制度優(yōu)化進(jìn)程加快并購重組主渠道作用彰顯

    本報記者 朱寶琛

    日前，證監(jiān)會將涉及上市公司日常監(jiān)管及并購重組審核的監(jiān)管問答進(jìn)行清理、整合，并以《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第二十八條、第四十五條的適用意見——證券期貨法律適用意見第15號》《監(jiān)管規(guī)則適用指引——上市類第1號》重新發(fā)布。此舉意在全面落實新證券法等上位規(guī)定，進(jìn)一步深化“放管服”改革，提高監(jiān)管透明度，明確市場主體預(yù)期，釋放并購重組市場活力。

    接受《證券日報》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司通過并購重組可以實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和做大做強，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。我國資本市場的并購重組行為持續(xù)活躍，與一系列市場化改革密不可分。隨著制度優(yōu)化進(jìn)程加快，資本市場并購重組主渠道作用日趨彰顯。

    并購市場日益成熟

    由白沙泉并購金融研究院、浙江大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院司南研究室共同執(zhí)行完成的《2020白沙泉中國并購年報》8月4日正式與讀者見面。根據(jù)報告，2019年，中國上市公司新發(fā)起并購5155起，同比下降22.4%；新發(fā)起金額15701億元，同比下降26.4%。同期，中國上市公司已完成并購4434起，同比上升33.2%；已完成金額15037億元，同比提高13.2%。

    對此，白沙泉并購金融研究院執(zhí)行院長陳漢聰在接受《證券日報》記者采訪時表示，已完成并購數(shù)量與金額雙雙上升，反映出中國并購市場在總體熱度趨緩的背景下優(yōu)先化解存量的主要特色。在已完成并購金額上看，中國并購市場已連續(xù)三年呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

    另一個值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，并購成功率不斷提升：2019年，僅266起并購宣告失敗，失敗率為5.7%，同比下降4個百分點。對此，陳漢聰認(rèn)為，這在一定程度上反映了中國并購活動日趨謹(jǐn)慎，成功的并購案更加有助于企業(yè)成長與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中國并購市場正在日益成熟起來。

    “并購重組是企業(yè)經(jīng)營過程中可資利用的一個非常重要的發(fā)展手段，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義主要通過兩個方面來體現(xiàn)。”浙江省并購聯(lián)合會執(zhí)行會長兼秘書長龔小林在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，并購重組能夠幫助企業(yè)更好地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，降低經(jīng)營成本，提升經(jīng)營效率，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)和做大做強；其次，并購重組能夠優(yōu)化資源配置，促使經(jīng)營資源更加集中到優(yōu)秀企業(yè)家和優(yōu)秀團(tuán)隊手中，更好地實現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

    此外，上市公司通過并購，構(gòu)建更加完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在當(dāng)?shù)亟a(chǎn)業(yè)鏈豐富、配套完善的產(chǎn)業(yè)集群，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)健發(fā)展。

    “這方面，紹興市上虞區(qū)就是一個典型案例。”龔小林介紹道，2015年5月份，浙江省政府批準(zhǔn)紹興市上虞區(qū)開展“上市公司引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范區(qū)建設(shè)”試點工作，重點推進(jìn)以上市公司為主體的并購重組，充分發(fā)揮資本的力量，逐步摸索出一條提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)證券化率水平、上市公司引領(lǐng)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級的新路徑，取得了十分明顯的成效。

    川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，并購重組是上市公司或擬上市公司，進(jìn)行資本融資或融合發(fā)展壯大的一個有效業(yè)務(wù)途徑，一方面有利于企業(yè)通過這種方式發(fā)展壯大，另一方面有利于實體經(jīng)濟(jì)集中度的提升。對資本市場而言，通過企業(yè)間的并購重組，可以強化優(yōu)勝劣汰效應(yīng)。

    “尤其是隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的推行，將在這項業(yè)務(wù)上展開新的試點，會有效促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)活躍性。”陳靂說。

    市場化改革持續(xù)推進(jìn)

    近年來，并購重組市場穩(wěn)中向好，為實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、多層次資本市場完善等提供有力支撐。這離不開一系列的制度支持，特別是圍繞注冊制改革，政策持續(xù)支持并購重組，市場化改革持續(xù)推進(jìn)。

    今年6月份發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》，進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)實行注冊制。

    龔小林表示，注冊制對資本市場發(fā)展的根本意義，在于為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一個更加通暢的直接融資渠道。注冊制條件下，一方面，優(yōu)秀企業(yè)將更加容易進(jìn)入資本市場，更好地借助資本市場實現(xiàn)自身發(fā)展壯大；另一方面，資本市場上存量的上市公司之間的并購重組將成為常態(tài)。

    “注冊制下，上市公司的經(jīng)營狀況、上市公司的質(zhì)地兩極分化的現(xiàn)象將更加突出，上市公司對未上市資產(chǎn)的并購、上市公司之間的并購重組，都將更加活躍。”龔小林說。

    陳靂表示，注冊制條件下，并購重組的業(yè)務(wù)將由排隊審核方式變?yōu)槠髽I(yè)網(wǎng)上申報披露為主，一方面會加大并購重組業(yè)務(wù)審核的時效性，讓重組企業(yè)能夠更快地實現(xiàn)上市融資功能；另一方面，對財務(wù)造假和違規(guī)行為打擊也會更加嚴(yán)厲，對不符合上市條件的企業(yè)退市執(zhí)行力度更大?？傮w來看，并購重組業(yè)務(wù)的活躍度將會提升。

    另外，陳漢聰表示，隨著中國并購市場發(fā)展逐步走向成熟階段，政府需要持續(xù)做好資本市場基礎(chǔ)制度優(yōu)化建設(shè)，從而持續(xù)推動企業(yè)并購行為，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合。從企業(yè)并購策略的角度看，應(yīng)鼓勵企業(yè)圍繞主業(yè)從橫向和縱向兩個方面尋找并購標(biāo)的，而對于多元化并購則要更加謹(jǐn)慎；從提升并購效率的角度看，應(yīng)鼓勵企業(yè)在“先代管后兼并”的同時，平行創(chuàng)新試驗“兼并代管”二合一，甚至在面對人員配置、資源配置不合理的并購標(biāo)的時嘗試實行“先破產(chǎn)后兼并”的做法，加快兼并速度和力度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組整合。