意見,強(qiáng)化上市公司退市機(jī)制的有效銜接,進(jìn)一步順暢流程安排,推動退市公司平穩(wěn)、有序進(jìn)入退市板塊,進(jìn)一步完善退市后監(jiān)管工作。
同日,滬深交易所、北交所、新三板和中國結(jié)算聯(lián)合就《關(guān)于退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實(shí)施辦法》(簡稱《實(shí)施辦法》)公開征求意見,落實(shí)《指導(dǎo)意見》,進(jìn)一步明確市場主體相關(guān)要求,順暢退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓,解決退市公司掛牌難、耗時長的問題。
專家表示,此次出臺的退市公司監(jiān)管新規(guī),解決了此前實(shí)踐中在退市銜接、退市公司持續(xù)監(jiān)管等方面的問題,明確市場各方責(zé)任,提升了退市效率。并通過強(qiáng)化退市公司信披和完善投資者適當(dāng)性規(guī)則等措施,進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù),實(shí)現(xiàn)常態(tài)化退市,構(gòu)建“有進(jìn)有出、能進(jìn)能出”、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài),為全市場注冊制改革奠定基礎(chǔ)。
打通退市堵點(diǎn)
徹底出清劣質(zhì)公司
證監(jiān)會表示,《指導(dǎo)意見》按照“順暢銜接、適度監(jiān)管、防范風(fēng)險、形成合力”的原則,對目前實(shí)踐中存在的堵點(diǎn)、風(fēng)險點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化完善,推動形成一套符合退市板塊功能定位、適合退市公司特點(diǎn)的制度安排。
“《指導(dǎo)意見》在強(qiáng)化退市程序銜接、推動退市公司平穩(wěn)順暢進(jìn)入退市板塊、完善退市公司監(jiān)管體制等方面制定了詳細(xì)的制度指引。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、教授田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示,針對目前出現(xiàn)的退市程序銜接不暢、部分監(jiān)管要求無法實(shí)現(xiàn),與退市公司生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀不匹配、監(jiān)管針對性不強(qiáng)、退市公司持續(xù)監(jiān)管機(jī)制不完善、投資者適當(dāng)性管理不足等重點(diǎn)問題,給出了解決方案。
“此次出臺的退市公司監(jiān)管新規(guī)在制度設(shè)計(jì)上有很多突破性亮點(diǎn)。”田軒進(jìn)一步表示,一是在強(qiáng)化退市程序銜接方面,優(yōu)化主辦券商承接工作,壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任。退市公司可按照全國股轉(zhuǎn)公司的要求進(jìn)入退市板塊直接進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。二是在退市公司持續(xù)監(jiān)管方面,已按要求進(jìn)行信息披露的企業(yè),如果符合條件,可以申請重新上市或在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。三是在健全風(fēng)險防范機(jī)制方面,引導(dǎo)發(fā)展質(zhì)量較低的退市企業(yè)通過破產(chǎn)清算等方式從退市板塊徹底出清。
華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧在接受《證券日報》記者采訪時表示,此次出臺的退市公司監(jiān)管新規(guī),目的是解決實(shí)踐中退市的三大難點(diǎn):首先,實(shí)現(xiàn)注冊制下證券市場“有進(jìn)有退”常態(tài)化,解決占有交易和監(jiān)管資源的“僵尸企業(yè)”應(yīng)退盡退問題;其次,在“應(yīng)退盡退”的前提下,滿足退市公司股東的流動性需求,提高主板市場與退市板塊的銜接效率;最后,明確退市公司仍是“公眾公司”,繼續(xù)強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性。
進(jìn)一步維護(hù)
投資者知情權(quán)和交易權(quán)
在公司退市過程中,應(yīng)著重保障投資者的知情權(quán)和交易權(quán)。
“退市前后的投資者保護(hù)工作是重中之重,需要不斷優(yōu)化。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示,監(jiān)管強(qiáng)化了退市過程中的投資者保護(hù)機(jī)制,壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。同時,強(qiáng)調(diào)了對退市原因的差異化分析。
在信息披露方面,《指導(dǎo)意見》要求,退市公司在交易所退市至退市板塊掛牌期間,應(yīng)當(dāng)在全國股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站上及時披露掛牌進(jìn)展情況和其他重大事項(xiàng)。另外,退市公司應(yīng)當(dāng)按證券法要求披露年報和中報;針對喪失持續(xù)經(jīng)營能力、長期無法履行信息披露義務(wù)的退市公司,應(yīng)引導(dǎo)其通過破產(chǎn)清算等市場化方式退出退市板塊。
在適當(dāng)性方面,退市板塊投資者門檻與退市公司在退市整理期門檻要求相同。《指導(dǎo)意見》提出,設(shè)置與退市公司風(fēng)險狀況相匹配的投資者準(zhǔn)入要求,與交易所退市整理期安排有序銜接,防范風(fēng)險向不具備風(fēng)險承受能力的投資者擴(kuò)散。
在投資者保護(hù)方面,鄭彧認(rèn)為,《指導(dǎo)意見》中做了四方面特殊安排:一是推動建立與退市公司實(shí)際情況相適應(yīng)的信息披露制度和公司治理安排,披露有助于投資和市場價值判斷的重要信息。二是推動退市僵尸企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算,進(jìn)行徹底的“市場出清”,避免市場利用信息不對稱進(jìn)行投機(jī)。三是健全投資者適當(dāng)性管理措施,通過事先的適當(dāng)性管理避免非理性投資行為。四是進(jìn)行合理的制度設(shè)計(jì),允許滿足條件的退市公司進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)重組、增發(fā)等活動,符合條件的退市公司還可以申請重新上市或者在新三板掛牌交易、轉(zhuǎn)讓。
談及此次出臺退市公司監(jiān)管新規(guī)的意義,陳靂表示,在全市場注冊制改革不斷推進(jìn)的背景下,為了讓市場更有活力,上市公司“能進(jìn)能出”是一個大前提。尤其是針對違法公司或經(jīng)營不善公司,更應(yīng)徹底出清。此次監(jiān)管層對退市制度的優(yōu)化和完善,正是為了達(dá)成上述目標(biāo),進(jìn)一步提升市場運(yùn)行效率。
“整體而言,退市公司監(jiān)管新規(guī)的出臺,是為了在保障投資者權(quán)益的前提下,充分尊重‘優(yōu)勝劣汰’‘有進(jìn)有出’的市場規(guī)律,加速不符合要求的公司高效退市,實(shí)現(xiàn)‘應(yīng)退盡退’。這將提高資本市場資源配置效率,充分發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰功能。”鄭彧如是說。
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