深交所多層次資本市場(chǎng) 上市公司2019年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告

    截至2020年4月30日，深市2232家公司中2150家按時(shí)披露了2019年年報(bào)，79家因疫情影響延遲披露，并按要求披露了未經(jīng)審計(jì)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，3家未能按時(shí)披露年報(bào)。2230家深市公司披露了2020年一季報(bào)數(shù)據(jù)。新冠肺炎疫情的突然暴發(fā)，對(duì)我國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。作為中國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀代表，深市公司2019年及2020年一季度的表現(xiàn)，反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)韌性和較大潛力，彰顯了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的發(fā)展趨勢(shì)。

    一、2019年深市公司總體情況穩(wěn)中有進(jìn)

    2019年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)成效明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量更高、后勁更足。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的引導(dǎo)力量，深市公司2019年的發(fā)展整體凸顯“穩(wěn)”的基調(diào)，較多領(lǐng)域展現(xiàn)“進(jìn)”的特征，新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換態(tài)勢(shì)明顯。

    （一）整體實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)狀況平穩(wěn)

    營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)超10%，延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2019年深市公司營(yíng)業(yè)總收入13.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.2%（*ST鹽湖異常巨虧，本文分析予以剔除）；其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別為6.5萬(wàn)億元，5.2萬(wàn)億元和1.6萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)9.7%、10.3%和11.7%，均顯著高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)3.8%的營(yíng)收增速。

    超過(guò)85%的公司實(shí)現(xiàn)盈利，近六成公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。2019年深市公司歸屬母公司股東凈利潤(rùn)6320億元，同比增長(zhǎng)3.4%。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3565.1億元、2235.7億元和519.2億元，分別同比增長(zhǎng)1.1%、2.4%和29.1%。在盈利面方面，深市85.8%的公司實(shí)現(xiàn)盈利，60.5%的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，42%的公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)20%，穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。

    表1 2019年深市公司總體業(yè)績(jī)情況

    盈利能力和運(yùn)行效率保持穩(wěn)定，商譽(yù)減值對(duì)業(yè)績(jī)的影響減弱。2019年深市公司凈資產(chǎn)收益率為6.5%，非金融公司毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為22.8%、0.6次和6次，近幾年波動(dòng)不大，整體保持穩(wěn)定。隨著制度完善和監(jiān)管力度加大，不規(guī)范的減值行為明顯減少。2019年非金融類公司商譽(yù)減值總額1035.6億元，同比下降18.5%，對(duì)深市上市公司凈利潤(rùn)的影響為16.2%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

    （二）主板中小板穩(wěn)步增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁

    主板中小板在基數(shù)較大的情況下持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，兩個(gè)板塊涌現(xiàn)出萬(wàn)科、順豐、格力、蘇寧、比亞迪、京東方等一批行業(yè)龍頭。在基數(shù)較大的情況下，仍保持快速增長(zhǎng)。2019年深市主板61.2%的公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)，三年復(fù)合增長(zhǎng)率14.3%。中小板公司近五年的營(yíng)收始終保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，六成公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，整體成長(zhǎng)較快。

    創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)加速在創(chuàng)業(yè)板聚集，目前創(chuàng)業(yè)板公司中，超過(guò)九成為高新技術(shù)企業(yè)，超過(guò)八成擁有自主研發(fā)核心能力，超過(guò)七成屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)聚集特色凸出。板塊設(shè)立以來(lái)，平均研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重）始終保持在5%左右，不僅遠(yuǎn)高于2.2%的全社會(huì)平均研發(fā)水平，也明顯高于深市3%左右的整體水平。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，高成長(zhǎng)性特色十分明顯。近五年?duì)I業(yè)總收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22.9%，三成以上公司凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)20%。

    （三）行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化明顯，新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)亮眼

    制造業(yè)整體企穩(wěn)，新興制造業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。2019年深市制造業(yè)公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)7.1%。凈利潤(rùn)同比下降6.5%，與2018年21.6%的負(fù)增長(zhǎng)情況相比，降幅明顯收窄，呈現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，數(shù)量占制造業(yè)四成的電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信、專用設(shè)備等行業(yè)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2019年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)65.4%、26%和24.1%；這三個(gè)行業(yè)中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比分別達(dá)到64.6%、76.3%和58.7%，體現(xiàn)出新動(dòng)能對(duì)制造業(yè)較強(qiáng)的支撐作用。有色金屬、石油、鋼鐵、化工等多個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)從前期較快增長(zhǎng)的高基數(shù)中回落，凈利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)20%。

