李曙光：強化以信息披露為中心的上市公司監(jiān)管

    本報記者 張歆 侯捷寧

    “上市公司是我國證券市場和資本市場的重要參與者，也是中國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力量。我國資本市場正處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，我們需要一個富有生命力的資本市場來服務(wù)于實體經(jīng)濟的發(fā)展。而上市公司監(jiān)管就是加強資本市場建設(shè)的重要一環(huán)。易會滿主席此次的講話指明了今后一段時間內(nèi)我國對于上市公司監(jiān)管的兩個基本方向”，中國政法大學(xué)教授李曙光對《證券日報》記者表示。

    5月11日，中國證監(jiān)會主席易會滿在出席中國上市公司協(xié)會2019年年會時作了題為《聚焦提高上市公司質(zhì)量夯實有活力、有韌性資本市場的基礎(chǔ)》的講話。

    在李曙光看來，第一個方向是要堅持以信息披露為中心的上市公司監(jiān)管。

    信息披露制度作為證券法非常核心的一項具體制度安排，體現(xiàn)了我國《證券法》對證券發(fā)行與交易規(guī)定的公開、公平、公正原則，這項制度很重要的一個目的就是要保護投資者。監(jiān)管上市公司，也要堅持以信息披露為中心的監(jiān)管模式。一項完善的信息披露制度應(yīng)該要明確信息披露的內(nèi)容范圍、時間要求、質(zhì)量標(biāo)準和相應(yīng)的法律責(zé)任。

    李曙光表示，“信息披露有助于保護投資者權(quán)益，給投資者一個真實、透明、合規(guī)的上市公司。信息是資本市場的核心要素之一，資本市場就是一個信息市場。證券市場買賣的原理是交易雙方對于證券價格的不同預(yù)期。證券市場上的投資者對交易價格的預(yù)期，都是建立在對市場信息的收集和分析基礎(chǔ)之上的，而造成交易雙方不同預(yù)期的重要原因就是不同投資者收集和分析信息能力的差異。”

    一般來說，越是充分有效的信息披露也就越有利于市場資源的有效配置。我國《證券法》明確規(guī)定證券發(fā)行人和上市公司披露的信息要真實、準確、完整，如此市場才能夠有效反映出股票的真實價值，但信息不對稱仍然是目前我國資本市場所面臨的一個棘手問題。

    李曙光對此分析認為，通過強化信息披露要求和完善信息披露標(biāo)準，使上市公司披露真實、準確、完整的信息給投資者，讓投資者基于公平的信息進行決策。這能夠在一定程度上保護投資者，特別是大量的中小投資者的權(quán)益。不真實、不準確、不完善的信息披露會誤導(dǎo)甚至欺詐投資者，同時也會擾亂甚至沖擊整個資本市場的市場秩序。今年4月26日公開征求意見的《證券法（三審稿）》，將科創(chuàng)板注冊制改革的相關(guān)規(guī)定寫進了證券法之中。股票發(fā)行注冊制改革是證券市場發(fā)展的必然要求，而信息披露則是股票發(fā)行注冊制的核心，同時也是上市公司監(jiān)管的中心問題。

    李曙光認為，對于上市公司監(jiān)管的第二個基本方向是將加大上市公司領(lǐng)域的監(jiān)管執(zhí)法力度。

    易會滿主席在當(dāng)天的講話中強調(diào)：“監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管力度必須加大，不能削弱”。在李曙光看來，講話釋放了將會對上市公司嚴格監(jiān)管的明確信號，特別是對那些亂象頻出的上市公司更是要重點聚焦、嚴格監(jiān)管。

    易會滿主席對上市公司及其大股東提出了“四條底線”：一是不得披露虛假信息，二是不得從事內(nèi)幕交易，三是不得操縱股票價格，四是不得損害上市公司利益。

    李曙光表示，經(jīng)驗表明，完全依賴個人理性的市場秩序存在著市場本身所不能克服的缺陷和弊端，因此對于資本市場的監(jiān)管是必不可少的。我們一直強調(diào)要充分發(fā)揮市場作用，特別是市場在資源配置中的決定性作用，也采取了包括推行股票發(fā)行的注冊制改革在內(nèi)的等一系列改革舉措。但是政府作用同樣是不可忽視的重要部分，政府職能轉(zhuǎn)變既要做簡政放權(quán)的減法，也要做加強監(jiān)管的加法。簡政放權(quán)和加強監(jiān)管并不是相互矛盾的，而是相輔相成的。簡政放權(quán)重在事前，而加強監(jiān)管則是在事中和事后。事前、事中、事后是一整套系統(tǒng)的組成，應(yīng)當(dāng)寬嚴相濟、松緊有度。對于資本市場而言，準入的寬松化有利于激發(fā)市場活力，但是有張必有弛，相應(yīng)的政府就要在事中和事后階段來加大監(jiān)管執(zhí)法力度。

    李曙光強調(diào)，對上市公司的監(jiān)管要秉持提高上市公司質(zhì)量、保護投資者權(quán)益和推動資本市場健康發(fā)展的目的。要對上市公司的違法行為加強日常監(jiān)管、加大查處力度，通過嚴監(jiān)管和重懲戒給予上市公司及相關(guān)行為人更大的威懾力，對上市公司違法行為發(fā)揮糾正、懲罰與預(yù)防的三重作用。同時，有力且有效的監(jiān)管也是股票發(fā)行注冊制改革的重要保障。

（編輯 才山丹 策劃 張歆 侯捷寧）