貨幣調(diào)控將“穩(wěn)”總量“優(yōu)”結構

    進入二季度，貨幣調(diào)控“轉彎”的節(jié)奏會加快嗎？分析人士指出，經(jīng)濟增長與物價水平雙雙上行的格局下，宏觀政策正常化進程將繼續(xù)，貨幣調(diào)控放松的可能性不大。與此同時，外部環(huán)境的復雜性、內(nèi)部經(jīng)濟修復的不平衡性，以及就業(yè)壓力構成的硬性約束，決定了貨幣調(diào)控短期不會大幅收緊，總量層面“穩(wěn)字當頭”，結構上有收有放，將成為今后一個時期貨幣調(diào)控的突出特征。

    目前，中國經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，全球經(jīng)濟增長預測值也被國際機構調(diào)升。同時，通脹預期有所抬頭，國際市場上大宗商品價格明顯上漲，中國3月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）也呈現(xiàn)加速上行之勢。這將考驗宏觀政策定力，尤其是貨幣調(diào)控的松緊度備受投資者關注。

    當前，比較明確的政策信號是貨幣調(diào)控放松的可能性非常小，很難回到之前降準降息的寬松狀態(tài)。中國貨幣政策將持續(xù)向正?；貧w。一方面，經(jīng)濟逐步向潛在增長水平回歸，構成貨幣政策回歸常態(tài)化的內(nèi)在要求。另一方面，國際大宗商品漲價，海外通脹預期升溫，已引起有關部門關注。日前召開的國務院金融委第五十次會議強調(diào)，要保持物價基本穩(wěn)定，特別是關注大宗商品價格走勢。

    不過，在貨幣政策逐漸回歸常態(tài)的同時，短期內(nèi)，“不急轉彎”“穩(wěn)字當頭”的定調(diào)不會有根本性變化。

    首先，穩(wěn)就業(yè)仍是首要目標。金融委會議再次強調(diào)，就業(yè)是最大的民生，宏觀政策的首要目標是保就業(yè)和保市場主體。保就業(yè)需要經(jīng)濟增長的支撐，這就決定了在就業(yè)形勢顯著改善之前，宏觀政策仍將提供必要支持。目前，就業(yè)市場仍存在不小壓力，結構性矛盾依然較為突出。

    其次，消費復蘇動力仍待增強。本輪經(jīng)濟恢復過程中，消費復蘇相對滯后。今后若消費復蘇加快，則可能增強經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力；反之，則可能成為拖累經(jīng)濟增長的一大隱憂。

    再者，債務風險需未雨綢繆。前期，極為充裕的流動性部分掩蓋了企業(yè)部門的債務風險等問題，而隨著“潮水退去”，可能會暴露更多問題。機構調(diào)查顯示，不少金融業(yè)人士認為信用風險是今年比較大的風險點。化解此類風險同樣需要適度的經(jīng)濟增長，也需要適宜的貨幣條件。

    此外，外部環(huán)境復雜性增強。過去幾年，外部環(huán)境出現(xiàn)深刻變化，有些問題不是短期的，而是具有必然性、長期性和復雜性。隨著全球疫情防控取得進展，外圍環(huán)境的不確定性因素可能再次浮現(xiàn)。

    這意味著，當前貨幣調(diào)控難放松，但短期內(nèi)也不太可能大幅收緊，放松或收緊都存在“邊界”，仍將穩(wěn)字當頭、保持定力。

    貨幣調(diào)控的“穩(wěn)”將主要體現(xiàn)在總量層面——貨幣供應量與社會融資規(guī)模保持合理增長、流動性保持合理充裕、政策利率保持基本穩(wěn)定。貨幣調(diào)控的靈活性將更多體現(xiàn)在結構上，預計監(jiān)管部門在繼續(xù)引導金融機構加大對小微企業(yè)、先進制造業(yè)的金融支持同時，將進一步加強房地產(chǎn)金融的審慎監(jiān)管。