政策預(yù)期錯位,需等待基本面修復(fù),震蕩格局,推薦低估值+盈利修復(fù)
1、政策預(yù)期錯位,經(jīng)濟基本面尚需修復(fù):“經(jīng)濟差+兩會政策”組合是此前市場的普遍預(yù)期,但是從要素市場改革+創(chuàng)業(yè)板注冊制試點+4月17日政治局會議堅持房住不炒來看,本輪政策定力充足,且更加致力于改革和長期發(fā)展。這就造成經(jīng)濟反彈的斜率需要下修,導(dǎo)致兩會行情下,市場短期向上動能不足。
2、估值安全墊將接受盈利預(yù)期下調(diào)考驗:一季報后,盈利預(yù)期面對下調(diào)壓力。按照我們目前測算,一致預(yù)期要維持下去,全A后三季度需要至少保持100%以上增速(這個數(shù)可能因為現(xiàn)有樣本存在一定的夸大)。考慮到前期估值反彈,如果疫情出現(xiàn)次生因素沖擊,估值安全墊相對并不充足。
3、從我們跟蹤的交易結(jié)構(gòu)看,內(nèi)資交易型資金+配置型資金都出現(xiàn)流出趨勢,可能類似于2019年7月附近,公募重倉集中度也尚需時間改善;北上雖然在流入,這次其實是由于全球波動率下降慢于國內(nèi),交易與配置資金回流均慢于國內(nèi),近期動能也明顯減弱,不太具有擇時意義。
4、5月區(qū)間震蕩為主,配置比擇時更為重要。我們預(yù)計由于前期部分標的確定性溢價過高,市場會逐步尋找風險消除+業(yè)績預(yù)期改善+性價比方向。具體來看,我們推薦的線下消費已有一定幅度反彈,后續(xù)從“預(yù)期修復(fù)”走向“基本面驗證”,推薦:食品飲料、農(nóng)林牧漁、家電、汽車;同時新增兩個思路:低估值+確定增長的建筑、建材;基本面見底,業(yè)績預(yù)期走向改善:交通運輸、石化。
風險提示:國內(nèi)經(jīng)濟下行超預(yù)期;海外疫情超預(yù)期惡化。
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