十大理由支持A股估值繼續(xù)修復(fù)

    本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 楚麗君

    近期，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的調(diào)整，滬指一度跌破3000點(diǎn)，A股估值也回落至歷史底部區(qū)域。而周三滬指觸底后出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，截至10月14日收盤(pán)，累計(jì)上漲3.09%。給投資人帶來(lái)振奮的同時(shí)，也帶來(lái)了思考：A股市場(chǎng)估值是否能繼續(xù)修復(fù)？

    《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究部記者通過(guò)梳理宏觀經(jīng)濟(jì)政策及最新數(shù)據(jù)、上市公司公告信息、三季度業(yè)績(jī)情況、市場(chǎng)運(yùn)行歷史數(shù)據(jù)，并結(jié)合專家分析，發(fā)現(xiàn)至少有十大理由支持A股整體估值繼續(xù)修復(fù)。

    理由一：

    政策合力確保

    經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間

    股市的長(zhǎng)期向好離不開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)的支撐。從當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，今年5月份以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，且力度不斷提升，效果初步顯現(xiàn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份制造業(yè)PMI為50.1%，升至擴(kuò)張區(qū)間，釋放出積極信號(hào)。

    10月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲0.9%。對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，9月份，各地區(qū)各部門(mén)持續(xù)統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，采取多種措施全力做好重要民生商品保供穩(wěn)價(jià)，居民消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。國(guó)際原油等大宗商品價(jià)格繼續(xù)下降，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)需求回升，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，但下行態(tài)勢(shì)趨緩。

    展望四季度，西南證券表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)逐步顯現(xiàn)，A股不悲觀。

    理由二：

    成交額處于

    全年最低水平

    成交額不僅體現(xiàn)了A股市場(chǎng)的活躍度，也與市場(chǎng)點(diǎn)位高低有較高關(guān)聯(lián)，股諺中有“天價(jià)天量”和“地價(jià)地量”之說(shuō)。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，4月27日，滬指觸及年內(nèi)低點(diǎn)2863.65點(diǎn)，當(dāng)日，A股成交額為9179.62億元，4月份A股日均成交額為8808.59億元。10月12日，滬指創(chuàng)4月27日以來(lái)的低點(diǎn)，最低達(dá)到2934.09點(diǎn)，當(dāng)日，A股成交額為7107.35億元，遠(yuǎn)低于之前的水平。9月份以來(lái)至10月14日，A股日均成交額為7217.16億元，已明顯低于今年4月份水平。9月30日和10月11日A股成交額分別為5616.37億元和5643.80億元，為今年以來(lái)A股市場(chǎng)成交額最低的兩個(gè)交易日。

    市場(chǎng)分析人士表示，近期市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)低迷，縮量下跌是市場(chǎng)觀望情緒濃重的充分體現(xiàn)，也顯示出市場(chǎng)下跌動(dòng)能不足，隨著悲觀預(yù)期的改善，市場(chǎng)將迎來(lái)持續(xù)性回暖走勢(shì)。

    理由三：

    A股估值

    接近4月份低點(diǎn)水平

    從估值來(lái)看，當(dāng)前A股估值性價(jià)比較高。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日收盤(pán)，A股整體動(dòng)態(tài)市盈率為16.05倍，而4月27日A股整體動(dòng)態(tài)市盈率為15.16倍，已接近4月份市場(chǎng)底部時(shí)的估值水平。滬深300整體動(dòng)態(tài)市盈率為10.67倍，而4月27日滬深300整體動(dòng)態(tài)市盈率為10.97倍，目前估值低于4月份市場(chǎng)底部時(shí)的估值水平。有378只個(gè)股股價(jià)處于破凈狀態(tài)，A股市場(chǎng)的破凈率為7.63%（剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的股票）。

    對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，從當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值水平來(lái)看，無(wú)論是市盈率還是市凈率都處于近年來(lái)低位，具有較高的配置價(jià)值。具體來(lái)看，單從近三年估值的分位值來(lái)看，在國(guó)內(nèi)主要指數(shù)中，上證50和滬深300處于相對(duì)更低位區(qū)間。

    理由四：

    上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

    平穩(wěn)向好

    作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”，上市公司保持穩(wěn)定發(fā)展，質(zhì)量逐步提升。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，中上協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年4825家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.19%。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日收盤(pán)，已有10家公司披露2022年前三季度業(yè)績(jī)，均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；還有247家公司披露2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，有216家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比近九成。

