證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿：完善全流程全鏈條監(jiān)督機(jī)制 為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件

    本報(bào)記者 吳曉璐

    “在中國(guó)開啟‘十四五’建設(shè)、邁進(jìn)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程的關(guān)鍵時(shí)刻，立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局，已成為中國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的主題主線，也為全球廣泛關(guān)注。資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，如何更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，是擺在我們面前的重要課題。”3月19日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上發(fā)表逾5000字的主旨演講時(shí)如是說。

    易會(huì)滿表示，在新發(fā)展階段，資本市場(chǎng)的使命擔(dān)當(dāng)表現(xiàn)在兩個(gè)方面，即市場(chǎng)化的資源配置功能和激勵(lì)約束機(jī)制。另外，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖，扎實(shí)做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估，完善注冊(cè)制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制，重點(diǎn)是把握好實(shí)行注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化廉潔風(fēng)險(xiǎn)防范等6個(gè)方面的關(guān)系，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。

    發(fā)揮資本市場(chǎng)使命擔(dān)當(dāng)

    推進(jìn)九字方針落地

    易會(huì)滿表示，資本市場(chǎng)在新發(fā)展階段主要的使命擔(dān)當(dāng)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)化的資源配置功能。通過股權(quán)債權(quán)投資融資、并購(gòu)重組等各種市場(chǎng)化機(jī)制安排，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，把各類資金精準(zhǔn)高效轉(zhuǎn)化為資本，促進(jìn)要素向最有潛力的領(lǐng)域協(xié)同集聚，提高要素質(zhì)量和配置效率。二是激勵(lì)約束機(jī)制。科技創(chuàng)新除了需要資本支持，更重要的是要充分激發(fā)人的積極性創(chuàng)造性。資本市場(chǎng)特有的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制能夠有效地解決這個(gè)問題，從而加快創(chuàng)新資本形成，促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化。

    易會(huì)滿表示，圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)總目標(biāo)，證監(jiān)會(huì)在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一部署下，實(shí)施了新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革，有效改善和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，資本市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化?；仡檭赡甓鄟淼膶?shí)踐，主要是推進(jìn)了“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針的落地，集中體現(xiàn)在四個(gè)關(guān)鍵詞：

    第一個(gè)關(guān)鍵詞是制度。制度是管根本、管長(zhǎng)遠(yuǎn)的。資本市場(chǎng)的市場(chǎng)屬性極強(qiáng)，規(guī)范要求極高，必須要有一套公開透明、連續(xù)穩(wěn)定、可預(yù)期的制度體系，這樣才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。在這一輪改革中，證監(jiān)會(huì)始終把完善基礎(chǔ)制度作為總綱，一方面大力推動(dòng)健全法治體系，另一方面以注冊(cè)制改革為牽引，推動(dòng)一系列關(guān)鍵制度創(chuàng)新。

    第二個(gè)關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是從量變到質(zhì)變、從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量提升的關(guān)鍵一環(huán)。制約當(dāng)前資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的因素很多，最突出的還是結(jié)構(gòu)性問題，這里面主要包括融資結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、資金總量和期限結(jié)構(gòu)等。今后重點(diǎn)是要立足中國(guó)國(guó)情，促進(jìn)行業(yè)端正文化理念、提升專業(yè)能力、改善業(yè)績(jī)考核、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)差異化發(fā)展路徑，真正取得投資者信任，做到自身價(jià)值和投資者價(jià)值共成長(zhǎng)，為投資者結(jié)構(gòu)改善作出更大貢獻(xiàn)。

    第三個(gè)關(guān)鍵詞是生態(tài)。資本市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)好了，大家才會(huì)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有信任有信心，資源配置、財(cái)富管理、提高直接融資比重等功能才能有效發(fā)揮。監(jiān)管就是要?jiǎng)?chuàng)造良好生態(tài)，維護(hù)公開公平公正的市場(chǎng)環(huán)境，讓各方都愿意來、留得住。一方面強(qiáng)化“零容忍”的震懾，讓做壞事的人付出慘痛代價(jià)。另一方面加快推動(dòng)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。