    第三產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)勢(shì)頭良好。2019年深市第三產(chǎn)業(yè)公司營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)占總體比重分別為33.6%和38.6%，占比連續(xù)3年增長(zhǎng)，2019年分別同比增長(zhǎng)13.4%和8.9%。金融和房地產(chǎn)公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)31%和10.6%，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)整體增長(zhǎng)起到較大拉動(dòng)作用。深市現(xiàn)代服務(wù)業(yè)近幾年發(fā)展較快，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)公司的數(shù)量占比超過(guò)10%，2019年凈利潤(rùn)增速均超過(guò)50%。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2019年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)12.6%，但凈利潤(rùn)受樂(lè)視等少數(shù)異常虧損公司影響較大，盈利狀況波動(dòng)較大。

    農(nóng)業(yè)、資源開發(fā)、公用事業(yè)等基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定?；A(chǔ)性行業(yè)農(nóng)林牧漁、采礦和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)合計(jì)凈利潤(rùn)占深市總體的9.4%。2019年深市農(nóng)業(yè)公司凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)2.7倍，其中畜牧業(yè)增長(zhǎng)3.4倍。采礦和電力等公用事業(yè)均保持增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)10.2%和34.2%。

    （四）創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)深入推進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力增強(qiáng)

    戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，盈利狀況改善明顯。截至2020年4月30日，深市共有1084家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司，2019年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)1764億元，同比微降0.8%，扭轉(zhuǎn)上年大幅下滑態(tài)勢(shì)。營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)占深市總體比重分別為41.4%和27.9%。分行業(yè)看，新能源、節(jié)能環(huán)保和新一代信息技術(shù)在經(jīng)歷上年負(fù)增長(zhǎng)后，2019年明顯回升，凈利潤(rùn)增速分別為48.9%、18.6%和6.9%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)延續(xù)了2018年的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.5%；而新能源汽車、高端裝備制造和生物醫(yī)藥仍然承壓，凈利潤(rùn)分別下滑24%、47.4%和19.8%。

    研發(fā)投入持續(xù)加大，龍頭公司引領(lǐng)效應(yīng)明顯。2019年深市公司研發(fā)投入金額合計(jì)3924.4億元，同比增長(zhǎng)12.8%，連續(xù)三年保持增長(zhǎng)。研發(fā)支出超過(guò)10億元的公司有60家，其中美的集團(tuán)、中興通訊、京東方、比亞迪等8家公司超過(guò)50億元。2019年深市整體平均研發(fā)強(qiáng)度3.0%，其中研發(fā)強(qiáng)度超過(guò)10%的公司有291家，占比13.1%。深市公司平均聘請(qǐng)技術(shù)人員535人，中位數(shù)為231人，95家左右公司技術(shù)人員占比超過(guò)50%。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司普遍重視研發(fā)投入，2019年研發(fā)投入2635.4億元，較上年增長(zhǎng)12.9%，平均研發(fā)強(qiáng)度為4.8%，超過(guò)深市平均水平。

    （五）再融資工具更加多元，股權(quán)激勵(lì)制度持續(xù)優(yōu)化

    再融資使用效率更高，工具種類更加多樣。2019年深市公司共實(shí)施完成再融資106單，募集資金1162億元。融資主體九成為高新技術(shù)企業(yè)，八成資金投向公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。其中，可轉(zhuǎn)債完成發(fā)行63家次，融資768億元，較上年分別增長(zhǎng)1倍和1.5倍，首單定向可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行；全年完成非公開發(fā)行36家次，融資322億元，公開增發(fā)時(shí)隔五年首次回歸；配股共計(jì)完成4單。

    股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)步推進(jìn)，配套制度更加完備。2019年深市公司共推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃218單，員工持股計(jì)劃88單。股份來(lái)源方面，來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的單數(shù)分別增長(zhǎng)208.3%和358.3%。激勵(lì)對(duì)象方面，外籍員工參與股權(quán)激勵(lì)的制度更加完善，2019年涉及外籍員工的單數(shù)占比28.9%，同比增加3.6個(gè)百分點(diǎn)。

    （六）并購(gòu)重組提質(zhì)增效，市場(chǎng)化特征更加突出

    2019年深市完成97單并購(gòu)重組，同比下降11.8%；并購(gòu)交易金額4325.7億元，同比增長(zhǎng)87.5%。平均交易規(guī)模上升，提質(zhì)增效成果顯著。