    分析人士表示，業(yè)績(jī)向好能支撐市場(chǎng)回暖，三季報(bào)存在諸多結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，部分公司呈現(xiàn)出逆勢(shì)上漲的趨勢(shì)。

    理由五：

    涉回購(gòu)公告大增

    釋放積極信號(hào)

    近期，A股行情震蕩調(diào)整，不少上市公司出手回購(gòu)，釋放積極信號(hào)。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，9月份以來(lái)至10月13日，共有371家A股上市公司發(fā)布與回購(gòu)相關(guān)公告，其中，358家有實(shí)際回購(gòu)動(dòng)作，與2021年同期的224家公司相比，增幅59.82%，358家公司合計(jì)回購(gòu)金額達(dá)512.63億元。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，2019年1月4日，滬指上一輪牛市調(diào)整后出現(xiàn)的最低點(diǎn)2440.91點(diǎn)，其后4個(gè)交易日平均日發(fā)布涉回購(gòu)公告公司數(shù)量為34家。而10月10日至10月13日，302家公司發(fā)布涉回購(gòu)公告，平均每日達(dá)75.5家，較上一個(gè)市場(chǎng)底增長(zhǎng)122.06%。較今年4月27日滬指見(jiàn)底2863.65點(diǎn)后的4個(gè)交易日有115家公司發(fā)布涉回購(gòu)公告數(shù)增長(zhǎng)162.61%。

    興業(yè)證券首席分析師張啟堯表示，回購(gòu)公告數(shù)量的提升代表公司看好企業(yè)未來(lái)發(fā)展；同時(shí)，回購(gòu)計(jì)劃可以向市場(chǎng)投資者釋放積極信號(hào)、提振市場(chǎng)情緒，有利于股市回升。因此，回購(gòu)公告數(shù)量增加往往對(duì)應(yīng)市場(chǎng)從底部的回升過(guò)程。

    理由六：

    超千家公司股息率

    超一年定存

    股息率是判斷股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，A股上市公司數(shù)量達(dá)4953家。其中，2021年度發(fā)布現(xiàn)金分紅方案的上市公司共3311家，有1053家公司2021年股息率超過(guò)銀行一年定存利息（1.75%），占全部A股數(shù)量比例的21.26%。

    在投資策略方面，中金公司表示，長(zhǎng)期持有維度看，A股高股息策略相對(duì)全市場(chǎng)具備年化收益率高、最大回撤小、夏普比率高三大特點(diǎn)，且投資持有期越長(zhǎng)，高股息策略跑贏基準(zhǔn)、保住本金的概率越高。短期持有維度看，高股息策略的防御屬性和價(jià)值屬性將影響其短期的相對(duì)收益。

    理由七：

    數(shù)據(jù)表明

    市場(chǎng)流動(dòng)性充裕

    10月11日，人民銀行發(fā)布最新的金融和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，9月份新增信貸、社融規(guī)模超預(yù)期上升。9月份，新增人民幣貸款2.47萬(wàn)億元，同比多增8108億元；社融增量為3.53萬(wàn)億元，比上年同期增6245億元。9月末，廣義貨幣（M2）余額達(dá)262.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.1%，比上年同期高3.8個(gè)百分點(diǎn)，意味著M2已連續(xù)6個(gè)月保持兩位數(shù)增速。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，從貨幣政策看，央行通過(guò)下調(diào)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR以及存款利率等方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，8月份、9月份金融數(shù)據(jù)均超預(yù)期，而9月份新增信貸和社融增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于8月份。前三季度人民幣貸款與社融增量數(shù)據(jù)對(duì)于提振市場(chǎng)信心是有利的。

    張啟堯表示，信貸脈沖回升意味著信用企穩(wěn)，往往對(duì)市場(chǎng)底部有一定領(lǐng)先性。隨著信貸觸底回升，市場(chǎng)對(duì)盈利企穩(wěn)的預(yù)期也將抬升，股市有望迎來(lái)修復(fù)。

    理由八：

    機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平

    逆勢(shì)回升

    近期，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告表示，本輪公募基金股票倉(cāng)位繼續(xù)逆勢(shì)上漲，倉(cāng)位絕對(duì)值和變化幅度均低于歷次市場(chǎng)底部的中值水平。截至9月23日，普通股票型和偏股混合型基金倉(cāng)位分別為87.49%、83.39%，分位數(shù)為74.4%、82.7%，較7月初有所上升。

