上交所擬將大額持股變動(dòng)信披間隔縮減至1%

    上交所就發(fā)布《上海證券交易所上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露業(yè)務(wù)指引》答記者問(wèn)

    本報(bào)記者 朱寶琛

    近日，上交所起草完成了《上海證券交易所上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》并向市場(chǎng)公開征求意見。就該指引的出臺(tái)背景和主要內(nèi)容，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人回答了記者的提問(wèn)。他介紹，出臺(tái)專門的信息披露指引，主要有四方面的考慮，一是及時(shí)回應(yīng)收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露中存在的突出問(wèn)題；二是切實(shí)防范收購(gòu)和大額權(quán)益變動(dòng)可能引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；三是適應(yīng)“滬港通”交易機(jī)制的需要；四是強(qiáng)化交易所對(duì)于收購(gòu)和大額權(quán)益變動(dòng)信息披露的一線監(jiān)管。

    記者：上市公司收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)應(yīng)當(dāng)如何履行信息披露義務(wù)，《上市公司收購(gòu)管理辦法》中已有相應(yīng)規(guī)定。上交所此次出臺(tái)專門的業(yè)務(wù)指引，進(jìn)一步規(guī)范和細(xì)化該類事項(xiàng)的信息披露要求，主要有哪些背景和考慮？

    負(fù)責(zé)人：近年來(lái)，上市公司收購(gòu)和5%以上的大額股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)日趨活躍。以滬市為例，2013年和2014年，上市公司收購(gòu)均不足40單，2015年、2016年和2017年連續(xù)三年接近60單；大額權(quán)益變動(dòng)的增加更為顯著，2013年僅230余單，2014年增加至370余單，2015年躍升至560余單，2016年、2017年繼續(xù)保持在高位，均超過(guò)500單，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)日益普遍和常見的證券交易行為。

    上市公司收購(gòu)和大額股份權(quán)益變動(dòng)，對(duì)投資者影響重大，既會(huì)導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制人和重要股東變動(dòng)，并進(jìn)而可能引起上市公司治理結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生較大變化，對(duì)上市公司質(zhì)量產(chǎn)生重大影響；也直接涉及上市公司二級(jí)市場(chǎng)股票交易，關(guān)系到投資者能否在公平透明的交易環(huán)境下進(jìn)行投資決策。因此，相關(guān)信息披露是否及時(shí)、準(zhǔn)確，始終是上交所信息披露一線監(jiān)管中重點(diǎn)關(guān)注的一類問(wèn)題。之所以要在現(xiàn)有《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《收購(gòu)辦法》）的基礎(chǔ)上，出臺(tái)專門的信息披露指引，主要有如下四方面的考慮。

    第一，及時(shí)回應(yīng)收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露中存在的突出問(wèn)題。從實(shí)踐看，收購(gòu)和大額股份權(quán)益變動(dòng)，有利于發(fā)揮證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，有助于完善上市公司內(nèi)部治理。但另一方面，也出現(xiàn)了一些投資者反應(yīng)強(qiáng)烈、需要高度重視的突出問(wèn)題。例如，有的市場(chǎng)主體，利用資金和信息優(yōu)勢(shì)“買而不舉”“快進(jìn)快出”，引起股票交易異常波動(dòng)，被市場(chǎng)質(zhì)疑為“割韭菜”，嚴(yán)重?fù)p害中小投資者權(quán)益；有的收購(gòu)行為，杠桿過(guò)高，資金運(yùn)用期限錯(cuò)配，造成上市公司后續(xù)發(fā)展重大隱患，危及市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；還有的上市公司股東，隱瞞一致行動(dòng)人身份，濫用表決權(quán)委托，規(guī)避信息披露義務(wù)，并以此獲取不當(dāng)利益。

    這些問(wèn)題的產(chǎn)生，與收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)信息披露制度的不完備、不適應(yīng)存在一定關(guān)聯(lián)。因此，有必要結(jié)合新的市場(chǎng)情況，調(diào)整和完善現(xiàn)有制度規(guī)范，進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司、投資者在收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)過(guò)程中的主體責(zé)任和信息披露要求。

