中美貨幣政策“節(jié)點(diǎn)”為何大不同

    閻岳

    7.5%——美國(guó)1月份CPI同比漲幅爆表，為40年以來(lái)新高，更是連續(xù)9個(gè)月達(dá)到或高于5%，震驚市場(chǎng)。

    中國(guó)央行公布的1月份金融數(shù)據(jù)則讓市場(chǎng)有些振奮：1月份新增人民幣貸款3.98萬(wàn)億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)；社融存量同比增10.5%，也是歷史單月新高。

    中美兩大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)是當(dāng)前兩國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最好的寫照：美聯(lián)儲(chǔ)在“不知不覺”中走上了加息“獨(dú)木橋”，中國(guó)央行則在跨周期和逆周期政策適配中路越走越寬。

    是什么造成了這種現(xiàn)象呢？在疫情暴發(fā)初期，國(guó)內(nèi)一家券商曾從八個(gè)維度對(duì)中美抗疫政策力度進(jìn)行對(duì)比，在數(shù)據(jù)可比的六個(gè)維度上美國(guó)都遠(yuǎn)超中國(guó)，分別是財(cái)政補(bǔ)貼、信貸支持、現(xiàn)金發(fā)放、就業(yè)保障、應(yīng)急管理和稅費(fèi)減免。由此可見，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體在抗疫層面形成的財(cái)政政策和貨幣政策使用上的不同應(yīng)該是造成現(xiàn)在局勢(shì)的重要因素之一。

    面對(duì)新冠肺炎疫情的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)使出了開放式的量化寬松政策且不設(shè)上限，但市場(chǎng)仍不買賬，期待財(cái)政政策的刺激。在各方推動(dòng)下，美國(guó)的財(cái)政刺激火力全開，全民紅包滿天飛。

    就在去年美國(guó)政府送出萬(wàn)億美元財(cái)政大禮包繼而推出大基建計(jì)劃之后，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)、哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授薩默斯在接受采訪時(shí)表示，這些刺激是40年來(lái)“最不負(fù)責(zé)任的”，規(guī)模和方向都出了問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果。

    現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“災(zāi)難性的后果”已經(jīng)顯現(xiàn)，通脹和通脹預(yù)期不斷上升，美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松貨幣政策，大幅度加息呼聲越來(lái)越高。市場(chǎng)支持美聯(lián)儲(chǔ)在3月份加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期從30%提高到75%，今年3次到4次的加息次數(shù)則成為基本預(yù)判。

    在CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，包括美股、美元指數(shù)、10年期美債等在內(nèi)的主要資產(chǎn)價(jià)格均發(fā)生劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂其后續(xù)走勢(shì)。

    與美國(guó)“油門踩到底”式的政策模式不同，中國(guó)選擇了有的放矢的刺激手段，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，大都指向市場(chǎng)主體，而且力度在不斷調(diào)試中。

    在貨幣政策層面，除了采用降準(zhǔn)、調(diào)降市場(chǎng)利率、公開市場(chǎng)操作等手段外，央行為了緩解新冠肺炎疫情對(duì)小微企業(yè)的沖擊，還創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，實(shí)現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)主體的精準(zhǔn)滴灌?，F(xiàn)在，這兩項(xiàng)直達(dá)工具已經(jīng)完成了接續(xù)轉(zhuǎn)換，成為支持小微企業(yè)的常用貨幣政策工具。

    在財(cái)政政策方面，除了減稅降費(fèi)緩解企業(yè)資金壓力外，抗疫特別國(guó)債發(fā)揮的作用尤為突出。抗疫特別國(guó)債募集資金直達(dá)市縣基層，直接惠企利民，直接用于保就業(yè)、?；久裆⒈Ｊ袌?chǎng)主體。

    中美兩大經(jīng)濟(jì)體在應(yīng)對(duì)疫情方面采取的不同財(cái)政政策和貨幣政策組合，造成了兩國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的局面：美國(guó)經(jīng)濟(jì)讓CPI攪得上下不安，貨幣政策調(diào)整外溢風(fēng)險(xiǎn)給其他經(jīng)濟(jì)體造成了不同程度的擾動(dòng)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)則在“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)中鏗鏘前行，穩(wěn)增長(zhǎng)不斷有實(shí)招硬招使出，持續(xù)給經(jīng)濟(jì)伙伴釋放安全信號(hào)。