    產(chǎn)業(yè)并購(gòu)導(dǎo)向繼續(xù)強(qiáng)化，交易估值回歸理性。2019年產(chǎn)業(yè)整合型重組成為“主旋律”，數(shù)量和金額占比均超過(guò)六成。重組估值進(jìn)一步回歸理性，重組標(biāo)的平均增值率約為1.8倍，較上年大幅下降55.9%，交易邏輯更為理性務(wù)實(shí)。

    加快國(guó)企改革，助力民企紓困。2019年深市國(guó)有控股上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組37家次，交易金額達(dá)到2870.2億元，資本市場(chǎng)平臺(tái)功能得到進(jìn)一步發(fā)揮，出現(xiàn)了一批典型案例。招商積余將物業(yè)管理資產(chǎn)注入上市公司平臺(tái)，中信特鋼通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)特鋼板塊整體上市。怡亞通、愛(ài)迪爾等29家民營(yíng)公司通過(guò)引入國(guó)有資本的方式參與混改。海南海藥等87家民營(yíng)公司，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入戰(zhàn)略投資者，整合多方資源扭轉(zhuǎn)資金困局。

    優(yōu)化存量市場(chǎng)，交易方案更加市場(chǎng)化。2019年深市披露9單重組上市方案，實(shí)現(xiàn)上市資源的優(yōu)化；15家公司實(shí)施重大資產(chǎn)出售，剝離績(jī)差虧損資產(chǎn)，減負(fù)前行。交易方案設(shè)計(jì)上更加注重市場(chǎng)化博弈，如蘇寧易購(gòu)收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)，約定后續(xù)轉(zhuǎn)讓方和受讓方針對(duì)家樂(lè)福中國(guó)剩余20%股權(quán)分別享有出售選擇權(quán)和購(gòu)買選擇權(quán)。

    （七）回報(bào)股東力度增強(qiáng)，積極履行社會(huì)責(zé)任

    現(xiàn)金分紅穩(wěn)步增加。截至2020年4月30日，深市65.4%的公司推出現(xiàn)金分紅預(yù)案，分紅金額2879.5億元，同比上升10.5%，股利支付率為33.6%。深市盈利公司中，20%的公司股利支付率超過(guò)50%。2017年—2019年連續(xù)三年分紅的公司有1272家。分紅金額最高的三個(gè)行業(yè)分別是房地產(chǎn)、電氣機(jī)械和器材制造及金融業(yè)，分別為332億元、280.3億元和267.6億元。

    股份回購(gòu)更加普遍。隨著股份回購(gòu)制度的日益完善，2019年深市公司股份回購(gòu)力度進(jìn)一步加大。全年共有649家公司完成回購(gòu)，共有119家公司正在實(shí)施中；回購(gòu)涉及金額合計(jì)739.5億元。拓寬了上市公司與投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的渠道。

    以多種方式主動(dòng)服務(wù)精準(zhǔn)扶貧。2019年深市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)與扶貧地區(qū)實(shí)際，通過(guò)成立扶貧產(chǎn)業(yè)基金、興辦實(shí)業(yè)、開展培訓(xùn)教育、參加扶貧公益活動(dòng)等多種形式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展脫貧、轉(zhuǎn)移就業(yè)脫貧等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，深市有558家公司披露了2019年精準(zhǔn)扶貧工作信息，共投入資金146.7億元，幫助建檔立卡貧困人口脫貧超過(guò)52萬(wàn)人。

    持續(xù)加大環(huán)保落實(shí)力度。2019年深市共有1972家公司披露了履行社會(huì)責(zé)任的相關(guān)信息，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的意識(shí)和意愿不斷加強(qiáng)。共有753家公司詳細(xì)披露了環(huán)境保護(hù)相關(guān)信息，積極響應(yīng)、深度參與污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)。其中，699家按國(guó)家要求編制了突發(fā)事件環(huán)境應(yīng)急預(yù)案，同比增加3.8%，有效降低重大突發(fā)環(huán)境事件發(fā)生的概率。191家建設(shè)了廢水、廢氣在線監(jiān)測(cè)裝置并正常運(yùn)行，同比增加12.4%，全面監(jiān)控污染物排放情況。

