北交所組建 專精特新概念最受益

    在周五的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會公眾公司部主任周貴華、全國股轉公司董事長徐明、證監(jiān)會公眾公司部副主任楊喆解答了市場密切關注的、關于北京證券交易所的多個問題，包括構建包容精準的上市制度，新增上市公司為新三板掛牌12個月的創(chuàng)新層公司；北京證券交易所新股上市首日不設漲跌幅，第二日漲跌幅為30%；北京證券交易所實行公司制等。

    證券時報記者采訪的多位專家普遍認為，北京交易所設立的目標之一就是培育一批“專精特新”企業(yè)，這對精選層的影響是長期的，尤其利好轉板預期較低的頭部公司和專精特新概念板塊。

    北交所定位：

    服務創(chuàng)新企業(yè)

    隨著北京證券交易所設立并試點注冊制，未來資本市場服務專精特新中小企業(yè)的能力和水平將進一步提升。

    開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅指出，新三板自2013年擴容以來，目前已發(fā)展成為資本市場服務中小企業(yè)的重要平臺，也是國內多層次資本市場建設承上啟下的重要部分。孫金鉅表示，在近期工信部公布的第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單中，有400多家為新三板掛牌公司和曾在新三板掛牌的公司。A股注冊制改革已經試點兩年多，注冊制改革后IPO標準多元化，尤其是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革，支持了更多硬科技公司和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的上市發(fā)展，為幫助中國經濟實現轉型升級貢獻了重要力量。

    對于新三板的進一步改革，經濟學者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春認為，交易所制度肯定會改革的，投資者門檻必須調整，否則流動性問題沒有辦法解決。“關于流動性，應該還是一個系統(tǒng)性的解決方案，會考慮其他的一些板塊，比如說科創(chuàng)板。關于交易制度，其實原來有很多的探索，比如說做市交易、混合交易等等?，F在不是制度的問題，是流動性不足以及優(yōu)質企業(yè)相對匱乏這樣的一個局面。”

    資深新三板專家程曉明表示，首先，北京證券交易所的定位一定要明確為科技企業(yè)，為創(chuàng)新企業(yè)服務。前些年，新三板走了一些彎路，原因之一就是定位有些模糊。最早2006年推出中關村股份報價系統(tǒng)的時候，定位是很明確的：國家級高科技園區(qū)的高科技企業(yè)。所以2006年只對中關村開放，在中關村做試點，2009年擴大到上海、武漢、天津三個高科技園區(qū)。但是2014年1月24號向全國推廣的時候，取消了企業(yè)必須在高科技園區(qū)注冊的要求，也取消了企業(yè)必須是國家級高新技術企業(yè)的要求，這一方面有利于三板的推廣，覆蓋更多的企業(yè)，但是也出現了嚴重的問題，就是把三板為科技創(chuàng)新企業(yè)服務的這個定位模糊了。“只是強調為中小企業(yè)服務，而不是強調創(chuàng)新型的中小企業(yè)，這是一個問題。”

    “此次成立北京證券交易所，我認為把這個定位又明確了，習總書記是支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的，而中國證監(jiān)會的表述是為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務，我認為表述都是非常準確的，一定要強調創(chuàng)新。不能是一般意義上的中小企業(yè)，一定是創(chuàng)新型中小企業(yè)。中國今天最需要支持科技型創(chuàng)新企業(yè)，這就是北京證券交易所的定位，一定要明確。”程曉明說。

    程曉明認為，第二個問題是，既然北京證券交易所是定位在科技型創(chuàng)新中小企業(yè)，所以在交易制度上，建議必須實行做市商制度，而不是一般意義上的競價交易、連續(xù)競價方式。“降低投資者開戶的門檻也是必須的。新三板現在的問題主要是流動性的問題，大家之所以盼望新三板的改革，主要是為了解決交易不活躍的問題，流動性差的問題，背后的原因，我認為最重要的一點就是投資者開戶門檻依然太高，原來是500萬，現在降低到了精選層100萬，但是仍然太高，我建議降到與創(chuàng)業(yè)板一樣的10萬。”

    另外，程曉明認為，北京證券交易所的擴容速度也應該快一點。精選層去年7月27日開市，到現在只有60多家企業(yè)，顯然數量太少了。目前新三板7000多家企業(yè)，以前最高13000多家，現在還有7000多家，一年多精選層才上了60多家，1%都不到，這樣是解決不了新三板這么多企業(yè)的問題的，所以北京證券交易所成立以后一定要擴容，讓更多的企業(yè)從創(chuàng)新層有機會到精選層。