    第四個(gè)關(guān)鍵詞是定力。資本市場(chǎng)外部環(huán)境復(fù)雜多變、參與主體訴求多樣、市場(chǎng)行情有漲有跌，監(jiān)管者往往面臨著多元目標(biāo)、兩難甚至多難選擇。這兩年，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持“九字方針”，扎扎實(shí)實(shí)辦好自己的事，保持住了定力。

    一是樹立正確的監(jiān)管觀。堅(jiān)持監(jiān)管姓監(jiān)，堅(jiān)定履行好法定職責(zé)，堅(jiān)決防止監(jiān)管真空，要讓所有的金融活動(dòng)都納入監(jiān)管。要精于監(jiān)管、嚴(yán)于監(jiān)管，敢于動(dòng)真碰硬，不為噪音雜音所擾。

    二是貫徹“不干預(yù)”的理念?？茖W(xué)把握政府與市場(chǎng)、放和管的關(guān)系，把該放的放到位，把該管的堅(jiān)決管住。

    三是提高監(jiān)管透明度和可預(yù)期性。保持政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，對(duì)看準(zhǔn)的事不因市場(chǎng)一時(shí)的變化而左右搖擺，堅(jiān)持一步一個(gè)腳印，積小勝為大勝。堅(jiān)持陽光用權(quán)，堅(jiān)持“公開為常態(tài)、不公開為例外”，自覺接受監(jiān)督，做到廉潔用權(quán)，減少自由裁量。

    四是持續(xù)提升監(jiān)管專業(yè)能力。

    穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革

    積極創(chuàng)造符合市場(chǎng)預(yù)期的IPO常態(tài)化

    “總的看，注冊(cè)制的相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn)，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，達(dá)到了預(yù)期的效果，各方總體是滿意的。”談及注冊(cè)制改革，易會(huì)滿表示，“注冊(cè)制改革作為新事物，證監(jiān)會(huì)一直非常關(guān)注市場(chǎng)的反映，始終保持向市場(chǎng)學(xué)習(xí)的態(tài)度，認(rèn)真傾聽、持續(xù)完善。我們也感到，關(guān)于注冊(cè)制的內(nèi)涵和外延還需要市場(chǎng)各方進(jìn)一步深入討論，去偽存真、增進(jìn)共識(shí)，確保改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。我想就幾個(gè)問題再談些看法。”

    一是注冊(cè)制要不要審？由于股票公開發(fā)行涉及公眾利益，全球主要市場(chǎng)都有比較嚴(yán)格的發(fā)行審核及注冊(cè)的制度機(jī)制和流程安排。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有龐大的專業(yè)團(tuán)隊(duì)分行業(yè)開展審核工作。香港交易所和證監(jiān)會(huì)實(shí)行雙重存檔制度，均有審核，只是側(cè)重點(diǎn)不同。因此，注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求?，F(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴(yán)格履行審核把關(guān)職責(zé)。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)對(duì)交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進(jìn)行把關(guān)并監(jiān)督。從實(shí)踐情況看，這些安排行之有效，也很有必要。

    二是只要信息披露就可以上市嗎？注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡(jiǎn)優(yōu)化、更具包容性，總體上是將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求。但中國(guó)的市場(chǎng)實(shí)際決定了，僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠，中國(guó)股市有1.8億個(gè)人投資者，必須從這個(gè)最大的國(guó)情市情出發(fā)來考慮問題。證監(jiān)會(huì)始終強(qiáng)調(diào)信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整，在審核中對(duì)信息披露質(zhì)量嚴(yán)格把關(guān)。同時(shí)還要考慮板塊定位問題、是否符合產(chǎn)業(yè)政策等等。這是當(dāng)前階段的必要?jiǎng)?wù)實(shí)之舉。

    三是中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)適應(yīng)了嗎？從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過；現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高了。最近，在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象，據(jù)初步掌握的情況看，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。從目前情況看，不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)正在做進(jìn)一步分析，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題將采取針對(duì)性措施。對(duì)“帶病闖關(guān)”的，將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之。總的要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。監(jiān)管部門也需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。