    積極參與抗疫行動(dòng)。截至2020年4月30日，深市共有653家公司通過(guò)捐款捐物、保障急需物資生產(chǎn)、提供物流倉(cāng)儲(chǔ)支持、參與醫(yī)院建設(shè)等多種方式，積極投入抗疫一線。30多家醫(yī)療器械公司春節(jié)期間全力生產(chǎn)防疫物資，20余家公司直接參與武漢火神山、雷神山醫(yī)院建設(shè)。

    二、2020年一季度深市公司整體“危”“機(jī)”并存

    今年一季度極不尋常，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)前所未有的沖擊，上市公司也受到干擾，業(yè)績(jī)短期波動(dòng)明顯。但同時(shí)需要看到的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在此次疫情期間展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在逐步接近或達(dá)到正常水平，應(yīng)對(duì)疫情催生并推動(dòng)了許多新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。

    （一）整體業(yè)績(jī)大幅下降，頭部公司韌性較強(qiáng)

    虧損面超過(guò)三成，仍有近四成公司逆勢(shì)增長(zhǎng)。近五年，深市公司一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)在全年中的占比均約為20%，比重相對(duì)較低。2020年一季度營(yíng)業(yè)總收入同比下滑8.1%，凈利潤(rùn)同比下滑25.8%，好于1月份-3月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額36.7%的降幅。在盈利狀況方面，深市公司虧損面為33.9%，高于過(guò)去三年一季度平均15.2%的水平，有409家公司近三年首虧。但仍有36.3%的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，25.3%的公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)20%。

    大公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯，指數(shù)成份公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。疫情對(duì)龍頭公司的影響相對(duì)較小，深市市值前10%的公司，營(yíng)業(yè)總收入同比下降0.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1%，明顯好于深市整體水平。從指數(shù)成份股來(lái)看，深證100成份股公司2020年一季度凈利潤(rùn)同比下降2.3%，其中權(quán)重合計(jì)占比超過(guò)50%的前24家公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.8%；創(chuàng)業(yè)板指100成份股公司一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.7%，其中權(quán)重合計(jì)占比超過(guò)50%的前17家公司同比增長(zhǎng)45.2%。

    （二）受影響的行業(yè)面較廣，新興行業(yè)展現(xiàn)較大潛力

    第三產(chǎn)業(yè)受疫情影響較大，部分新興服務(wù)業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2020年一季度服務(wù)業(yè)公司營(yíng)業(yè)總收入同比下降8.5%，凈利潤(rùn)同比下降39.5%，下降幅度大于深市整體。疫情對(duì)交通運(yùn)輸、住宿餐飲、文體娛樂(lè)、批發(fā)零售等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，行業(yè)凈利潤(rùn)跌幅均超過(guò)50%。部分新興服務(wù)業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、多業(yè)態(tài)零售等細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)漲幅都在20%以上。

    制造業(yè)滑坡幅度小于服務(wù)業(yè)，部分細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)亮眼。2020年一季度制造業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比下降9.2%，凈利潤(rùn)同比下降22.4%。2019年一直承壓的石油化工、有色金屬、金屬制品等傳統(tǒng)行業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，凈利潤(rùn)降幅均超過(guò)70%。新興制造業(yè)也出現(xiàn)一定業(yè)績(jī)壓力，如計(jì)算機(jī)通信凈利潤(rùn)降幅在20%左右；少數(shù)細(xì)分行業(yè)則表現(xiàn)亮眼，如在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)中，半導(dǎo)體材料、醫(yī)療器械、電子零部件制造和通信設(shè)備等行業(yè)的凈利潤(rùn)漲幅都在10%以上。此外，與民生直接相關(guān)的食品制造、農(nóng)副食品加工、造紙、文體用品制造等行業(yè)凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)。

    （三）融資流入加大，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)整體正常

    經(jīng)營(yíng)整體放緩，融資流入加大。2020年一季度深市非金融公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與流出額分別同比下降5.9%和1.3%，符合疫情期間生產(chǎn)和貿(mào)易活動(dòng)放緩的特征。與此同時(shí)，深市公司積極擴(kuò)大外部融資，補(bǔ)充現(xiàn)金流，一季度籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)17.9%，漲幅較上年同期增加14.5個(gè)百分點(diǎn)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)2倍。

    現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)正常，短期未出現(xiàn)明顯缺口。2020年一季度深市非金融公司資產(chǎn)負(fù)債率為59.5%，與上年同期相比變化不大。貨幣資金對(duì)短期債務(wù)（短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債之和）的覆蓋倍數(shù)為1.0，較上年持平，整體保持穩(wěn)定，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