    “總之，新三板的未來是星辰大海，它是為了實現中國夢。所以，習近平總書記非常關心關注新三板的發(fā)展，親自來宣布新三板改革，這給了我們這些新三板的從業(yè)人員巨大的鼓舞。我們希望科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板北交所共同發(fā)展，一起推動中國高科技的發(fā)展，實現偉大的中國夢。”程曉明說。

    專精特新概念最受益

    分析認為，北京證券交易所更大、更重要的職能是為“專精特新”等中小企業(yè)直接融資而服務的，所以未來更大、更多、更長久的機會則來源于北京證券交易所上市的“專精特新”方向中優(yōu)質又低估的公司。

    在申萬宏源證券研究所新三板研究負責人劉靖看來，北京證券交易所的設立，與今年以來對大型企業(yè)反壟斷趨嚴、強調扶持中小企業(yè)的路線一脈相承，目標之一就是培育一批“專精特新”企業(yè)。劉靖認為，組建北京交易所利于完善新三板生態(tài)，提升流動性水平：

    一是精選層流動性問題仍然突出。當前精選層共66只個股，剔除上市不滿1月的新股后，8月日均換手率的平均值為0.74%，中值為0.64%，日均成交金額的平均值為710萬，中值為280萬元，流動性仍弱，除了投資者門檻為100萬導致開戶數僅160萬左右，遠低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板之外，制度配套也是問題之一。

    二是定位“交易所”能迅速改善“精選層”的配套制度問題，長期改善流動性。精選層的“公眾公司又非上市公司”、“掛牌交易而非上市交易”等新引入的名詞需要大量的底層規(guī)章制度配套，打通各個部委環(huán)節(jié)，造成了生態(tài)構建不利，難以引入公募、保險、社保等機構資金，而定位為“交易所”后，提高了站位，配合扶持中小企業(yè)的方向，有利于引入更多的機構資金投入市場，從而改善頭部公司的流動性。劉靖認為，過去精選層投資邏輯與轉板掛鉤較明顯，若定位于交易所，獨立性大大增強，增加更多機構投資者后，最有利于轉板預期較低的頭部公司。

    安信諸海濱團隊表示，北京證券交易所的設立短期有利于創(chuàng)新層和精選層的估值重估，長期需要注重專精特新公司的成長。其認為，當前精選層PE（TTM）均值29.13倍，中值21.75倍；做市板塊PE（TTM）均值14.99倍，中值11.56倍。相對應滬深可比公司，短期存在一定的修復需求。但從精選層近一年多發(fā)展經驗來看，更強調北交公司的股價表現相對更加立足于基本面，股票價格以公司業(yè)績成長驅動為主，趨勢為輔，“例如我們發(fā)現近期以2021半年報業(yè)績發(fā)布后，營收環(huán)比越高，近期公司股價平均漲幅也越高。長期來看，我們更建議關注專精特新屬性突出的公司，精選層公司當前研發(fā)費用率均值為6.36%，從過往轉板IPO的公司經驗看，新三板成功轉板公司多集中分布于機械、化工、信息技術、醫(yī)藥生物等領域，這些與精選層高度重合，也是需要長期關注的領域。”

    粵開證券認為，設立北京證券交易所將帶來多個投資機會，其中包括：一、直接利好新三板企業(yè)尤其是精選層企業(yè)。設立北京證券交易所將會全面提升新三板服務中小企業(yè)的能力，新三板精選層法律地位將顯著提升，精選層公司被視同上市公司對待，投資者門檻有望進一步降低，新三板將迎來更多增量資金。精選層企業(yè)掛牌已滿一周年，目前已有5家企業(yè)披露啟動轉板上市公告，部分企業(yè)披露公告后股價大幅上漲，建議投資者繼續(xù)關注轉板預期較強的精選層公司。同時創(chuàng)新層和基礎層企業(yè)作為北京證券交易所的后備力量，隨著未來北京證券交易所的發(fā)展壯大，也將受到更多關注。

    二、利好專精特新概念板塊。北京證券交易所設立的目標之一就是培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態(tài)。專精特新企業(yè)作為近期政策支持重點和市場關注熱點，具備核心業(yè)務相對集中、盈利水平橫向領先、現金流健康和研發(fā)驅動力較強等優(yōu)勢，建議關注專精特新中的“配套專家”和“單打冠軍”標的。