    四是如何保持一二級(jí)市場(chǎng)的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展？近期，市場(chǎng)對(duì)IPO排隊(duì)現(xiàn)象比較關(guān)注。有觀點(diǎn)認(rèn)為，既然實(shí)行了注冊(cè)制，發(fā)行就應(yīng)該完全放開，有多少發(fā)多少。排隊(duì)現(xiàn)象是多重因素造成的，總體上反映了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展活力和資本市場(chǎng)的吸引力在逐步增強(qiáng)。這與歷史上的“堰塞湖”是有區(qū)別的，以前IPO停停開開，預(yù)期不明朗，有的排隊(duì)要兩三年；注冊(cè)制改革后，注冊(cè)審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場(chǎng)。要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資的動(dòng)態(tài)積極平衡。只有一二級(jí)市場(chǎng)都保持了有序穩(wěn)定，才能逐步形成一個(gè)良好的新股發(fā)行生態(tài)。當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)正按照優(yōu)化服務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管、去粗取精、壓實(shí)責(zé)任的思路，充分運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場(chǎng)預(yù)期的IPO常態(tài)化。

    易會(huì)滿表示，這次政府工作報(bào)告提出，要穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革。證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，扎實(shí)做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估，完善注冊(cè)制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制。重點(diǎn)是把握好實(shí)行注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化廉潔風(fēng)險(xiǎn)防范等6個(gè)方面的關(guān)系，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。注冊(cè)制改革涉及利益復(fù)雜、影響深遠(yuǎn)、敏感性強(qiáng)，各方面都高度關(guān)注，需要各參與方共同努力，支持改革、呵護(hù)改革，把改革條件準(zhǔn)備得更充分一些，推動(dòng)這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。

    有序推動(dòng)制度型對(duì)外開放

    防范外資大進(jìn)大出

    在2019年陸家嘴論壇上，易會(huì)滿宣布了中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放的9條措施。

    “從落地情況看，政策是到位的，效果是好的。無論是市場(chǎng)、產(chǎn)品的互聯(lián)互通，全面放開行業(yè)機(jī)構(gòu)股比和業(yè)務(wù)范圍，還是便利跨境投融資的制度安排，全面落實(shí)了準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理要求。”易會(huì)滿表示。

    截至2020年底，外資持續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬億元。

    “中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力是強(qiáng)的，外資也獲得了良好的回報(bào)，而且潛力還很大。當(dāng)前，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。比如，部分學(xué)者、分析師關(guān)注外部因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)因素，對(duì)美債收益率的關(guān)注超過LPR、Shibor和中國(guó)國(guó)債收益率，對(duì)境外通脹預(yù)期的關(guān)注超過國(guó)內(nèi)CPI。對(duì)這種現(xiàn)象我不作評(píng)價(jià)，但對(duì)照新發(fā)展格局，建議大家做些思考。”易會(huì)滿如是說。

    易會(huì)滿表示，從中國(guó)資本市場(chǎng)目前外資參與情況看，持股市值和業(yè)務(wù)占比均不到5%，這個(gè)比例在成熟市場(chǎng)中并不高。下一步，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持資本市場(chǎng)對(duì)外開放，對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置，開辦業(yè)務(wù)、產(chǎn)品持開放支持的態(tài)度，同時(shí)也要注重統(tǒng)籌開放與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，當(dāng)前要注意兩方面情況：

    一是防范外資大進(jìn)大出。對(duì)于資本正常的跨境流動(dòng)，我們樂見其成，但熱錢大進(jìn)大出對(duì)任何市場(chǎng)的健康發(fā)展都是一種傷害，都是要嚴(yán)格管控的。在這方面，應(yīng)該加強(qiáng)研判，完善制度，避免被動(dòng)。

    二是妥善處置中概股問題。證監(jiān)會(huì)一直在尋求與美方相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，多次提出解決方案，但始終未得到全面的積極的回應(yīng)。我們堅(jiān)信，合作是共贏的選擇，要想解決問題必須坐下來，分歧只能通過協(xié)商來解決，別無他路。

（編輯 上官夢(mèng)露）