    （四）投資活動(dòng)表現(xiàn)平穩(wěn)，高科技龍頭加大投資力度

    2020年一季度深市非金融公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)3.2%，扭轉(zhuǎn)了上年同期-6.1%以及2019年全年-4.3%的負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。制造業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出同比下滑0.8%，較2019年全年-4.5%呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。高科技龍頭的引領(lǐng)作用在逆勢(shì)中得到充分顯現(xiàn)，京東方A、中興通訊、立訊精密、寧德時(shí)代、中國(guó)廣核等公司一季度固定資產(chǎn)投資規(guī)模均在20億元以上，其中立訊精密同比大幅增長(zhǎng)61.6%。

    （五）復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)逐步回歸正常

    生產(chǎn)秩序逐步回歸正常。為了降低和消除疫情的負(fù)面影響，社會(huì)各界全力保障和推動(dòng)企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。深市復(fù)工率超過(guò)60%的公司占比由2月中旬的36%大幅提升至3月初的84%，更有約13%的公司在疫情期間未停工停產(chǎn)，展現(xiàn)了較強(qiáng)韌性。

    支持湖北上市公司走出困境。深市共有65家注冊(cè)地在湖北的上市公司，受疫情影響嚴(yán)重，一季度凈利潤(rùn)同比下滑47.3%，有10家公司延遲披露年報(bào)。針對(duì)湖北上市公司面臨的困難，深交所通過(guò)設(shè)立信息披露專項(xiàng)服務(wù)通道、定向減免上市費(fèi)用、加急加快處理疫情防控專項(xiàng)產(chǎn)品的審核發(fā)行等措施，與上市公司攜手抗疫、攻克時(shí)艱，助力恢復(fù)正常運(yùn)行。

    三、2020年堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和深化改革，在復(fù)雜環(huán)境中實(shí)現(xiàn)化“危”為“機(jī)”

    疫情進(jìn)一步增加了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)防控也面臨更大挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)和消除不利影響，宏觀政策的對(duì)沖力度逐步加大，為上市公司的業(yè)績(jī)改善營(yíng)造良好環(huán)境。疫情期間表現(xiàn)亮眼的新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，有望成長(zhǎng)為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制也將為這類公司提供更廣闊的發(fā)展空間。

    （一）內(nèi)外部環(huán)境更加復(fù)雜，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注

    外向型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因海外疫情而加劇。當(dāng)前，雖然我國(guó)疫情得到控制，但海外疫情肆虐，拐點(diǎn)尚未到來(lái)，且存在由發(fā)達(dá)國(guó)家向欠發(fā)達(dá)國(guó)家蔓延的梯次爆發(fā)趨勢(shì)，嚴(yán)重?cái)_動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)。2019年深市共有945家公司存在出口貿(mào)易，出口收入約占營(yíng)業(yè)總收入總額的10%。疫情導(dǎo)致的外需銳減和封鎖隔離使得這些公司的業(yè)績(jī)下滑，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。此外，部分行業(yè)上游的關(guān)鍵原材料和核心零部件高度依賴進(jìn)口，漲價(jià)和斷供風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

    減值損失的不利影響仍需持續(xù)關(guān)注。隨著并購(gòu)重組的理性回歸和上市公司質(zhì)量的持續(xù)提升，商譽(yù)減值、存貨損失、信用損失等減值項(xiàng)對(duì)凈利潤(rùn)的影響預(yù)計(jì)將有所減弱，但少數(shù)公司仍面臨一定的減值壓力。截至2019年末，深市公司商譽(yù)賬面價(jià)值7216.8億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的7.2%。在外部不確定性的影響下，仍需關(guān)注由此引發(fā)的“變臉式”巨虧。

    少數(shù)公司的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)凸顯。深市連續(xù)兩年虧損的公司有99家，8家公司已連續(xù)三年虧損。根據(jù)目前披露的審計(jì)報(bào)告，134家公司被出具非標(biāo)審計(jì)意見。在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，上市公司的經(jīng)營(yíng)壓力普遍較大，財(cái)務(wù)造假、違規(guī)信披、違規(guī)占用資金的等違法違規(guī)行為可能增多。同時(shí)，國(guó)務(wù)院金融委將“堅(jiān)決打擊各種造假和欺詐行為”列為重點(diǎn)任務(wù)，證監(jiān)會(huì)2019年以來(lái)已累計(jì)對(duì)22家上市公司財(cái)務(wù)造假行為立案調(diào)查；2019年深交所共作出紀(jì)律處分決定書215份，創(chuàng)歷史新高。在新證券法下，少數(shù)公司的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的監(jiān)管處罰，值得市場(chǎng)高度關(guān)注。

