四位專(zhuān)家暢聊創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制“改革成色”：制度安排力度超預(yù)期 市場(chǎng)各方頻頻“點(diǎn)贊”

    本報(bào)記者 昌校宇

    花開(kāi)時(shí)節(jié)動(dòng)京城。

    瞄準(zhǔn)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“靶心”，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革經(jīng)過(guò)一年的不斷探索、耕耘、完善、創(chuàng)新，如今可謂是清香四溢，慧澤芳鄰——2020年4月27日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制啟動(dòng)被官宣；同年8月24日，僅用119天就完成籌備工作的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制“敲鐘”上市；2021年8月24日，“再創(chuàng)業(yè)”的創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)從“0到1”的高質(zhì)量跨越。

    今日，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革開(kāi)局一周年之際，本報(bào)針對(duì)“改革成色”采訪四位專(zhuān)家四個(gè)關(guān)鍵性話(huà)題，希望借此“復(fù)盤(pán)”全年的改革過(guò)程，讓大家了解創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制取得的階段性進(jìn)展和落地成效。

    Q：哪些規(guī)則調(diào)整令人印象深刻？

    a：發(fā)行上市、板塊定位等助創(chuàng)業(yè)板

    “接單”更順

    縱觀創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的制度安排，力度之大超出市場(chǎng)預(yù)期。專(zhuān)家對(duì)相關(guān)規(guī)則地調(diào)整頗為認(rèn)可，但不同專(zhuān)家對(duì)不同規(guī)則的關(guān)注度不盡相同。

    “不同于新設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板改革是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場(chǎng)重大改革，同時(shí)承載著全面深化資本市場(chǎng)改革承前啟后的重要使命。”招商證券投行委員會(huì)董事總經(jīng)理劉彤認(rèn)為，在改革涉及的一系列基礎(chǔ)性制度中，板塊定位、上市條件、交易制度以及退市制度的變化令人深刻印象。

    劉彤進(jìn)一步介紹，與科創(chuàng)板聚焦“硬科技”不同，創(chuàng)業(yè)板堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展，主動(dòng)補(bǔ)位，側(cè)重創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，致力于服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增加市場(chǎng)包容度和覆蓋面，形成多層次資本市場(chǎng)體系。精簡(jiǎn)優(yōu)化后的創(chuàng)業(yè)板上市條件更具包容性，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)不同成長(zhǎng)階段和不同類(lèi)型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，資本市場(chǎng)服務(wù)他們的能力顯著增強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新交易機(jī)制，將股票漲跌幅限制比例由10%提至20%，取消上市前5日漲跌幅限制，極大地提升了市場(chǎng)活躍度，提高市場(chǎng)定價(jià)效率和機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力，有利于培養(yǎng)市場(chǎng)價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念。

    “創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)深化退市制度改革，建立‘有進(jìn)有退、優(yōu)勝劣汰’的市場(chǎng)化、常態(tài)化的上市公司退出機(jī)制，提高上市公司整體質(zhì)量。”劉彤分析稱(chēng)，創(chuàng)業(yè)板取消了單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，制定了凈利潤(rùn)與1億元營(yíng)業(yè)收入組合財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，從盈利能力、營(yíng)收規(guī)模等方面對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行多維度考察，壓縮已喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、依靠非經(jīng)常性損益規(guī)避退市的操作空間，推動(dòng)“僵尸空殼”企業(yè)出清；在保留“面值退市”等交易類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，設(shè)置“3億元市值”標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步充實(shí)交易類(lèi)退市指標(biāo)。此外，創(chuàng)業(yè)板還取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類(lèi)退市不再設(shè)置退市整理期，退市效率大幅提高。

    華泰聯(lián)合證券執(zhí)委會(huì)委員、投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人唐松華補(bǔ)充說(shuō)到，“創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)制度改革，在參考科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整：相較于科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板保留了首發(fā)數(shù)量低于2000萬(wàn)股以下的中小盤(pán)股票的直接定價(jià)發(fā)行機(jī)制。從運(yùn)行效果來(lái)看，直接定價(jià)機(jī)制優(yōu)化了中小盤(pán)股票的發(fā)行流程，對(duì)降低上市后股價(jià)大幅波動(dòng)起到一定作用。”

    Q：改革給市場(chǎng)各方發(fā)展帶來(lái)哪些

    積極因素？

    a：改革獲市場(chǎng)各方“點(diǎn)贊”

    注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革的總綱，是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的重大改革，創(chuàng)業(yè)板自“接棒”科創(chuàng)板以來(lái)，改革的制度紅利持續(xù)釋放，市場(chǎng)各方獲得感明顯。

    劉彤表示，改革落地以來(lái)，全面貫徹注冊(cè)制理念，順利平移在審企業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)新股上市，交易機(jī)制總體平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性安排平穩(wěn)過(guò)渡，市場(chǎng)各方給予高度評(píng)價(jià)。

    “注冊(cè)制改革的核心在于理順市場(chǎng)和政府的關(guān)系。”劉彤分析稱(chēng)，注冊(cè)制規(guī)范了監(jiān)管部門(mén)的職責(zé)邊界，把對(duì)企業(yè)的價(jià)值判斷還給投資者，讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的決定性作用，有利于監(jiān)管部門(mén)集中精力做好事前事中事后監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