    面對(duì)近期持續(xù)震蕩的A股市場(chǎng)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)加倉(cāng)意愿也在增強(qiáng)。據(jù)悉，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值正處于底部區(qū)間，機(jī)構(gòu)正積極尋找加倉(cāng)機(jī)會(huì)，并將逆勢(shì)增配權(quán)益資產(chǎn)。

    生命保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司表示，A股估值正處于近10年中位數(shù)以下水平，與海外市場(chǎng)相比，性價(jià)比高，在全球市場(chǎng)中具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。短期A股可能維持區(qū)間震蕩，但階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或?qū)映霾桓F。

    理由九：

    下跌空間有限

    實(shí)力私募開(kāi)始抄底

    不少私募在9月份就開(kāi)始逐步加倉(cāng)。據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為80.12%，較上一周小幅上漲0.72%。

    域秀資本稱，公司從9月中下旬開(kāi)始小幅逐步加倉(cāng)，主要兩大方向，一是高景氣賽道，如新能源、軍工等，這些行業(yè)個(gè)股估值已經(jīng)有較大回落；二是繼續(xù)小幅加倉(cāng)出行鏈、消費(fèi)復(fù)蘇鏈的行業(yè)個(gè)股，同時(shí)也會(huì)關(guān)注地產(chǎn)鏈的機(jī)會(huì)。

    談到私募加倉(cāng)的理由，排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)衡量，目前A股主要指數(shù)的市盈率和市凈率均處于歷史的底部區(qū)間，下跌空間極其有限；另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性充沛，三季度企業(yè)盈利方面的利空已經(jīng)出盡。因此，當(dāng)下應(yīng)該更加積極樂(lè)觀，私募加倉(cāng)非常合理。

    華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，A股市場(chǎng)受到較強(qiáng)底部支撐，以及對(duì)中長(zhǎng)期行情樂(lè)觀預(yù)期是私募加倉(cāng)的直接原因。這一輪A股市場(chǎng)下行比較充分，低估值、逆周期政策調(diào)節(jié)和寬松流動(dòng)性等利好使得市場(chǎng)下行空間和概率不大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌勁強(qiáng)，逆周期政策效果不斷顯現(xiàn)，如果相關(guān)不確定性因素改善和消除，A股市場(chǎng)面臨底部反彈的機(jī)會(huì)。10月底前后迎來(lái)上市公司財(cái)報(bào)披露期和政策窗口期，基本面數(shù)據(jù)和政策調(diào)整可能成為市場(chǎng)兩個(gè)主要推動(dòng)力。

    理由十：

    機(jī)構(gòu)反復(fù)提示

    目前已是布局良機(jī)

    面對(duì)A股市場(chǎng)的調(diào)整，實(shí)力機(jī)構(gòu)往往能更加理性客觀，目前已有多家機(jī)構(gòu)表示看好A股，已處于布局A股的較佳時(shí)間窗口。

    星石投資認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，前期情緒也已經(jīng)進(jìn)入歷史底部區(qū)域，后續(xù)資金情緒端的回暖對(duì)于股市的積極影響將逐漸放大。雖然短期股市情緒難以把握，但歷史上看股市進(jìn)入價(jià)值區(qū)間后通常具備不錯(cuò)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，此時(shí)投資者忽略短期波動(dòng)、選取優(yōu)質(zhì)公司可能是更佳的投資策略。

    國(guó)盛證券表示，技術(shù)上，滬指此前跌破3000點(diǎn)，釋放了大部分做空動(dòng)能，時(shí)隔兩個(gè)交易日，在縮量十字星后，收出下探后急速拉升的長(zhǎng)陽(yáng)線，可視為洗盤(pán)后給空頭的絕地反擊，可判定為市場(chǎng)底初現(xiàn)，若后市反彈能夠站穩(wěn)3030點(diǎn)且持續(xù)放量，則反彈成立，有望沖擊3180點(diǎn)附近平臺(tái)。

    中金公司在其研究報(bào)告中指出，市場(chǎng)經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值、情緒等部分指標(biāo)已具備偏底部特征，后市不宜過(guò)度悲觀，中期機(jī)會(huì)可能逐步大于風(fēng)險(xiǎn)。需重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其是基本面接近拐點(diǎn)的領(lǐng)域。