資本市場基礎(chǔ)制度夯實 上市公司提質(zhì)步伐加快

    證券時報記者 程丹

    上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量關(guān)系著資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的成效。

    自去年10月份國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》以來，上市公司高質(zhì)量發(fā)展的成效已初步顯現(xiàn)。從上市公司年報及一季報披露情況看，截至4月30日，4298家上市公司披露了2020年年報。上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入53.3萬億元，凈利潤4萬億元，分別同比增長2.5%和2.3%，增速分別較2020年前三季度回升2.2和8.6個百分點；回報投資者力度顯著提升，共有2975家上市公司在年報中推出派現(xiàn)方案，預(yù)計現(xiàn)金分紅1.4萬億元，同比增長11.2%，金額再創(chuàng)歷史新高。

    多位接受記者采訪的市場人士認(rèn)為，監(jiān)管層多措并舉提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化資本市場生態(tài)，不斷推動提高公司治理水平，提高企業(yè)誠信度和透明度，注重公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，從嚴(yán)打擊資本市場違法違規(guī)行為，有利于上市公司高質(zhì)量發(fā)展的市場環(huán)境正在形成。

    推進(jìn)市場化改革

    強化信披監(jiān)管

    截至4月30日，共4297家上市公司披露了2021年一季報。上市公司一季度共實現(xiàn)營業(yè)收入14.2萬億元，凈利潤1.3萬億元，較2019年一季度分別復(fù)合增長10.5%和9.2%。中小企業(yè)一季度營收、凈利潤復(fù)合增速分別為18.4%、42.6%，增速分別高于大型企業(yè)6.6個百分點、27.4個百分點。

    中國的上市公司不斷發(fā)展壯大，已成為推動企業(yè)改革和帶動行業(yè)成長的中堅力量，但受體制、機制、環(huán)境等因素影響，一些上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，運作不規(guī)范，透明度不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。去年10月份發(fā)布的《意見》明確要提升信息披露質(zhì)量。

    過去的半年，證監(jiān)會在強化上市公司信息披露方面狠下工夫，3月19日，發(fā)布了修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》，完善信息披露監(jiān)管規(guī)則，解決監(jiān)管實踐中的突出問題，提升上市公司信息披露質(zhì)量。同時，滬深交易所還通過監(jiān)管問詢函的方式來確保上市公司信息披露質(zhì)與量的雙重“飛躍”，健全公開透明及時的問詢函回復(fù)體系，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期。

    在探索市場化改革方面，證監(jiān)會還規(guī)范和引導(dǎo)市場主體通過充分博弈優(yōu)化資源配置。目前，上市公司并購重組監(jiān)管中已精簡多項許可，審核效率進(jìn)一步提高。2020年，全市場并購重組項目中仍需證監(jiān)會審核的僅占2.79%，平均審核用時約40天，遠(yuǎn)低于法定的90天標(biāo)準(zhǔn)；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股份購買資產(chǎn)已實行注冊制，證監(jiān)會注冊時間不超過5個工作日。

    2020年，境內(nèi)上市公司累計披露并購重組2828單，交易金額合計達(dá)到16591.7億元，產(chǎn)業(yè)鏈整合或外延式發(fā)展效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年4月21日，在2020年完成并購重組（包括競買方與出讓方）并已經(jīng)披露2020年年報的75家上市企業(yè)中，67%的上市公司營業(yè)收入出現(xiàn)正增長。

    聯(lián)儲證券的報告指出，隨著監(jiān)管層對并購重組政策的不斷完善與細(xì)化，資本市場并購重組的規(guī)范性得到顯著提升，以高估值、高商譽、高溢價為特征的“三高”并購交易受到嚴(yán)格抑制。一些違法違規(guī)行為受到懲處，“忽悠式”重組、盲目跨界重組等亂象得到遏制。與此同時，一些成功完成市場化并購重組的上市公司，也正逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

