機構預見虎A： 暖意濃 信心足

    “開門紅”“雙底共振”“反擊開始”……迎接虎年開市，主流證券研究機構的策略展望暖意濃濃，而公募、私募等買方機構也紛紛表示看好今年市場的結構性機會。

    無論是宏觀經濟的“穩(wěn)”，還是流動性的充裕、市場資金面的改善，以及上市公司業(yè)績的超預期、行業(yè)板塊的亮點紛呈，都為市場機構注入了信心。

    宏觀經濟穩(wěn)字當頭A股估值“合理偏低”

    在展望春節(jié)后及至全年的A股行情時，市場機構均將宏觀經濟的“穩(wěn)”視作首要支持因素。機構普遍認為，“穩(wěn)”將是貫穿全年的關鍵詞，2022年經濟將“以穩(wěn)為主”。

    短期而言，“穩(wěn)增長”政策落地顯效是機構的主流預期。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康預計，自春節(jié)后到兩會期間，“穩(wěn)增長”政策將密集落地。中信證券最新策略報告也認為，“穩(wěn)增長”政策合力正逐漸形成，一季度宏觀經濟有望“后程發(fā)力”。

    展望全年，華夏基金表示，2022年的財政政策有望加強對經濟的支持，貨幣政策則將繼續(xù)穩(wěn)健偏寬松；產業(yè)政策上，部分重大項目以及管網(wǎng)改造或將作為抓手促進基建投資適度回升，制造業(yè)方面則著力于改善預期，并通過增加金融、財稅方面的政策支持，以保持一定的投資增速。

    而廣發(fā)基金宏觀策略部強調，“穩(wěn)”并不意味著全面刺激。高質量發(fā)展仍是經濟增長的重心，今年，對政策調控方向或將適度穩(wěn)杠桿，而對政策鼓勵的方向則有望加杠桿。

    高毅資產合伙人、首席投資官鄧曉峰表示，今年的宏觀經濟及企業(yè)盈利增速或面臨一定壓力。但從政策角度看，我國應對經濟增速壓力有較大的政策空間，當“穩(wěn)增長”開始發(fā)力時，經濟能夠企穩(wěn)回升，也會給資本市場提供一個更好的投資窗口。

    放眼長遠，安信證券首席經濟學家高善文也表示樂觀。他認為，隨著技術的進步和收入水平的提高，我國將持續(xù)向高端制造和新型服務領域升級轉型，特別是在出現(xiàn)重大技術和商業(yè)模式變革的領域，以及需要實現(xiàn)技術自主的關鍵領域，如新能源車、可再生能源、電子制造、醫(yī)療養(yǎng)老服務等領域，將能夠維持快速增長。

    在此背景下，A股目前估值合理。高善文認為，標桿性的滬深300指數(shù)的估值目前約處于過去十年的中位數(shù)略高的水平，對應市場對2022年盈利的一致預期，動態(tài)市盈率則處于20%歷史分位的較低水平。高善文表示，綜合來看，市場目前處于合理估值區(qū)間，甚至是在“合理偏低”的位置。

    流動性相對充裕資金面有效改善

    對于曾在春節(jié)前襲擾市場的“流動性之憂”，機構的主流觀點是不必過分擔憂。

    華西證券研究所副所長、首席策略分析師李立峰認為，海外政策轉向不會制約國內政策取向。從引導寬貨幣到寬信用的時間周期看，未來一到兩個季度，國內宏觀流動性預計將保持相對寬裕。

    中信建投首席策略分析師陳果也明確表示，節(jié)后市場擔憂有望消退。他認為，雖然面臨全球流動性收緊的壓力，但中國經濟基本面周期和政策獨立性決定了當前的寬松周期仍未結束，對A股而言，“內松”的影響大于“外緊”。

    此外，從市場資金面來看，1月下旬以來，基金發(fā)行明顯回暖，機構全面啟動自購將有效改善春節(jié)后市場的短期流動性。

    興業(yè)證券統(tǒng)計顯示，1月17日至28日，偏股型基金新發(fā)754億份，當月累計發(fā)行1028億份，基本回到正常水平，為市場提供了增量資金。同時，基金自購規(guī)模也顯著增加。2021年12月偏股基金自購5.23億元，創(chuàng)2015年7月以來新高。2022年1月再度自購4.55億元。此外，多家私募、券商資管也展開自購。其中，九坤投資、幻方量化等8家私募宣布將合計自購不少于7.9億元的旗下產品。

