科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制需重建中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

    只有壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的保薦等職責(zé)，中介機(jī)構(gòu)才能成為發(fā)行人信披材料真實(shí)性的擔(dān)保者，而不是發(fā)行人虛假陳述的包庇者。

    據(jù)報(bào)道，近日證監(jiān)會(huì)在相關(guān)培訓(xùn)會(huì)上釋放出要強(qiáng)化中介責(zé)任的信號(hào)，以保障設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革順利推出。此前證監(jiān)會(huì)副主席方星海也表示，科創(chuàng)板在發(fā)行的硬條件準(zhǔn)入方面有所放寬，增加了包容性，所以對(duì)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任要進(jìn)一步強(qiáng)化。筆者認(rèn)為，法律、監(jiān)管制度應(yīng)圍繞科創(chuàng)板注冊(cè)制，對(duì)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等進(jìn)行制度重構(gòu)。

    目前的《證券法》，是在股票發(fā)行核準(zhǔn)制環(huán)境下推出的，第10條明確規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券需報(bào)經(jīng)證監(jiān)機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。在核準(zhǔn)制框架下，《證券法》第173條規(guī)定了證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的民事責(zé)任，若出現(xiàn)虛假陳述，應(yīng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；第223條規(guī)定了行政責(zé)任，包括沒(méi)收業(yè)務(wù)收入，暫停或者撤銷證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可，并處以業(yè)務(wù)收入一倍以上五倍以下的罰款，等等。

    核準(zhǔn)制與注冊(cè)制，各相關(guān)主體在其中的責(zé)任并不一樣。在核準(zhǔn)制下，發(fā)審部門的審核責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)保薦等責(zé)任、發(fā)行人信披真實(shí)性責(zé)任，這三者是前重后輕，發(fā)審部門承擔(dān)較大責(zé)任；而在注冊(cè)制下，上述責(zé)任排序應(yīng)該顛倒過(guò)來(lái)，發(fā)行人承擔(dān)的責(zé)任更大。中介機(jī)構(gòu)在注冊(cè)制中的責(zé)任，比在核準(zhǔn)制中的要大。

    該如何強(qiáng)化和重構(gòu)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，《科創(chuàng)板首發(fā)股票注冊(cè)管理辦法》等對(duì)此有些制度安排。比如第56條明確科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)也適用《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《保薦辦法》）；第59條規(guī)定科創(chuàng)板持續(xù)督導(dǎo)期間為上市后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；第71條規(guī)定保薦人及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)，致使發(fā)行人信披資料存虛假陳述的，將暫停保薦人業(yè)務(wù)資格1-3年、3個(gè)月至3年不接受證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具的發(fā)行文件等監(jiān)管措施。

    目前對(duì)科創(chuàng)板中介機(jī)構(gòu)責(zé)任體系的構(gòu)建，既受到現(xiàn)行《證券法》、《保薦辦法》等規(guī)制，也有科創(chuàng)板特色的制度設(shè)計(jì)，特色制度主要針對(duì)違規(guī)行為，對(duì)于觸及虛假陳述等違法行為的，顯然主要受《證券法》的規(guī)制，但核準(zhǔn)制環(huán)境下的《證券法》、要照搬到注冊(cè)制下來(lái)適用，也可能水土不服。

    要強(qiáng)化注冊(cè)制的法制保障、強(qiáng)化注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，筆者建議應(yīng)完善《證券法》。在注冊(cè)制與核準(zhǔn)制并行階段，《證券法》可針對(duì)不同發(fā)審制度，分章節(jié)、分門別類規(guī)定各類主體的法律責(zé)任，不同的發(fā)審制度，各類主體在其中的法律責(zé)任或應(yīng)有所不同；在科創(chuàng)板注冊(cè)制下，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的行政責(zé)任要規(guī)定的比現(xiàn)行《證券法》更為嚴(yán)重一些，對(duì)其民事責(zé)任的可落實(shí)性則要更便利一些。未來(lái)各板塊若統(tǒng)一實(shí)行注冊(cè)制，對(duì)各主體責(zé)任的構(gòu)建則可趨于統(tǒng)一。

    其次，要明確不同中介機(jī)構(gòu)在虛假陳述中的責(zé)任劃分。目前A股實(shí)行的是“保薦人牽頭責(zé)任”制度，《保薦辦法》第54條規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)組織協(xié)調(diào)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員參與證券發(fā)行上市的相關(guān)工作。而《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》規(guī)定，對(duì)發(fā)行人有中介機(jī)構(gòu)及其簽名人員出具專業(yè)意見(jiàn)的內(nèi)容，保薦人也應(yīng)結(jié)合盡職調(diào)查過(guò)程中獲得的信息對(duì)專業(yè)意見(jiàn)的內(nèi)容進(jìn)行審慎核查。

    由此看來(lái)，注冊(cè)制下若發(fā)行人信披材料有虛假陳述，理應(yīng)由保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)由牽頭責(zé)任所帶來(lái)的主要責(zé)任。而對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等各類證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的責(zé)任，也需進(jìn)一步明確，建議應(yīng)與其承擔(dān)責(zé)任大小、承攬業(yè)務(wù)所得金額相對(duì)應(yīng)或匹配，比如若發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)表造假，對(duì)此會(huì)計(jì)師事務(wù)所要承擔(dān)較大比例責(zé)任，再結(jié)合當(dāng)初承攬業(yè)務(wù)所得來(lái)確定其賠償責(zé)任大小。這些都可在《證券法》中做出原則指導(dǎo)性規(guī)定。

    實(shí)行注冊(cè)制，就必須讓違法違規(guī)者付出應(yīng)有代價(jià)，如此才能逐步引導(dǎo)各類市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)。只有壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的保薦等職責(zé)，中介機(jī)構(gòu)才能成為發(fā)行人信披材料真實(shí)性的擔(dān)保者，而不是發(fā)行人虛假陳述的包庇者。