上海證券交易所發(fā)展研究中心原副主任徐士敏：上交所早期三件事凸顯改革智慧

    本報(bào)記者 朱寶琛

    1990年12月19日，上海證券交易所正式開(kāi)業(yè)。在此之前，參與籌辦的人們?nèi)找箠^戰(zhàn)了5個(gè)多月，見(jiàn)證了這段開(kāi)創(chuàng)史，經(jīng)歷了其中的酸甜苦辣。徐士敏就是其中之一。

    1990年7月初，徐士敏受中國(guó)人民銀行上海分行委派，參加上海證券交易所的籌建工作。此后歷任上海證券交易所清算部經(jīng)理、電腦工程部經(jīng)理、信息中心主任、結(jié)算部經(jīng)理、上海證券中央登記結(jié)算公司副總經(jīng)理、上海證券交易所發(fā)展研究中心副主任。1997年，他離開(kāi)上海證券交易所，遠(yuǎn)赴深圳，參與籌建聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。

    近日，73歲的徐士敏接受了《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪，講述了上海證券交易所早期的三個(gè)故事。徐士敏說(shuō)，建設(shè)資本市場(chǎng)不僅需要勇氣，更需要策略和智慧，要懂得如何“干中學(xué)、學(xué)中干”。

    取名的策略與改革的智慧

    眾所周知，上海證券交易所現(xiàn)在的英文翻譯是Shanghai Stock Exchange，但在籌建之初，到底該翻譯成Stock Exchange還是Securities Exchange，是有過(guò)一番討論的。

    徐士敏告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，當(dāng)時(shí)定所名時(shí)，中文名叫“上海證券交易所”是沒(méi)問(wèn)題的，但英譯為“Shanghai Securities Exchange”，不符合國(guó)際慣例，因?yàn)榧~約證券交易所叫New York Stock Exchange，倫敦證券交易所叫London Stock Exchange。

    徐士敏回憶說(shuō)，當(dāng)時(shí)交易所章程里寫(xiě)的是Securities，因?yàn)榭紤]到有大量債券交易，股票只占了其中的一部分，就定了用Securities。上海證券交易所成立時(shí)，上市交易的股票只有8只，即“老八股”；其他31個(gè)交易品種為各類(lèi)債券。

    但到了1997年12月份，上海證券交易所遷入浦東陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)上海證券大廈以后，把上交所的英文名改成了Shanghai Stock Exchange。

    “當(dāng)時(shí)很多人都沒(méi)注意到，但我認(rèn)為這是一種策略。”徐士敏說(shuō)，如果當(dāng)時(shí)就提股票交易所，估計(jì)定下來(lái)的難度會(huì)大一些，但叫證券交易所就好多了。

    同樣，對(duì)于我國(guó)股市早期的股權(quán)分置設(shè)計(jì)，徐士敏也認(rèn)為是智慧的安排。很多年輕人知道2005年的股權(quán)分置改革，但對(duì)當(dāng)初的改革環(huán)境不太了解。“好多人都說(shuō)，早知后來(lái)要搞股權(quán)分置改革，何不當(dāng)初就一步到位搞全流通呢？我覺(jué)得，如果一開(kāi)始就搞全流通，一是很難得到方方面面認(rèn)可，還可能會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面效應(yīng)。尤其當(dāng)時(shí)還有股市‘姓資姓社’的爭(zhēng)論，上市公司國(guó)有控股的性質(zhì)不容動(dòng)搖。”徐士敏說(shuō)，基于當(dāng)時(shí)的客觀背景，就設(shè)計(jì)了非流通股與流通股的分置安排。

    “這種考慮也是一種智慧的凸顯。”徐士敏說(shuō)。

    打“擦邊球”的“上海證券業(yè)務(wù)部”

    根據(jù)上海證券交易所2020年10月份統(tǒng)計(jì)月報(bào)，上交所共有會(huì)員單位121家，會(huì)員所屬營(yíng)業(yè)部11721個(gè)。

    殊不知，上交所的第一批會(huì)員僅有25家，上海本市的會(huì)員均以公司名義做業(yè)務(wù)，而外地的公司則只能以“XX公司上海證券營(yíng)業(yè)部”的名義從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

    經(jīng)營(yíng)同樣的業(yè)務(wù)，為什么只能用業(yè)務(wù)部的牌子？原來(lái)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的金融機(jī)構(gòu)管理辦法，異地金融機(jī)構(gòu)不能在滬設(shè)立證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。而上海本市的證券公司只有申銀、萬(wàn)國(guó)、海通、財(cái)政4家，加上有證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的中行、建行、農(nóng)行、上投、愛(ài)建5家信托公司，再算上有一定規(guī)模的6家信用合作社，一共15家券商，顯得比較單薄。