    第二，切實(shí)防范收購(gòu)和大額權(quán)益變動(dòng)可能引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)和大額股份權(quán)益變動(dòng)，涉及大額資金融通，資金來(lái)源往往帶有杠桿性。有些收購(gòu)資金，還涉及合伙型、契約型的融資安排，利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品放大杠桿。杠桿的使用，在便利融資的同時(shí)，也容易誘發(fā)股票交易異常波動(dòng)，在市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時(shí)，配套使用的強(qiáng)制平倉(cāng)機(jī)制可能加速股價(jià)下跌，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。一些收購(gòu)和大額持股市場(chǎng)主體，通過(guò)杠桿資金，同時(shí)持有多家上市公司股份，如果財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，還可能導(dǎo)致多家上市公司股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，引發(fā)局部性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要通過(guò)“穿透披露”，更為清晰完整地揭示收購(gòu)資金的杠桿和還款安排，充分提示可能存在的交易風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化收購(gòu)資金合規(guī)性的市場(chǎng)約束。

    第三、適應(yīng)“滬港通”交易機(jī)制的需要。“滬港通”實(shí)施以來(lái)，資本市場(chǎng)國(guó)際化步伐加快，滬市國(guó)際化程度提升，滬港兩地同時(shí)上市公司數(shù)量已近百家，越來(lái)越多的國(guó)際投資者開始投資A股市場(chǎng)。在此背景下，收購(gòu)和大額股份權(quán)益變動(dòng)信息披露制度，也需要在兼顧兩地市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)差異的基礎(chǔ)上，逐步有序銜接。目前，香港市場(chǎng)規(guī)定，持股5%以上的股東，其持有權(quán)益股份的百分比發(fā)生整數(shù)位變動(dòng)，即每過(guò)一個(gè)1%的比例時(shí)需要披露，與A股市場(chǎng)現(xiàn)有規(guī)定存在差異，導(dǎo)致同一權(quán)益變動(dòng)事項(xiàng)兩地披露不一致。此次規(guī)則完善后，兩地市場(chǎng)權(quán)益變動(dòng)披露規(guī)則實(shí)現(xiàn)了基本統(tǒng)一。

    第四、強(qiáng)化交易所對(duì)于收購(gòu)和大額權(quán)益變動(dòng)信息披露的一線監(jiān)管。上市公司收購(gòu)和股份權(quán)益變動(dòng)，是一類特殊的信息披露事項(xiàng)，原有制度目標(biāo)主要偏重收購(gòu)預(yù)警。但在我國(guó)特有的市場(chǎng)環(huán)境下，大額持股變動(dòng)已經(jīng)成為一類股價(jià)敏感事項(xiàng)。一方面，大比例的股份變動(dòng)，可能在短時(shí)間內(nèi)改變股票的供求關(guān)系，容易引起股價(jià)異常的、非理性的波動(dòng)。另一方面，持股變動(dòng)主體，往往具備一定的市場(chǎng)影響力，投資決策被視為“風(fēng)向標(biāo)”，可能引發(fā)中小投資者盲目跟風(fēng)。因此，交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)保護(hù)中小投資者的實(shí)際需要，做出更有針對(duì)性的信息披露制度安排，切實(shí)強(qiáng)化收購(gòu)和大額權(quán)益變動(dòng)的一線監(jiān)管。

    記者：增加收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)行為的信息披露義務(wù)，可能會(huì)在一定程度增加收購(gòu)和大額持股變動(dòng)的成本。請(qǐng)問(wèn)，此次出臺(tái)的信息披露指引，如何平衡好收購(gòu)的市場(chǎng)效率和中小投資者的有效保護(hù)？

    負(fù)責(zé)人：權(quán)益變動(dòng)和收購(gòu)規(guī)則，需要兼顧效率和公平。其中的關(guān)鍵，是綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境和投資者成熟度，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的階段性需要。以此為目標(biāo)，指引制定中，主要遵循以下五項(xiàng)原則。

    一是公平優(yōu)先。目前市場(chǎng)環(huán)境下，收購(gòu)及大額持股變動(dòng)的市場(chǎng)主體，較之于中小投資者，通常具有很大的信息優(yōu)勢(shì)、專業(yè)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)博弈不對(duì)等。因此，更為嚴(yán)格規(guī)范收購(gòu)及大額持股變動(dòng)主體的信息披露義務(wù)，雖然可能在一定程度上增加收購(gòu)人的成本，卻可以從整體上維護(hù)收購(gòu)行為的公平性，防范因收購(gòu)和大額持股變動(dòng)行為引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，符合市場(chǎng)發(fā)展的階段性特征和規(guī)范化需要。

