中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍：通過(guò)制度設(shè)計(jì)讓投資者分享科創(chuàng)板紅利

    ■本報(bào)記者 朱寶琛

    “科創(chuàng)板是目前我國(guó)資本市場(chǎng)中市場(chǎng)化程度最高、建設(shè)效率最快、期待很高的一個(gè)板塊，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，對(duì)資源配置要求不斷提升的必然結(jié)果。”6月27日，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，科創(chuàng)板更加市場(chǎng)化、法治化、透明化，建設(shè)效率是前所未有的。

    四方面保障科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行

    2018年11月5日，科創(chuàng)板首次提出；2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板。如今，科創(chuàng)板的各項(xiàng)工作在穩(wěn)步推進(jìn)。

    “總體來(lái)看，起步不錯(cuò)，方向不錯(cuò)，但是挑戰(zhàn)也非常大。”趙錫軍表示，“確保機(jī)制能夠真正的順利、穩(wěn)健運(yùn)行，還有很多需要思考和落實(shí)的內(nèi)容”。具體來(lái)看，趙錫軍從四個(gè)方面予以闡述。

    首先，傳統(tǒng)的思維、做法、管理理念、認(rèn)識(shí)、行為，在新的機(jī)制下肯定要進(jìn)行調(diào)整。“我國(guó)資本市場(chǎng)在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，市場(chǎng)參與者如何適應(yīng)這一制度，如何發(fā)揮好注冊(cè)制的優(yōu)勢(shì)，是非常重要的。如果我們把注冊(cè)制真正做好了，落實(shí)到位了，科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行就有了很好的起點(diǎn)。”趙錫軍表示。

    其次，趙錫軍提到，注冊(cè)制只是一個(gè)起點(diǎn)和基礎(chǔ)，如何讓上市公司按照市場(chǎng)的要求來(lái)正常運(yùn)行，同樣重要。在他看來(lái)，科創(chuàng)板建立的是以信息披露為核心的體系，如何讓上市公司積極主動(dòng)地做好信息披露、中介機(jī)構(gòu)從專業(yè)的角度幫助上市公司做好信息披露、投資者正確獲得和理解信息，都是在信息披露方面要做的工作。

    第三，落實(shí)好市場(chǎng)化的退市制度，把市場(chǎng)資源留給真正的好企業(yè)、避免出現(xiàn)“能上不能下”“炒作殼資源”等情況，同時(shí)，投資者要有風(fēng)險(xiǎn)承受能力和判斷能力，了解所選擇的企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善、經(jīng)營(yíng)困難、經(jīng)營(yíng)失敗等問題。“最核心的，還是在于上市公司和投資者。”趙錫軍說(shuō)。究其原因，科創(chuàng)板服務(wù)的是創(chuàng)新型公司，把這些企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制選拔出來(lái)，在發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期和階段予以市場(chǎng)化的資源配置，讓其真正符合市場(chǎng)的要求，建立起相應(yīng)的管理機(jī)制，提升創(chuàng)新能力。

    最后，監(jiān)管部門要承擔(dān)起相應(yīng)的職責(zé)，不能因?yàn)槭袌?chǎng)化的選擇，就放松監(jiān)管。相反，監(jiān)管仍然要做好相關(guān)工作，包括信息披露的監(jiān)管、投資者利益的保護(hù)、違法行為的查處等，都要落到實(shí)處。

    市場(chǎng)化法治化透明化是方向

    趙錫軍認(rèn)為，由于科創(chuàng)板是朝著更加市場(chǎng)化、法治化、透明化的方向來(lái)建設(shè)和發(fā)展，因此，未來(lái)的制度建設(shè)和配套措施，都要圍繞這些方面展開。

    同時(shí)，市場(chǎng)化、法治化、透明化是統(tǒng)一的、不能拆開的。注冊(cè)制現(xiàn)在是在科創(chuàng)板進(jìn)行試點(diǎn)，以后在相應(yīng)的法律法規(guī)中，比如現(xiàn)在證券法在修訂，怎樣把關(guān)于市場(chǎng)化、法治化、透明化的法律制度安排，在修訂后得到更好地體現(xiàn)，是非常重要的。更為重要的是，如何把這些制度和法律法規(guī)落到實(shí)處。

    他同時(shí)指出，現(xiàn)在很多制度都已經(jīng)建立起來(lái)了，將來(lái)在運(yùn)行中是否合理、合適，要隨時(shí)關(guān)注，如果不合理的地方就要進(jìn)行調(diào)整，不能光靠監(jiān)管部門一家來(lái)解決。“既然是市場(chǎng)化的，那么就要按照市場(chǎng)化的規(guī)則來(lái)進(jìn)行管理。”

    制度設(shè)計(jì)要為投資者著想

    科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的新起點(diǎn)、新機(jī)會(huì)，科技創(chuàng)新企業(yè)迎來(lái)資本市場(chǎng)重大機(jī)遇，但是所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容小覷。

    趙錫軍表示，科創(chuàng)板由于上市主體的特殊性，其不確定性比較大，運(yùn)行的原理、投資的判斷，與成熟市場(chǎng)的上市公司也不盡相同。比如，上市標(biāo)準(zhǔn)方面，就設(shè)計(jì)了五套標(biāo)準(zhǔn)，這在其他板塊是沒有的；對(duì)上市公司的價(jià)值分析、投資風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力，跟以往也不一樣。這也就對(duì)投資者提出了更高的要求。比如，在新的標(biāo)準(zhǔn)體系下，投資者如何對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的判斷和甄別、投資價(jià)值的分析和判斷。

    “一系列制度，都是為了保證上市公司方方面面的信息能夠充分地展現(xiàn)出來(lái)，但這只是一方面，對(duì)投資者而言，怎樣通過(guò)展現(xiàn)出來(lái)的東西作出價(jià)值判斷，是個(gè)考驗(yàn)。”趙錫軍表示，這就要求投資者提升自身能力，同時(shí)，監(jiān)管部門要對(duì)達(dá)不到相應(yīng)能力的人有隔離的措施，即適當(dāng)性原則，但又不能把投資者排除在外，要讓投資者分享紅利。所以，在制度安排方面，要有更多的寬容性、包容性，要有更多的彈性，為有不同能力的投資者著想，而不是等所有的投資者有能力了再讓他們進(jìn)來(lái)，這是不現(xiàn)實(shí)的。

    他認(rèn)為，現(xiàn)在監(jiān)管層鼓勵(lì)投資者通過(guò)基金參與科創(chuàng)板，那么，就要考慮如何將包容性體現(xiàn)出來(lái)。“期待通過(guò)不同的、多樣化、包容性的制度安排，將這個(gè)問題協(xié)調(diào)好、解決好。

    “如果只是讓達(dá)到設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的投資者進(jìn)來(lái)，那么，這就永遠(yuǎn)只是少數(shù)人的市場(chǎng)。”趙錫軍說(shuō)，所以，關(guān)鍵還是要通過(guò)制度的設(shè)計(jì)，讓更多的投資者分享紅利，這也是核心的問題之一。