交易所現(xiàn)行退市規(guī)則繼續(xù)適用

    新《證券法》發(fā)布之后，市場(chǎng)各方解讀很多，尤其是注冊(cè)制改革相關(guān)內(nèi)容受到頗多關(guān)注。與此同時(shí)，新《證券法》不再對(duì)退市作出具體規(guī)定，原《證券法》第55條和56條所規(guī)定的股票暫停上市和終止上市規(guī)則相應(yīng)刪除，新增《證券法》第48條規(guī)定，股票終止上市情形將由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行規(guī)定。目前，市場(chǎng)對(duì)于新法這部分所做的修改十分關(guān)注，也抱有共識(shí)，但對(duì)于處于過(guò)渡期的股票退市事項(xiàng)究竟應(yīng)當(dāng)適用什么規(guī)則，尚存在一定的疑問(wèn)。

    近日，清華大學(xué)法學(xué)院教授、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)獨(dú)立董事專業(yè)委員會(huì)主任委員湯欣接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，從法律上講，企業(yè)上市或退市都是證券交易所的負(fù)責(zé)范疇。通俗來(lái)說(shuō)，所謂企業(yè)上市，就是在滿足交易所入門條件的情況下，把已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行的股票在交易所的平臺(tái)上進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)等交易；而退市則相反，就是把這些本來(lái)在交易所競(jìng)價(jià)交易的股票放到場(chǎng)外市場(chǎng)去進(jìn)行交易。因此從這一點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論企業(yè)的上市或者退市，都應(yīng)由證券交易所進(jìn)行自律性的管理，其具體的落地規(guī)則，就是交易所的上市規(guī)則。

    事實(shí)上，2018年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始對(duì)上市公司退市制度的完善公開(kāi)征求意見(jiàn)。隨后7月27日晚間發(fā)布了《關(guān)于修改＜關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)＞的決定》。修改的主要方面包括，完善重大違法強(qiáng)制退市的主要情形；落實(shí)因重大違法強(qiáng)制退市公司控股股東、實(shí)際控制人等主體的相關(guān)責(zé)任；強(qiáng)化證券交易所的退市制度實(shí)施主體責(zé)任，明確證券交易所應(yīng)當(dāng)制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市的實(shí)施規(guī)則。

    湯欣表示，在此之前，上市公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)或者是股權(quán)的分散程度不夠等原因?qū)е虏荒軡M足上市要求而退市的，其相關(guān)管理權(quán)限已經(jīng)在交易所。因此，對(duì)于上市公司重大違法的強(qiáng)制退市以及上述由于業(yè)績(jī)等原因?qū)е碌膹?qiáng)制退市等情形，都是由交易所來(lái)進(jìn)行實(shí)施以及制定相關(guān)規(guī)則的。那么，新《證券法》增加第48條規(guī)定，將股票終止上市情形交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來(lái)規(guī)定，只是進(jìn)一步作出明確而已。

    南京大學(xué)法學(xué)院教授曾洋告訴記者，《證券法》廢除暫停上市規(guī)則，彰顯了未來(lái)退市制度改革的方向。從目前的修法態(tài)度來(lái)看，未來(lái)終止上市的具體情形等將直接交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來(lái)決定。因此，對(duì)于暫停上市而言，未來(lái)相關(guān)內(nèi)容是否廢除、具體適用情形等事項(xiàng)，也應(yīng)當(dāng)由證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則去決定。目前來(lái)看，在滬深交易所業(yè)務(wù)規(guī)則尚未修改的情形下，觸發(fā)暫停上市情形的公司仍然需要適用已有的相關(guān)規(guī)則，由證券交易所按照其業(yè)務(wù)規(guī)則處理。

    如此看來(lái)，在交易所新退市業(yè)務(wù)規(guī)則出臺(tái)以前，交易所現(xiàn)行的暫停上市、終止上市等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定將仍然有效，觸發(fā)相關(guān)規(guī)則情形的股票將按照規(guī)則被暫停上市、終止上市。證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，新《證券法》出臺(tái)后，滬市的*ST華源、*ST中孚、*ST工新、*ST金山和*ST信威，以及深市的*ST鹽湖、*ST盈方、*ST巴士、*ST歐浦、華誼嘉信、盛運(yùn)環(huán)保和文化長(zhǎng)城等公司，已相繼就其股票存在的暫停上市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。

    總的來(lái)看，新《證券法》取消了對(duì)退市的具體要求，改由交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定。下一步，滬深證券交易所如何進(jìn)一步推進(jìn)退市制度改革將備受關(guān)注?？梢粤舷?，兩所將加快退市制度建設(shè)，盡快出臺(tái)相應(yīng)的退市新規(guī)。對(duì)此業(yè)內(nèi)人士也表示，退市制度改革尤其具有復(fù)雜性和審慎性，需要周全考慮、深入論證，這個(gè)過(guò)程顯然需要時(shí)間。在兩所退市新規(guī)出來(lái)之前，按照現(xiàn)行規(guī)則繼續(xù)適用，是穩(wěn)妥合理的最優(yōu)選擇。