    二是遞進(jìn)規(guī)范?，F(xiàn)行《收購(gòu)辦法》，對(duì)于5%以上大額持股變動(dòng)，已有相應(yīng)的規(guī)范，主要是按照持股數(shù)量的增加，履行簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書、詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書、收購(gòu)報(bào)告書等信披義務(wù)，逐層遞進(jìn)。本次完善中，仍然遵循了這一原則。對(duì)于5%以下第一大股東的持股變動(dòng)、5%以上股東每1%的持股變動(dòng)、潛在控制權(quán)爭(zhēng)奪或其他對(duì)控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大影響的事項(xiàng)，主要通過(guò)“權(quán)益變動(dòng)提示公告”予以規(guī)范，并同步明確“權(quán)益變動(dòng)提示公告”的披露內(nèi)容。對(duì)于成為5%以下第一大股東及對(duì)公司控制權(quán)有重大影響的權(quán)益變動(dòng)情形，還要求明確后續(xù)計(jì)劃，解決“朦朧預(yù)期”的問(wèn)題。

    三是信披為主。目前的權(quán)益變動(dòng)披露，采用的是信披結(jié)合慢走原則，履行信披義務(wù)的同時(shí)，限制一定時(shí)間內(nèi)的買入或賣出。考慮到大額持股變動(dòng)，多數(shù)情況下不涉及收購(gòu)行為，為發(fā)揮市場(chǎng)功能、兼顧市場(chǎng)效率，新增加的信息披露義務(wù)，不再結(jié)合使用慢走原則。同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化信披及時(shí)性和公平性，要求相關(guān)主體在部分股價(jià)特別敏感持股變動(dòng)發(fā)生的次一交易日即對(duì)外披露。

    四是回應(yīng)急所。權(quán)益變動(dòng)和收購(gòu)規(guī)則，是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性規(guī)則之一，也是爭(zhēng)議討論比較多的一項(xiàng)規(guī)則。自律監(jiān)管規(guī)則應(yīng)當(dāng)更多立足于信息披露，回應(yīng)和解決目前市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題。因此，此次修訂，規(guī)則目標(biāo)上集中于投資者保護(hù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范兩條政策主線，條款修訂上抓住大額持股變動(dòng)和持股主體穿透披露兩個(gè)主要方面，力爭(zhēng)解決好投資者反響強(qiáng)烈的突出問(wèn)題。

    五是分類施策。大額持股變動(dòng)涉及投資主體眾多、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、創(chuàng)新發(fā)展較快，特點(diǎn)和已有的信息披露要求差別加大，相應(yīng)的監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)有所區(qū)別。由于公募證券投資基金的注冊(cè)和募集均受到嚴(yán)格監(jiān)管，信息披露比較規(guī)范，因此在穿透披露方面，進(jìn)行了差別化安排，未要求披露至最終出資人。對(duì)于其他經(jīng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立且持續(xù)監(jiān)管的資管產(chǎn)品，符合有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于公募產(chǎn)品定義的也可以不穿透披露至最終出資人。

    記者：與現(xiàn)有規(guī)定相比，本次新頒布的指引主要回應(yīng)了哪些投資者關(guān)心的問(wèn)題？有哪些細(xì)化、調(diào)整和完善？

    負(fù)責(zé)人：《指引》共6章【32】條，針對(duì)目前收購(gòu)和大額權(quán)益變動(dòng)信息披露中存在的突出問(wèn)題，主要從以下七方面進(jìn)行了規(guī)范。

    一是將大額持股變動(dòng)的信息披露間隔從每5%縮減至1%?，F(xiàn)行規(guī)定下，持股變動(dòng)披露間隔是5%，《指引》對(duì)此進(jìn)行了完善。要求擁有權(quán)益的股份達(dá)到或超過(guò)已發(fā)行股份的5%后，每增加或減少1%的，投資者應(yīng)當(dāng)立即通知上市公司，并于次一交易日披露提示性公告，但披露前后無(wú)需暫停交易。