    達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)而言，注冊(cè)制的推出，拓展了股權(quán)投資的退出渠道和退出效率，為創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了更好的發(fā)展條件和環(huán)境。

    “注冊(cè)制下，創(chuàng)業(yè)板審核效率大幅提升、企業(yè)上市周期可預(yù)期性大大增強(qiáng)。”唐松華分析稱(chēng)，從審核效率來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)從受理到過(guò)會(huì)平均用時(shí)約150天，審核周期較注冊(cè)制之前大幅縮減。注冊(cè)制下實(shí)施以信息披露為核心的發(fā)行審核制度，IPO歷次審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)均掛網(wǎng)披露，后申報(bào)企業(yè)能夠?qū)崟r(shí)掌握交易所審核過(guò)程中的關(guān)注重點(diǎn)、核查要求等，從而進(jìn)行自我比對(duì)，及時(shí)規(guī)范整改，有效減弱企業(yè)“帶病”申報(bào)的念想，并對(duì)后續(xù)審核工作和審核效率起到良性促進(jìn)作用。

    Q：中介機(jī)構(gòu)等應(yīng)如何更好地

    盡職履責(zé)？

    a：中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)需做“加法”

    中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)“看門(mén)人”，壓實(shí)中介責(zé)任，督促其歸位盡責(zé)是夯實(shí)有活力、有韌性資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量的重要一環(huán)。

    國(guó)信證券股份有限公司副總裁諶傳立建議，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)，始終合規(guī)守正。嚴(yán)把項(xiàng)目入口關(guān)，堅(jiān)持遴選經(jīng)營(yíng)良好、符合產(chǎn)業(yè)方向、遵守規(guī)則的龍頭企業(yè)，把優(yōu)秀、“守正”的公司推向市場(chǎng)和投資者。同時(shí)，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，建立完整的保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量控制體系、風(fēng)險(xiǎn)防范體系，不冒風(fēng)險(xiǎn)，不闖紅線(xiàn)。

    諶傳立認(rèn)為，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)專(zhuān)業(yè)優(yōu)先，始終恪盡職守。在上市輔導(dǎo)階段，把規(guī)范運(yùn)作理念、公眾公司理念傳導(dǎo)給發(fā)行人；在項(xiàng)目承做、發(fā)行上市階段，把經(jīng)營(yíng)合規(guī)理念、注冊(cè)制信息完整披露理念、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)理念傳導(dǎo)給發(fā)行人；在持續(xù)督導(dǎo)及客戶(hù)服務(wù)階段，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，以回報(bào)市場(chǎng)、回報(bào)投資者，將促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展作為保薦機(jī)構(gòu)的使命。

    在肖冰看來(lái)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)扮演好產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“助推器”和創(chuàng)新發(fā)展“加速器”的角色。大量創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)的出現(xiàn)，給創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)豐富的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)線(xiàn)、專(zhuān)業(yè)、價(jià)值投資，加大行業(yè)研究能力和投資力度，積極投資、扶持一批符合創(chuàng)業(yè)板要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，助力國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略地實(shí)施。

    Q：如何評(píng)價(jià)改革“周年成績(jī)單”？

    a：為下一步全市場(chǎng)注冊(cè)制改革摸索

    出更清晰路線(xiàn)

    創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革進(jìn)入“施工期”已滿(mǎn)一周年。一年來(lái)，改革步履鏗鏘有力，改革“試驗(yàn)田”中“繁花似錦”。

    諶傳立表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是繼科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)資本市場(chǎng)改革的再次創(chuàng)新，為“三創(chuàng)四新”企業(yè)發(fā)展注入新的動(dòng)力。

    劉彤認(rèn)為，改革落地一年來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行效率不斷提升，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著增強(qiáng)；市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用日益體現(xiàn)，以信息披露為核心的注冊(cè)制理念深入人心；市場(chǎng)主體的責(zé)任意識(shí)不斷增強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰機(jī)制正在形成，市場(chǎng)預(yù)期日趨穩(wěn)定，整體生態(tài)呈現(xiàn)積極向好的變化。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提高直接融資比例的重要安排，其成功落地充分體現(xiàn)出國(guó)家深化注冊(cè)制改革的堅(jiān)定決心，在資本市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。”諶傳立分析稱(chēng)，這是存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革的重要推動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)的存量市場(chǎng)，其結(jié)合板塊特色及優(yōu)勢(shì)推進(jìn)注冊(cè)制改革，示范效應(yīng)更為強(qiáng)烈，為其他存量板塊推廣注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)。這是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要推動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，規(guī)范企業(yè)治理與信披、嚴(yán)格實(shí)施退市制度，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出、做大做強(qiáng)，為資本市場(chǎng)夯實(shí)發(fā)展基石。這是證券行業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要推動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)推進(jìn)“開(kāi)明、透明、廉明、嚴(yán)明”建設(shè)，并壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，完善履職要求，督促券商歸位盡責(zé)，金融市場(chǎng)更趨開(kāi)放，經(jīng)營(yíng)環(huán)境更趨完善，助力證券行業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展及效益提升。（注：文中Q代表提問(wèn) A代表回答）