A股盤底格局難改 私募策略漸顯分歧

    上周（5月20日至24日），A股市場再度小幅走低。

    北向資金持續(xù)流出，在很大程度上壓制了部分私募對于白馬藍籌板塊結(jié)構(gòu)性強勢的樂觀預期；在A股市場主要股指點位和估值仍處于多年以來低位的情況下，許多私募機構(gòu)對于市場中長期表現(xiàn)的研判，依然持樂觀態(tài)度，操作策略上則顯示出一定的分歧。

    歷史低位

    上周滬深股市主要股指盡管在周中一度有所反彈，但全周整體仍出現(xiàn)了沖高回落、縮量休整的運行特征。

    截至上周五（5月24日）收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當周分別小幅下跌1.02%、2.48%、3.41%和2.37%。此外，進一步從市值風格角度來看，上證50、中證100、滬深300等大盤風格指數(shù)，全周相對抗跌。其中，上證50、中證100當周分別下跌1.21%和1.48%。

    而在目前A股市場的整體估值方面市場整體估值水平則仍舊較低。來自WIND的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300等五大指數(shù)的最新市盈率（整體法），分別為12.72倍、23.02倍、22.97倍、51.80倍和11.64倍。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜矗齽?chuàng)業(yè)板指外，其余四大指數(shù)的估值水平，均繼續(xù)處于歷史低位水平。

    北向資金

    近期北向資金的持續(xù)流出，則在很大程度上成為了白馬藍籌股走弱的重要推動因素。而這一情況，在很大程度上正在成為當前私募機構(gòu)研判市場的一大關(guān)注焦點。

    來自WIND的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日收盤時，陸股通北向資金已連續(xù)7個交易日出現(xiàn)凈流出。此外，近30個交易日中，陸股通北向資金則有多達27個交易日出現(xiàn)凈流出情形。

    在此背景下，私募排排網(wǎng)上周進行的一份私募問卷顯示，有多達46.67%的私募認為，作為本輪暖春行情的推手，外資對A股市場情緒因素有著相對較大的影響，持續(xù)的大額資金流出必然會影響到整個市場情緒；20%的私募認為，難以確定近期市場的震蕩調(diào)整是否與外資持續(xù)的凈流出有關(guān)；認為北向資金決定不了大盤走向的私募則僅有33.33%。

    上海某中型私募投資總監(jiān)表示，北向資金從去年年底到今年年初的大舉買入，發(fā)展到近階段的持續(xù)撤離，在很大程度上對市場做多人氣、尤其是白馬藍籌等市場權(quán)重板塊的整體穩(wěn)定，帶來了明顯的不利影響。從短中期市場研判的角度來看，A股市場本輪調(diào)整何時能夠重新轉(zhuǎn)強，仍然要重點關(guān)注北向資金的交易動向。如果短期內(nèi)北向資金持續(xù)凈流出的格局難以扭轉(zhuǎn)，那么A股市場可能還將繼續(xù)弱勢探底。

    而巨澤投資董事長馬澄表示，從北向資金流出較多的個股看，前期漲幅較大的白馬股，由于估值也得到一定修復，持股資金有獲利了結(jié)需求，在近期市場外部環(huán)境上又面臨全球避險情緒升溫的情況，近階段出現(xiàn)北向資金持續(xù)凈流出的狀況也在情理之中。不過，隨著央行穩(wěn)健中性的匯率政策調(diào)控，以及MSCI提高A股納入因子在5月28日收盤后生效，在本輪A股的充分調(diào)整之后，北向資金有望在6月份重新轉(zhuǎn)向凈流入。

    多空分歧

    目前私募機構(gòu)對于短期市場的研判，正在出現(xiàn)明顯分歧。

    基巖資本副總裁范波表示，對于市場長期趨勢，該私募機構(gòu)仍然維持A股市場長期震蕩上行的判斷。目前市場運行格局大致可以定義為“牛市第一階段”，即估值修復階段目前已經(jīng)完成，短期投資策略應當主要關(guān)注外部環(huán)境可能帶來的風險。就短期而言，由于目前A股市場自3288高點一線的回調(diào)幅度已經(jīng)較大，現(xiàn)階段應當是進場和逐步加倉的時間點。

    天谷資產(chǎn)策略總監(jiān)錢戔鑫也表示，目前A股市場大體處于4月下旬至5月初大幅調(diào)整后的修復階段。考慮到外部環(huán)境仍有較大不確定性，市場修復后仍有進一步探底要求，當前時點尚不宜大幅提高倉位。而另一方面，由于市場調(diào)整幅度已經(jīng)較深，未來市場如果進一步下行，該私募機構(gòu)將會在市場下探的過程中逐步提高倉位。

    而鼎鋒投資則表示，5月以來，市場下跌的主要邏輯是外部消息面的不確定性風險，而這一因素預計在今年6月下旬之前可能都難有積極轉(zhuǎn)變。因此，當前市場的估值水平，短期內(nèi)可能難以提供很強支撐，甚至流動性環(huán)境的階段性趨緊，可能將對市場估值產(chǎn)生一定壓制。綜合考慮到上市公司業(yè)績等因素，該機構(gòu)認為，短期投資者應當繼續(xù)以防御為主。

    此外，在近期銀行、保險、券商等大金融板塊整體股價表現(xiàn)弱勢的背景下，目前私募業(yè)內(nèi)在個股機會方面，正在持續(xù)將視線轉(zhuǎn)向科技、大消費等板塊。多家私募機構(gòu)分析認為，產(chǎn)業(yè)政策紅利，以及未來消費端的政策提振，將有望為不少基本面優(yōu)秀的科技股和消費股帶來結(jié)構(gòu)性投資機會。