益學(xué)投資金融研究院院長(zhǎng)張翠霞：科創(chuàng)板要嚴(yán)控股價(jià)操縱 防止過(guò)度投機(jī)對(duì)市場(chǎng)形成傷害

    ■本報(bào)記者 朱寶琛

    “科創(chuàng)板目前處于天時(shí)地利人和的一個(gè)最佳階段。”益學(xué)投資金融研究院院長(zhǎng)張翠霞6月25日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示。

    在她看來(lái)，科創(chuàng)板從提出到推進(jìn)再到落地，是一個(gè)政策不斷完善的過(guò)程，是國(guó)家新經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)不斷推進(jìn)和全方位予以扶持的過(guò)程。在一系列政策利好“組合拳”的推動(dòng)下，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、人工智能、集成電路、新材料等六大領(lǐng)域的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，總體看基本面得到了非常大的提升和改善。

    她同時(shí)表示，科創(chuàng)板的推出，將進(jìn)一步推動(dòng)一些具有科技創(chuàng)新方向的優(yōu)秀公司、有核心科技競(jìng)爭(zhēng)力的公司發(fā)展。

    科創(chuàng)板保持平穩(wěn)運(yùn)行

    需關(guān)注三方面

    “從技術(shù)層面或者上市節(jié)點(diǎn)來(lái)考慮，目前A股處于二次探底的一個(gè)低點(diǎn)位置。A股市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)多月的技術(shù)調(diào)整，調(diào)整已經(jīng)較為充分。對(duì)于科創(chuàng)板上市發(fā)行是非常有利的。”張翠霞表示，科創(chuàng)板在初始階段，首批上市公司數(shù)量如果不是太多，應(yīng)該會(huì)獲得資金的追捧。

    她同時(shí)表示，從戰(zhàn)略性角度來(lái)看，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制是對(duì)主板的補(bǔ)充和完善，未來(lái)有利于推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步高速發(fā)展。通過(guò)各個(gè)層面的社會(huì)資金來(lái)彌補(bǔ)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，彌補(bǔ)解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，總體來(lái)看，符合國(guó)家大戰(zhàn)略、符合新經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)的一種推動(dòng)，有利未來(lái)加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    從科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制提出，到科創(chuàng)板開(kāi)板，只有短短的220天時(shí)間。而如何讓科創(chuàng)板保持平穩(wěn)運(yùn)行，也是各方較為關(guān)注的一個(gè)話題。對(duì)此，張翠霞認(rèn)為有幾大方面值得關(guān)注。

    首先，科創(chuàng)板的交易制度、退市制度等，注定意味著機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存，且四條較為嚴(yán)苛的交易性退市等跟主板存在非常大的差異性，市場(chǎng)弱勢(shì)周期情況下，出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)概率要比主板大。

    其次，從IPO審核層面來(lái)看，科創(chuàng)板比主板的發(fā)行上市更加容易，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面并不過(guò)度考慮。鑒于此，二級(jí)市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)和重點(diǎn)應(yīng)該是上市公司信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性等。資本市場(chǎng)很容易因新生事物給予很高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，在初始階段供需不平衡，即供給小于需求的時(shí)候，相關(guān)的上市公司會(huì)獲得較高的溢價(jià)炒作是大概率事件，等到供需平衡或供給大于需求的時(shí)候，則意味著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，基于盈利兌現(xiàn)和投資者情緒趨于保守等情況，形成的下行壓力將制約整體股價(jià)表現(xiàn)。

    再次，科創(chuàng)板一系列制度的制定及保障性的安排較為充裕和符合預(yù)期。各類機(jī)構(gòu)主體的專項(xiàng)投資科創(chuàng)板的資金募集或50萬(wàn)元以上高凈值客戶的開(kāi)戶安排及部署等，都對(duì)初始階段的科創(chuàng)板上市發(fā)行做了基本的保障性安排。尤其是對(duì)于新股申購(gòu)，包括連續(xù)交易競(jìng)價(jià)的臨停、特停等抑制股價(jià)過(guò)度炒作，和相對(duì)有節(jié)奏的IPO新股審核和上市發(fā)行等，總體上看，都是有利于科創(chuàng)板市場(chǎng)健康發(fā)展的積極舉措。

    “所以說(shuō)，從整體科創(chuàng)板穩(wěn)定健康發(fā)展的角度，希望初期階段不要出現(xiàn)少數(shù)公司股價(jià)過(guò)度爆炒的情況，不要出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)的溢價(jià)走勢(shì)，以防止后期的系統(tǒng)性殺跌風(fēng)險(xiǎn)釋放。”張翠霞說(shuō)。

    保薦機(jī)構(gòu)

    需提高風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)意識(shí)