    公司治理位置更加突出

    除了把好資本市場“出入口”，優(yōu)化增量和存量上市公司質(zhì)量外，上市公司自身也肩負(fù)著義不容辭的責(zé)任。證監(jiān)會副主席閻慶民曾表示，提高上市公司質(zhì)量，上市公司必須承擔(dān)起直接責(zé)任、第一責(zé)任，大股東、實控人、董監(jiān)高責(zé)無旁貸?！兑庖姟分兄赋?，要提高公司治理水平，完善公司治理制度規(guī)則，明確控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員的職責(zé)界限和法律責(zé)任，強化上市公司治理底線要求，切實提高公司治理水平。

    2020年12月，證監(jiān)會啟動上市公司治理專項行動，力爭通過2年努力，通過公司自查、現(xiàn)場檢查、督促整改三個階段，使上市公司治理整體水平得到明顯提高，進(jìn)一步健全各司其職、各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運作、有效制衡的上市公司治理結(jié)構(gòu)。

    “上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，最重要、最根本的前提是要提高上市公司的誠信意識和法治意識”。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認(rèn)為，在誠信守法的基礎(chǔ)上再去提高上市公司的經(jīng)營管理能力、提高盈利水平、完善法人治理，相對就會容易得多，這就要求上市公司要承擔(dān)一定的責(zé)任。

    截至目前，上市公司治理專項行動自查階段已經(jīng)完成。記者了解到，證監(jiān)會將著重對各公司自查報告進(jìn)行分析研究，進(jìn)行公司治理最佳實踐評選和負(fù)面案例研析，在總結(jié)優(yōu)秀案例和經(jīng)驗、倡導(dǎo)最佳實踐、引導(dǎo)上市公司對標(biāo)先進(jìn)找差距的同時，對實踐中存在的治理問題和有關(guān)風(fēng)險進(jìn)行研判，為下一步政策制定奠定基礎(chǔ)。未來，證監(jiān)會還將指導(dǎo)和組織派出機構(gòu)現(xiàn)場檢查，增強上市公司自我規(guī)范、自我提高、自我完善的意識，讓規(guī)范公司治理的理念從監(jiān)管推動轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆幼杂X。

    建立常態(tài)化退市機制

    資本市場的“一進(jìn)一出”始終是各方聚焦的關(guān)鍵點，注冊制的推進(jìn)正加速尾部公司邊緣化的趨勢，從而減小“保殼”等動機對退市新規(guī)運作的阻力。而退市制度的高效運作，又將強化市場的優(yōu)勝劣汰，反過來為注冊制深化改革提供保障，最終形成資本市場的正反饋。2020年12月底推出的退市新規(guī)為常態(tài)化退市機制的建立提供了更穩(wěn)固的制度基礎(chǔ)。

    不完全統(tǒng)計顯示，退市新規(guī)實施以來，已經(jīng)有10余家上市公司收到終止上市決定書，兩家收到終止上市事先告知書。其中，*ST舜喆B等7家上市公司為觸及面值退市紅線，*ST航通為主動申請終止上市。

    A股退市逐步常態(tài)化，有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成。紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認(rèn)為，退市規(guī)則有利于完善資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，將使資金更多流入業(yè)績優(yōu)良的好公司，提高資本市場上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場資源配置，并進(jìn)一步簡化退市流程，有望改善A股市場退市難、退市慢問題。新退市制度使殼資源價值降低，有利于培育投資者的價值投資和理性投資理念，投機炒作行為會被抑制，吸引更多長線資金入市。

    “監(jiān)管部門反復(fù)表態(tài)要嚴(yán)格退市監(jiān)管，意味著常態(tài)化退市機制建設(shè)已上升為頂層設(shè)計，釋放強化退市監(jiān)管信號。”楊德龍表示，作為市場經(jīng)濟資源配置的前沿，資本市場不斷完善退市制度，有利于進(jìn)一步提升市場資源配置效率，提高上市公司質(zhì)量。