    “當(dāng)時(shí)還有一些異地券商，如果把他們排除出去，對(duì)市場(chǎng)的影響很大；如果讓他們進(jìn)來(lái)，明顯違反了當(dāng)時(shí)的人民幣股票發(fā)行和流通規(guī)則。”徐士敏說(shuō)，“怎么辦？我們打了個(gè)‘擦邊球’，動(dòng)員異地券商在上海設(shè)立證券業(yè)務(wù)部。”

    最終，在當(dāng)時(shí)中國(guó)人民銀行上海分行領(lǐng)導(dǎo)的協(xié)調(diào)下，采用了變通的辦法——外地公司以“上海證券業(yè)務(wù)部”的名義經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。

    據(jù)了解，當(dāng)時(shí)各家“上海證券業(yè)務(wù)部”幾乎都集中在上交所的所在地——浦江飯店辦公，后來(lái)陸續(xù)遷到各處開(kāi)設(shè)了證券營(yíng)業(yè)部。

    “我覺(jué)得這也是一種智慧。”徐士敏說(shuō)，這樣既不違反規(guī)定，又能促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。

    配股繳款結(jié)算中的急中生智

    提起27年前沈陽(yáng)金杯（現(xiàn)在證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“金杯汽車(chē)”）配股清算所遇到的技術(shù)難題，徐士敏至今仍帶著興奮，就像在講昨天剛剛發(fā)生的事。

    為了方便投資者，提高清算效率，當(dāng)時(shí)，經(jīng)同沈陽(yáng)金杯和主承銷(xiāo)商申銀證券商議決定，自1993年2月1日起，充分利用交易市場(chǎng)覆蓋全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和交易清算系統(tǒng)，組織實(shí)施了“沈陽(yáng)金杯”股票利用交易清算系統(tǒng)進(jìn)行配股認(rèn)購(gòu)繳款工作。

    對(duì)于投資者而言，操作方法視同柜臺(tái)委托買(mǎi)入股票，券商柜臺(tái)受理后向場(chǎng)內(nèi)申報(bào)賣(mài)出“認(rèn)購(gòu)權(quán)證”（實(shí)質(zhì)是買(mǎi)入股票）。閉市后，配股繳款自動(dòng)納入清算系統(tǒng)，同其他證券交易的清算資金同步劃撥，最后集中劃收到承銷(xiāo)商的買(mǎi)方席位，待在確定的繳款期后主動(dòng)增加相應(yīng)股份，完成整個(gè)配股認(rèn)購(gòu)繳款工作。

    但沒(méi)想到的是，在第一天晚上進(jìn)行資金清算操作時(shí)，出現(xiàn)了一個(gè)大難題。“當(dāng)天晚上9點(diǎn)30分，機(jī)房的值班人員告訴我，數(shù)據(jù)亂了，沒(méi)法平衡。”徐士敏回憶道。

    因?yàn)楦鶕?jù)凈額交收的原則，買(mǎi)入證券，價(jià)款總是應(yīng)付的，證券總是應(yīng)收的；賣(mài)出證券，價(jià)款總是應(yīng)收的，證券總是應(yīng)付的。然而，配股繳款業(yè)務(wù)恰恰相反，賣(mài)出“認(rèn)購(gòu)權(quán)證”卻要付款。

    “說(shuō)實(shí)在的，當(dāng)時(shí)很難去找誰(shuí)商討這一新問(wèn)題，時(shí)間上也不允許。”徐士敏說(shuō)。

    面對(duì)錯(cuò)亂的數(shù)據(jù)，徐士敏在辦公室轉(zhuǎn)了近半個(gè)小時(shí)，突然來(lái)了靈感：數(shù)學(xué)上不是有個(gè)“負(fù)負(fù)得正”的原理嗎？若將配股繳款的“70XXXX”代碼的“認(rèn)購(gòu)權(quán)證”賬戶(hù)的股份及資金清算，買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)款均為負(fù)數(shù)，這樣一來(lái)，不就解決了清算交割表上資金流向相反的矛盾嗎？

    “幸好這套計(jì)算系統(tǒng)是我親自設(shè)計(jì)的，能反應(yīng)過(guò)來(lái)。所以，那天晚上我特別高興，這么重大的一件事情，就這么簡(jiǎn)單地解決了。”徐士敏說(shuō)，這讓自己真正體會(huì)到什么叫“摸著石頭過(guò)河”，什么叫“干中學(xué)、學(xué)中干”。