四位專家暢聊創(chuàng)業(yè)板注冊制“改革成色”：制度安排力度超預期 市場各方頻頻“點贊”

    本報記者 昌校宇

    花開時節(jié)動京城。

    瞄準服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“靶心”，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革經(jīng)過一年的不斷探索、耕耘、完善、創(chuàng)新，如今可謂是清香四溢，慧澤芳鄰——2020年4月27日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制啟動被官宣；同年8月24日，僅用119天就完成籌備工作的創(chuàng)業(yè)板注冊制“敲鐘”上市；2021年8月24日，“再創(chuàng)業(yè)”的創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)從“0到1”的高質(zhì)量跨越。

    今日，在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革開局一周年之際，本報針對“改革成色”采訪四位專家四個關鍵性話題，希望借此“復盤”全年的改革過程，讓大家了解創(chuàng)業(yè)板注冊制取得的階段性進展和落地成效。

    Q：哪些規(guī)則調(diào)整令人印象深刻？

    a：發(fā)行上市、板塊定位等助創(chuàng)業(yè)板

    “接單”更順

    縱觀創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的制度安排，力度之大超出市場預期。專家對相關規(guī)則地調(diào)整頗為認可，但不同專家對不同規(guī)則的關注度不盡相同。

    “不同于新設科創(chuàng)板并試點注冊制，創(chuàng)業(yè)板改革是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，同時承載著全面深化資本市場改革承前啟后的重要使命。”招商證券投行委員會董事總經(jīng)理劉彤認為，在改革涉及的一系列基礎性制度中，板塊定位、上市條件、交易制度以及退市制度的變化令人深刻印象。

    劉彤進一步介紹，與科創(chuàng)板聚焦“硬科技”不同，創(chuàng)業(yè)板堅持錯位發(fā)展，主動補位，側(cè)重創(chuàng)新驅(qū)動，致力于服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增加市場包容度和覆蓋面，形成多層次資本市場體系。精簡優(yōu)化后的創(chuàng)業(yè)板上市條件更具包容性，從而實現(xiàn)對不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，資本市場服務他們的能力顯著增強。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新交易機制，將股票漲跌幅限制比例由10%提至20%，取消上市前5日漲跌幅限制，極大地提升了市場活躍度，提高市場定價效率和機構投資者的定價能力，有利于培養(yǎng)市場價值投資和長期投資理念。

    “創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)深化退市制度改革，建立‘有進有退、優(yōu)勝劣汰’的市場化、常態(tài)化的上市公司退出機制，提高上市公司整體質(zhì)量。”劉彤分析稱，創(chuàng)業(yè)板取消了單一連續(xù)虧損退市指標，制定了凈利潤與1億元營業(yè)收入組合財務退市指標，從盈利能力、營收規(guī)模等方面對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力進行多維度考察，壓縮已喪失持續(xù)經(jīng)營能力、依靠非經(jīng)常性損益規(guī)避退市的操作空間，推動“僵尸空殼”企業(yè)出清；在保留“面值退市”等交易類退市標準的基礎上，設置“3億元市值”標準，進一步充實交易類退市指標。此外，創(chuàng)業(yè)板還取消了暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設置退市整理期，退市效率大幅提高。

    華泰聯(lián)合證券執(zhí)委會委員、投行業(yè)務負責人唐松華補充說到，“創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市場化定價制度改革，在參考科創(chuàng)板經(jīng)驗的基礎上進一步優(yōu)化調(diào)整：相較于科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板保留了首發(fā)數(shù)量低于2000萬股以下的中小盤股票的直接定價發(fā)行機制。從運行效果來看，直接定價機制優(yōu)化了中小盤股票的發(fā)行流程，對降低上市后股價大幅波動起到一定作用。”

    Q：改革給市場各方發(fā)展帶來哪些

    積極因素？

    a：改革獲市場各方“點贊”

    注冊制改革是資本市場改革的總綱，是“牽一發(fā)而動全身”的重大改革，創(chuàng)業(yè)板自“接棒”科創(chuàng)板以來，改革的制度紅利持續(xù)釋放，市場各方獲得感明顯。

    劉彤表示，改革落地以來，全面貫徹注冊制理念，順利平移在審企業(yè)，穩(wěn)步推進新股上市，交易機制總體平穩(wěn)，投資者適當性安排平穩(wěn)過渡，市場各方給予高度評價。

    “注冊制改革的核心在于理順市場和政府的關系。”劉彤分析稱，注冊制規(guī)范了監(jiān)管部門的職責邊界，把對企業(yè)的價值判斷還給投資者，讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用，有利于監(jiān)管部門集中精力做好事前事中事后監(jiān)管，維護市場秩序，保護投資者合法權益。