    二是將持股比例未達(dá)到5%的第一大股東納入信息披露義務(wù)人范圍?，F(xiàn)行規(guī)則中，投資者在持股比例達(dá)到5%及以上時(shí)，才負(fù)有信息披露義務(wù)，《指引》對(duì)此進(jìn)行了補(bǔ)充。規(guī)定擁有權(quán)益的股份雖未達(dá)到已發(fā)行股份5%，但成為上市公司第一大股東或?qū)嶋H控制人的，應(yīng)當(dāng)立即通知上市公司，并于次一交易日披露提示性公告。此外，考慮到現(xiàn)階段第一大股東對(duì)上市公司和投資者的投資決策產(chǎn)生的影響均較為重大，《指引》還要求投資者說(shuō)明權(quán)益變動(dòng)的目的、資金來(lái)源，并對(duì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)的增持計(jì)劃作出說(shuō)明。

    三是增加了控制權(quán)爭(zhēng)奪時(shí)，涉及雙方的持股變動(dòng)信披義務(wù)?！吨敢芬?guī)定投資者擁有權(quán)益的股份，與上市公司第一大股東擁有權(quán)益的股份比例相差小于或等于5%，且投資者與上市公司第一大股東擁有權(quán)益的股份均達(dá)到或超過(guò)10%的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露。

    四是增加穿透披露要求。持股變動(dòng)主體的權(quán)益結(jié)構(gòu)和資金來(lái)源，關(guān)系到持股的合規(guī)性和穩(wěn)定性，也會(huì)影響其他股東的投資決策，需要詳盡準(zhǔn)確披露?！吨敢访鞔_規(guī)定了穿透披露的適用情形：（1）在投資者因其成為5%以下第一大股東或?qū)嶋H控制人披露權(quán)益變動(dòng)提示公告；（2）因爭(zhēng)奪控制權(quán)披露權(quán)益變動(dòng)提示公告；（3）披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書。《指引》還明確了穿透主體和穿透標(biāo)準(zhǔn)，即在上述適用情形下，投資者為合伙企業(yè)或者除公募產(chǎn)品以外的資管產(chǎn)品時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)層層穿透披露權(quán)益結(jié)構(gòu)，直至最終出資人，及最終出資人的資金來(lái)源。

    此外，《指引》還細(xì)化了穿透披露的內(nèi)容，要求投資者披露其內(nèi)部關(guān)于利潤(rùn)分配、虧損承擔(dān)、投資決策、權(quán)益歸屬等事項(xiàng)的約定，以便判斷投資者的控制權(quán)。

    五是明確資管產(chǎn)品的權(quán)益歸屬認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和合并原則。目前A股市場(chǎng)中資管產(chǎn)品大額持股的情形越來(lái)越多，對(duì)于前期市場(chǎng)實(shí)踐中屢次出現(xiàn)的投資者利用各類通道實(shí)際控制上市公司股份的情況，《指引》按照《收購(gòu)辦法》對(duì)“權(quán)益”的界定邏輯，明確了資管產(chǎn)品持有上市公司股份的權(quán)益歸屬判斷標(biāo)準(zhǔn)，即實(shí)際支配表決權(quán)的一方被視為權(quán)益歸屬方。通常情況下，由于管理人對(duì)資管產(chǎn)品負(fù)有管理義務(wù)，能夠支配所持股份的表決權(quán)，因此原則上視為管理人擁有資管產(chǎn)品所持上市公司股份權(quán)益，管理人管理的資管產(chǎn)品所持同一上市公司股份應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算。但是如果根據(jù)約定或者其他原因，管理人不能實(shí)際支配表決權(quán)的，管理人應(yīng)當(dāng)披露表決權(quán)的實(shí)際支配方。表決權(quán)的實(shí)際支配方為資管產(chǎn)品所持股份的權(quán)益歸屬方。投資者實(shí)際支配資管計(jì)劃的表決權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將該資管計(jì)劃所持對(duì)其所能夠?qū)嶋H支配表決權(quán)的全部股份與該投資者持股數(shù)量進(jìn)行合并計(jì)算，并以履行相應(yīng)信息披露義務(wù)。此外，《指引》還明確了社?；?、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、公募基金持有同一上市公司的股份數(shù)量不合并計(jì)算。