    （二）宏觀政策對(duì)沖力度加大，上市公司業(yè)績(jī)有望改善

    融資環(huán)境改善將緩解資金壓力。穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，資金投放將更加精準(zhǔn)有力，流動(dòng)性有望保持合理充裕，公司的融資環(huán)境將得到持續(xù)改善。一季度數(shù)據(jù)顯示，深市公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入整體大幅增加，政策效果的有效性和針對(duì)性初步顯現(xiàn)。在政策力度持續(xù)加大的作用下，受影響嚴(yán)重的行業(yè)現(xiàn)將加快恢復(fù)，出現(xiàn)大范圍資金鏈斷裂的可能性極小。

    基建投資發(fā)力將加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。為了提振疫情影響下低迷的投資需求，在傳統(tǒng)基建的基礎(chǔ)上，發(fā)力新型基建投資，不僅可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)，更重要的是調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新，拓寬新動(dòng)能的發(fā)展空間。截至目前，深市共有314家新一代信息技術(shù)類公司，隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的完善，這些新動(dòng)能企業(yè)不僅在短期內(nèi)有望提振業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期也將迎來(lái)戰(zhàn)略性發(fā)展契機(jī)。

    減負(fù)政策升級(jí)將增加企業(yè)盈利空間。2019年減稅降費(fèi)政策效果顯著，深市制造業(yè)公司支付各項(xiàng)稅費(fèi)的現(xiàn)金同比增速為1.7%，與2018年的12.6%相比大幅回落，低于營(yíng)業(yè)總收入的增速。今年一季度新增一系列減稅降費(fèi)政策，出臺(tái)精簡(jiǎn)審批程序、放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入限制等惠企政策，營(yíng)商環(huán)境有望持續(xù)改善。

    （三）新興產(chǎn)業(yè)有望引領(lǐng)發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板改革釋放更多新動(dòng)力

    新興產(chǎn)業(yè)有望成為復(fù)蘇的引領(lǐng)者。疫情期間，基于在線場(chǎng)景的服務(wù)業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)科技賦能的生產(chǎn)制造、物流倉(cāng)儲(chǔ)和零售等行業(yè)，展現(xiàn)出巨大成長(zhǎng)潛力。與之相關(guān)聯(lián)的上市公司，也表現(xiàn)出較為明顯的上行勢(shì)頭，例如計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資在疫情前已連續(xù)7個(gè)月上升，在疫情期間也表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，在生產(chǎn)和消費(fèi)恢復(fù)后有望率先反彈，帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)回升。

    創(chuàng)業(yè)板改革將釋放更多新動(dòng)能。一直以來(lái)，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“四新”深度融合的過(guò)程中，資本市場(chǎng)的功能尚未充分發(fā)揮。創(chuàng)業(yè)板改革不僅優(yōu)化發(fā)行上市條件，包容更多新興產(chǎn)業(yè)，而且在并購(gòu)重組、再融資、股權(quán)激勵(lì)等基礎(chǔ)性制度方面均有突破，將深刻改變資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)，資本市場(chǎng)在金融、科技、產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展中的樞紐作用將進(jìn)一步發(fā)揮。以往較難得到資本市場(chǎng)支持的創(chuàng)新企業(yè)，以及資本市場(chǎng)工具使用率不高的存量公司，將迎來(lái)更加有利的發(fā)展環(huán)境。

    總之，在世界政治經(jīng)濟(jì)格局深刻變革時(shí)期，突發(fā)的疫情不僅對(duì)生活節(jié)奏和生產(chǎn)布局帶來(lái)沖擊，更對(duì)國(guó)際體系和全球秩序產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在這個(gè)大變局中，我國(guó)擁有鏈條最完善的產(chǎn)業(yè)體系、規(guī)模最大的內(nèi)需市場(chǎng)，以及最充足的政策空間和回旋余地，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和改革紅利的雙重加持下，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)十分明確。事關(guān)資本市場(chǎng)發(fā)展全局、涉及增量和存量的改革大幕已經(jīng)開啟，可以預(yù)期市場(chǎng)生態(tài)將進(jìn)一步優(yōu)化、樞紐功能將進(jìn)一步提升，上市公司的活力和韌性也必將進(jìn)一步增強(qiáng)。