    達晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰認為，對創(chuàng)投行業(yè)而言，注冊制的推出，拓展了股權投資的退出渠道和退出效率，為創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了更好的發(fā)展條件和環(huán)境。

    “注冊制下，創(chuàng)業(yè)板審核效率大幅提升、企業(yè)上市周期可預期性大大增強。”唐松華分析稱，從審核效率來看，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)從受理到過會平均用時約150天，審核周期較注冊制之前大幅縮減。注冊制下實施以信息披露為核心的發(fā)行審核制度，IPO歷次審核問詢回復均掛網(wǎng)披露，后申報企業(yè)能夠?qū)崟r掌握交易所審核過程中的關注重點、核查要求等，從而進行自我比對，及時規(guī)范整改，有效減弱企業(yè)“帶病”申報的念想，并對后續(xù)審核工作和審核效率起到良性促進作用。

    Q：中介機構等應如何更好地

    盡職履責？

    a：中介機構執(zhí)業(yè)需做“加法”

    中介機構作為資本市場“看門人”，壓實中介責任，督促其歸位盡責是夯實有活力、有韌性資本市場，提高上市公司質(zhì)量的重要一環(huán)。

    國信證券股份有限公司副總裁諶傳立建議，保薦機構應勤勉盡責，始終合規(guī)守正。嚴把項目入口關，堅持遴選經(jīng)營良好、符合產(chǎn)業(yè)方向、遵守規(guī)則的龍頭企業(yè)，把優(yōu)秀、“守正”的公司推向市場和投資者。同時，按照監(jiān)管機構要求，建立完整的保薦業(yè)務質(zhì)量控制體系、風險防范體系，不冒風險，不闖紅線。

    諶傳立認為，保薦機構應專業(yè)優(yōu)先，始終恪盡職守。在上市輔導階段，把規(guī)范運作理念、公眾公司理念傳導給發(fā)行人；在項目承做、發(fā)行上市階段，把經(jīng)營合規(guī)理念、注冊制信息完整披露理念、服務實體經(jīng)濟理念傳導給發(fā)行人；在持續(xù)督導及客戶服務階段，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，以回報市場、回報投資者，將促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展作為保薦機構的使命。

    在肖冰看來，創(chuàng)投機構應扮演好產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“助推器”和創(chuàng)新發(fā)展“加速器”的角色。大量創(chuàng)新型成長型企業(yè)的出現(xiàn)，給創(chuàng)投行業(yè)帶來豐富的投資機會，創(chuàng)投機構應堅持長線、專業(yè)、價值投資，加大行業(yè)研究能力和投資力度，積極投資、扶持一批符合創(chuàng)業(yè)板要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場，助力國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略地實施。

    Q：如何評價改革“周年成績單”？

    a：為下一步全市場注冊制改革摸索

    出更清晰路線

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革進入“施工期”已滿一周年。一年來，改革步履鏗鏘有力，改革“試驗田”中“繁花似錦”。

    諶傳立表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是繼科創(chuàng)板開市以來資本市場改革的再次創(chuàng)新，為“三創(chuàng)四新”企業(yè)發(fā)展注入新的動力。

    劉彤認為，改革落地一年來，市場運行效率不斷提升，服務實體經(jīng)濟能力顯著增強；市場在資源配置中的決定性作用日益體現(xiàn)，以信息披露為核心的注冊制理念深入人心；市場主體的責任意識不斷增強，優(yōu)勝劣汰機制正在形成，市場預期日趨穩(wěn)定，整體生態(tài)呈現(xiàn)積極向好的變化。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，是完善資本市場基礎制度、提高直接融資比例的重要安排，其成功落地充分體現(xiàn)出國家深化注冊制改革的堅定決心，在資本市場發(fā)展具有重要意義。”諶傳立分析稱，這是存量市場注冊制改革的重要推動。創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)新型成長型企業(yè)的存量市場，其結合板塊特色及優(yōu)勢推進注冊制改革，示范效應更為強烈，為其他存量板塊推廣注冊制積累經(jīng)驗。這是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要推動。創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步實施注冊制，規(guī)范企業(yè)治理與信披、嚴格實施退市制度，促進市場優(yōu)勝劣汰，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出、做大做強，為資本市場夯實發(fā)展基石。這是證券行業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要推動。創(chuàng)業(yè)板注冊制下，監(jiān)管機構推進“開明、透明、廉明、嚴明”建設，并壓實中介機構責任，完善履職要求，督促券商歸位盡責，金融市場更趨開放，經(jīng)營環(huán)境更趨完善，助力證券行業(yè)業(yè)務開展及效益提升。（注：文中Q代表提問 A代表回答）