    六是明確了增持計(jì)劃和重組計(jì)劃的承諾與履行?，F(xiàn)有披露中，一些投資者在權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中披露的未來(lái)增減持計(jì)劃和重組計(jì)劃較為含糊，后續(xù)執(zhí)行也出現(xiàn)比較大的偏差，個(gè)別甚至借以實(shí)施股價(jià)炒作。為此，《指引》要求投資者在權(quán)益變動(dòng)等文件中披露的增減持計(jì)劃與重組計(jì)劃應(yīng)當(dāng)明確具體，披露不存在增減持計(jì)劃和重組計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)明確不實(shí)施上述計(jì)劃的期限。

    七是進(jìn)一步規(guī)范一致行動(dòng)人及表決權(quán)委托協(xié)議的簽署和履行。利用一致行動(dòng)人或表決權(quán)委托協(xié)議，規(guī)避信息披露和其他股東義務(wù)，是收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)信息披露中的常見問(wèn)題。為規(guī)范此類問(wèn)題，《指引》要求一致行動(dòng)人或表決權(quán)委托協(xié)議必須有明確期限。提前終止協(xié)議的，投資者仍應(yīng)當(dāng)在原有期限內(nèi)遵守法定約定義務(wù)。終止協(xié)議的，投資者仍應(yīng)履行承諾義務(wù)。此外，對(duì)于委托表決權(quán)的，委托人和受托人視為一致行動(dòng)人。

    記者：收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)的信息披露義務(wù)人主要是上市公司的潛在收購(gòu)人、第一大股東和其他主要股東，上市公司及其董事會(huì)在相關(guān)信息披露中，需要承擔(dān)哪些義務(wù)？關(guān)注哪些問(wèn)題？

    負(fù)責(zé)人：就收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)信息披露而言，上市公司并非直接的信息披露義務(wù)人。但主要股東的持股變動(dòng)，對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)調(diào)整都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。發(fā)生收購(gòu)時(shí)，甚至可能產(chǎn)生重大影響。在此過(guò)程中，上市公司及其董事會(huì)應(yīng)當(dāng)本著對(duì)全體投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，忠實(shí)勤勉，客觀公正，發(fā)揮應(yīng)有的作用。具體而言，需要履行好如下4方面義務(wù)。

    一是提醒義務(wù)。上市公司及其董事會(huì)應(yīng)當(dāng)定期跟蹤主要股東的持股變動(dòng)情況，及時(shí)提醒相關(guān)股東履行必要的信息披露義務(wù)。公司股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，除核查公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資活動(dòng)外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注主要股東的持股變動(dòng)情況，確保不出現(xiàn)重大信息披露遺漏。

    二是核實(shí)義務(wù)。上市公司董事會(huì)在收到主要股東持股變動(dòng)信息后，應(yīng)當(dāng)及時(shí)核對(duì)，并對(duì)照《收購(gòu)辦法》及本指引的相關(guān)要求，核實(shí)投資者信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，確保所披露的持股變動(dòng)信息不存在重大誤導(dǎo)。

    三是協(xié)助義務(wù)。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)平等對(duì)待各類股東，積極協(xié)助其利用上市公司信息披露通道，及時(shí)披露持股變動(dòng)信息。在發(fā)生控制權(quán)爭(zhēng)奪時(shí)，應(yīng)當(dāng)保證雙方股東合法合規(guī)的信息披露權(quán)利，確保權(quán)益變動(dòng)信息的及時(shí)披露。

    四是糾偏義務(wù)。上市公司董事會(huì)對(duì)于相關(guān)股東在披露權(quán)益變動(dòng)信息時(shí)，同步提出的未來(lái)資產(chǎn)注入計(jì)劃、調(diào)整董事會(huì)成員、修改公司章程等重大事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)給予以必要的關(guān)注。對(duì)存在重大不確定性、明顯不適當(dāng)、超出公司法規(guī)定的相關(guān)提案，應(yīng)當(dāng)要求相關(guān)股東予以調(diào)整。

    記者：我們觀察到，近年來(lái)，上交所持續(xù)加大了對(duì)于“蒙面舉牌”、“隱匿式易主”以及要約收購(gòu)和控制權(quán)爭(zhēng)奪中違法違規(guī)行為的監(jiān)管力度。下一步，上交所將如何持續(xù)強(qiáng)化收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)的一線監(jiān)管？