    在她看來(lái)，截至目前，所有通過(guò)IPO審核上市發(fā)行的公司，基本上都符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向，本身沒(méi)有非常穩(wěn)健的現(xiàn)金流，不具備穩(wěn)定的盈利能力和盈利預(yù)期，一旦過(guò)度炒作，必然會(huì)面臨更大級(jí)別的殺跌風(fēng)險(xiǎn)釋放，會(huì)對(duì)科創(chuàng)板市場(chǎng)帶來(lái)非常大的負(fù)面沖擊和不利影響，甚至?xí)髿⒌粼隽抠Y金的持續(xù)流入。

    “從這個(gè)角度來(lái)看，監(jiān)管方面要更加嚴(yán)控股價(jià)操縱，以防止寅吃卯糧的過(guò)度投機(jī)行為對(duì)市場(chǎng)形成傷害。”張翠霞表示。

    設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)重大改革舉措，意在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。于是，將科創(chuàng)板與納斯達(dá)克進(jìn)行比較，成了一個(gè)不可避免的話題。

    對(duì)此，張翠霞認(rèn)為“目前的比較效應(yīng)還不能輕易給出。”

    究其原因，張翠霞認(rèn)為，納斯達(dá)克已經(jīng)運(yùn)行了這么多年，擁有很成熟的市場(chǎng)環(huán)境氛圍。我國(guó)的科創(chuàng)板更多的是針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)的配套政策和推動(dòng)力度非常有持續(xù)性，目前是處于不斷完善和不斷強(qiáng)化的階段。

    她進(jìn)一步表示，科創(chuàng)板具有孵化池的作用和意義?；蛘哒f(shuō)從孵化到成長(zhǎng)再到真正意義上的成熟，并且具備非常強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)力，周期會(huì)比較長(zhǎng)。但是一旦有了更多的產(chǎn)業(yè)資本和二級(jí)市場(chǎng)配套資金的積極介入，意味著一系列進(jìn)程會(huì)縮短。

    科創(chuàng)板一系列制度正不斷推出、完善。張翠霞認(rèn)為，從現(xiàn)在已經(jīng)披露的科創(chuàng)板的一些相關(guān)的交易制度、退市制度以及相關(guān)細(xì)則來(lái)看，已經(jīng)是盡可能考慮到了方方面面，既考慮到了科創(chuàng)板的注冊(cè)制的屬性，又考慮到了提升科創(chuàng)板一些風(fēng)險(xiǎn)偏好和溢價(jià)波動(dòng)率的屬性。從這些屬性的基本情況來(lái)看，還是要先運(yùn)行一段時(shí)間后，才能知曉存在哪些問(wèn)題，才能知曉更進(jìn)一步完善和改進(jìn)的方向，才能給出一個(gè)較為明確和清晰的判斷和結(jié)論。

    “從已經(jīng)推出的相關(guān)制度安排來(lái)看，總體上還是符合預(yù)期，甚至說(shuō)有部分已經(jīng)超出了預(yù)期。”張翠霞說(shuō)。

    她同時(shí)表示，以科創(chuàng)板對(duì)弈創(chuàng)業(yè)板、中小板的幾個(gè)維度來(lái)看，科創(chuàng)板比其他中小創(chuàng)指數(shù)已經(jīng)是先行一步。前五個(gè)交易日的不設(shè)漲跌幅和隨后的20%漲跌幅限制等，實(shí)際上都是增強(qiáng)了溢價(jià)波動(dòng)率的情況，優(yōu)秀公司存在極大可能大幅提升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，或者說(shuō)是過(guò)度炒作的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況和氛圍。這種情況下，于整個(gè)游資或者激進(jìn)的短線資金客而言，具有非常明顯的吸引力和比較優(yōu)勢(shì)。

    她同時(shí)表示，對(duì)于所有注冊(cè)制下的上市公司，在信披合規(guī)方面還是要嚴(yán)把關(guān)。因?yàn)樵诔跏茧A段審核的一些公司中，不乏媒體披露了一些所謂的欺詐發(fā)行上市的瑕疵公司。這類公司如果不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并制止，會(huì)損害科創(chuàng)板未來(lái)的健康發(fā)展。一旦有“一條魚(yú)腥了一鍋湯”的情況出現(xiàn)，有科創(chuàng)板上市公司出現(xiàn)欺詐發(fā)行等風(fēng)險(xiǎn)事件爆出，意味著科創(chuàng)板整體市場(chǎng)將面臨信任危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，這就需要上市委高度關(guān)注并提醒所有的保薦機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)意識(shí)，只有在每個(gè)環(huán)節(jié)都做到了全力以赴，才能最大化地保障科創(chuàng)板市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、健康有序發(fā)展。