A股仍處高性價(jià)比高韌性區(qū)間 全面修復(fù)行情或持續(xù)

    國慶節(jié)假期后首個(gè)交易周，成交量持續(xù)回暖疊加外資大量流入，推動(dòng)A股市場上漲。全周，上證指數(shù)上漲1.57%，深證成指上漲3.18%，創(chuàng)業(yè)板指上漲6.35%。

    市場流動(dòng)性改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的整體背景下，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)延續(xù)了此前的“A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，市場仍處高性價(jià)比高韌性區(qū)間”。在對(duì)市場風(fēng)格的研判上，有機(jī)構(gòu)表示，本輪行情難以簡單復(fù)制二季度成長絕對(duì)占優(yōu)的表現(xiàn)，成長板塊后續(xù)表現(xiàn)分化或加劇。此外，三季報(bào)的密集披露將為市場提供更多業(yè)績線索。

    中信建投證券認(rèn)為，上周A股出現(xiàn)明顯修復(fù)主要有三大原因：一是A股處于底部區(qū)域，下方有堅(jiān)實(shí)的流動(dòng)性支撐，進(jìn)一步向下空間有限；二是市場情緒釋放后呈現(xiàn)出明顯修復(fù)的特征；三是下半周利好消息逐步顯現(xiàn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)修復(fù)。

    展望后市，中信證券表示，最新公布的9月社融總額數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，結(jié)構(gòu)改善也比較明顯，其中新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8108億元，企業(yè)中長期貸款增長明顯，穩(wěn)增長政策落地生效。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期逐漸明朗，預(yù)計(jì)本輪國內(nèi)GDP同比改善將延續(xù)至明年二季度，未來基本面預(yù)期也將逐步穩(wěn)定。

    國信證券表示，目前上證指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率行至歷史高位，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比相對(duì)較高；與此同時(shí)，成長賽道的擁擠度也到了相對(duì)舒適的區(qū)間，部分電新三級(jí)行業(yè)擁擠度接近或低于4月27日的底部水平。

    10月下旬，A股三季報(bào)將密集披露，三季報(bào)業(yè)績將為投資者提供更多基本面改善的線索。國信證券表示，從盈利視角看，當(dāng)前投資者對(duì)三季報(bào)及年報(bào)的業(yè)績預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，高增速和增速上行的行業(yè)有望在景氣確認(rèn)后獲得超額收益。

    據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至10月15日，目前約294家上市公司披露了2022年三季報(bào)業(yè)績預(yù)告/快報(bào)/報(bào)告。從業(yè)績預(yù)告類型看，目前已披露業(yè)績預(yù)告的上市公司預(yù)告向好率為89.8%，較二季度明顯上行。

    考慮到利潤可持續(xù)性、基數(shù)大小等因素，招商證券預(yù)計(jì)三季報(bào)盈利較好的板塊集中在醫(yī)療保健和資源品領(lǐng)域。此外，景氣度持續(xù)處于高位的新能源車領(lǐng)域、受益于成本壓力下降和需求旺盛的中下游行業(yè)（如高端裝備）、景氣度出現(xiàn)邊際改善且未來改善空間大的領(lǐng)域（如地產(chǎn)鏈、消費(fèi)等）同樣展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績韌性。

    上周，以新能源為代表的成長板塊出現(xiàn)較明顯修復(fù)。成長風(fēng)格的回暖能否持續(xù)？

    興業(yè)證券認(rèn)為，流動(dòng)性維持適度寬松，美債利率上行最快階段或?qū)⒔Y(jié)束，對(duì)新能源、半導(dǎo)體等成長板塊的壓制有望逐漸緩解。10月下旬成長板塊有望開啟新一輪上行。

    中信建投提示，當(dāng)下配置重點(diǎn)要從今年的高景氣向明年的高景氣切換。在四季度，對(duì)于基本面維度的考量須進(jìn)一步延伸至未來一年景氣度延續(xù)情況，同時(shí)關(guān)注業(yè)績趨勢(shì)變化。因此，本輪反彈行情難以簡單復(fù)制二季度成長絕對(duì)占優(yōu)的行情，基于2023年基本面預(yù)期變化，成長板塊后續(xù)表現(xiàn)分化或加劇。