    負(fù)責(zé)人：收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)信息披露監(jiān)管，直接涉及二級(jí)市場(chǎng)股票交易，關(guān)系到投資者的切身利益，是上交所履行信息披露一線監(jiān)管職責(zé)中的一項(xiàng)重要工作。近年來(lái)，收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)信息披露違規(guī)數(shù)量有所上升，違規(guī)情形日趨復(fù)雜，需要精準(zhǔn)施策、從嚴(yán)監(jiān)管。為此，上交所將繼續(xù)認(rèn)真貫徹“三個(gè)監(jiān)管”要求，從以下3個(gè)方面切實(shí)保護(hù)好投資者合法權(quán)益。

    一是強(qiáng)化綜合監(jiān)管，實(shí)施事中監(jiān)管、刨根問(wèn)底、分類監(jiān)管的“三位一體”監(jiān)管模式。繼續(xù)堅(jiān)持收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)類公告的即披即審，重點(diǎn)關(guān)注存在第一大股東持股比例較低、控股股東股權(quán)質(zhì)押比例較高、存在控制權(quán)爭(zhēng)奪隱患、主營(yíng)業(yè)務(wù)空殼化等情形的上市公司，集中問(wèn)詢收購(gòu)資金來(lái)源、資產(chǎn)注入計(jì)劃、是否有意于爭(zhēng)奪控制權(quán)、一致行動(dòng)人關(guān)系、增減持意向等投資者高度關(guān)注事項(xiàng)。同時(shí)，發(fā)揮媒體和市場(chǎng)監(jiān)督作用。對(duì)于權(quán)益變動(dòng)過(guò)程中，涉及重大媒體質(zhì)疑的情形，要求上市公司召開媒體說(shuō)明會(huì)。2016年以來(lái)，針對(duì)收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)類公告，共計(jì)發(fā)出事后問(wèn)詢函50余份，要求公司補(bǔ)充披露160余次。經(jīng)過(guò)問(wèn)詢，部分公司調(diào)整或終止了杠桿過(guò)高、明顯失當(dāng)?shù)氖召?gòu)行為。

    二是實(shí)施聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，將信息披露監(jiān)管、市場(chǎng)交易監(jiān)察和派出機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查緊密地結(jié)合起來(lái)。股票交易，是收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)信息披露的直接動(dòng)因，做好相應(yīng)的監(jiān)管，更加需要統(tǒng)籌實(shí)施信息披露監(jiān)管與二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)察，前后聯(lián)動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。為此，上交所公司監(jiān)管部門建立了與市場(chǎng)監(jiān)察部門以及證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)的常態(tài)化聯(lián)動(dòng)監(jiān)管工作機(jī)制。針對(duì)收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)信息披露中存在的“蒙面舉牌”、股價(jià)操縱、大資金“快進(jìn)快出”等多發(fā)、頻發(fā)問(wèn)題，通過(guò)信披監(jiān)管“問(wèn)”，市場(chǎng)監(jiān)察“盯”，現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)察“核”，快速響應(yīng)，聯(lián)合行動(dòng)。全鏈條監(jiān)管下，一些違規(guī)增減持行為被及時(shí)發(fā)現(xiàn)，個(gè)別隱瞞一致行動(dòng)人行為被及時(shí)糾正。2016年以來(lái)，已核查收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)相關(guān)股票交易110余單，上報(bào)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱線索30余條。

    三是及時(shí)懲戒違規(guī)行為。2017年全年，上交所已就收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)中存在的各類違規(guī)行為，采取通報(bào)批評(píng)、公開譴責(zé)等紀(jì)律處分措施近30次，涉及股東50余人次。違規(guī)類型主要包括：隱瞞一致行動(dòng)關(guān)系、超比例增持、短線交易、違反減持預(yù)披露規(guī)定、違反增減持承諾、隱瞞控制權(quán)轉(zhuǎn)讓信息、收購(gòu)人信息披露不實(shí)等。后續(xù)，將繼續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管此類信息披露違規(guī)行為，保證市場(chǎng)正常的收購(gòu)和交易秩序。