    興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，雖然從歷史來看公募基金自購規(guī)模放量并不等同于抄底信號，但市場大幅下跌后的基金大規(guī)模自購往往是重要的底部信號之一。

    結構性亮點突出業(yè)績增速好于預期

    在市場的中觀層面，多數(shù)機構表示，今年結構性機會依然值得關注，也要適當放低預期。

    天弘基金表示，展望全年，預計股市仍將以震蕩為主，面對各種短期干擾因素，主要策略仍是通過投資那些業(yè)績預計持續(xù)超預期、中長期核心競爭力同樣持續(xù)超預期的優(yōu)秀企業(yè)，來應對市場短期的不確定性。

    建信基金則認為，2022年的核心關注點是經濟動能可能出現(xiàn)邊際變化。在投資端，房地產保持穩(wěn)定是各方的“重要關切”；同時，保障房建設、綠色能源新基建則是兩個結構性亮點。“2022年，在盈利維持增長和政策環(huán)境趨穩(wěn)定的背景下，我們認為A股市場將延續(xù)去年的結構性行情，且整體的市場走勢應強于2021年。”摩根資產管理全球市場策略師朱超平說。

    而銀華基金認為，從估值的年度變化規(guī)律看，A股估值在連續(xù)擴張兩年后，大概率將收縮。但目前A股的結構性高估情形已較年初有所緩解，故而對應著市場的結構性機會。

    在年報披露季，業(yè)績數(shù)據(jù)的超預期也有助于緩解估值壓力。廣發(fā)證券最新統(tǒng)計顯示，截至2月5日，A股年報業(yè)績預告發(fā)布率達43%，已具有一定的代表性。目前，年報預告業(yè)績增速高于此前的市場預期。其中，年報業(yè)績加速增長的企業(yè)主要集中于TMT（電子、軟件、傳媒）、新能源產業(yè)鏈（特高壓、電機等）和部分傳統(tǒng)周期板塊，如水泥制造、通用機械等。戴康表示，年報業(yè)績預告的超預期，將繼續(xù)助力低PEG（市盈率相對盈利增長比率）科技股以及部分低估值價值股的行情擴散。

    在具體的配置方向上，華夏基金表示，2022年，景氣結構與估值秩序更為匹配，因而景氣投資特征將更加明顯，景氣度更好的成長和穩(wěn)定成長風格將顯著占優(yōu)；同時，經濟發(fā)展的主邏輯或過渡到穩(wěn)增長?？申P注幾條重要的行業(yè)線索，包括新能源電力投資所帶動的產業(yè)鏈投資、具備增長確定性的軍工行業(yè)、符合政策鼓勵方向的領域如網(wǎng)絡安全。

    嘉實基金也認為，在盈利與估值缺乏較大彈性的情況下，2022年A股仍將是高景氣結構性機會主導的震蕩市。具體而言，對高景氣賽道，相對看好軍工板塊；新能源產業(yè)鏈在高估值下有望出現(xiàn)分化，相對看好下游環(huán)節(jié)；對困境反轉行業(yè)則看好受益于漲價的必選消費和農業(yè)。

    海外市場總體上漲負面沖擊“尖峰”已過

    再將視線投向境外市場，春節(jié)假期，全球主要股指雖有起伏，但總體呈上漲態(tài)勢。自A股休市后，美股道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計漲1.05%、納斯達克指數(shù)漲2.38%，日經225指數(shù)漲2.70%，恒生指數(shù)漲4.34%、恒生科技指數(shù)漲5.48%。

    國泰君安首席策略分析師陳顯順表示，從美股的整體表現(xiàn)看，市場的逐步回暖體現(xiàn)了全球投資者對美聯(lián)儲加息的擔憂情緒階段性緩和。盡管今年3月美聯(lián)儲加息50個基點的概率進一步抬升，且全球主要央行也加快收緊步伐，如2月3日英國央行宣布加息25個基點，但流動性預期對股市負面沖擊的“尖峰時刻”正在逐步過去。

    高善文也表示，過去兩周美股指數(shù)企穩(wěn)反彈，說明外部因素的拖累即使的確曾經產生影響，但目前這一因素暫時已經消除。