無論是遵從理論的方向性要求,還是因應(yīng)目前內(nèi)外發(fā)展形勢的迫切需要,中國資本市場的注冊制改革,今年都將邁出較大的步伐。
毋庸諱言,注冊制,一直是中國資本市場的“敏感點(diǎn)”。其實(shí),讓廣大投資者敏感的,并非相伴注冊制而來的股票供應(yīng)的增加,而是對劣質(zhì)公司的擔(dān)心。投資者的這個關(guān)切點(diǎn)不得到徹底解決,注冊制改革的全面推行并取得最終成功,就很難得到根本性保證。
要解決投資者的這個關(guān)切點(diǎn),須從兩個方面采取措施:一是真實(shí)且充分的信息披露;二是足夠認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)、罪罰匹配的制度安排。前者可以解決底質(zhì)低劣公司的甄別問題,根據(jù)充分披露的信息,投資者基于自身綜合認(rèn)知能力,可以作出自己的投資判斷,進(jìn)而用價格、進(jìn)退,行使自己的“投票權(quán)”;后者則能對上市意圖低劣者產(chǎn)生足夠的嚇阻,即使有懷抱僥幸“闖關(guān)”一試的,也足以對其施以再難翻身的懲罰,同時也起到警醒他人的作用。
這兩點(diǎn)缺一不可,且互為支撐。經(jīng)過市場內(nèi)外多年的持續(xù)努力,上市公司信息披露的有效性得到長足進(jìn)步,尤其在信息技術(shù)、新媒體形式快速發(fā)展的背景下,多層次的信息披露生態(tài)體系逐步形成;投資者依據(jù)多渠道、多維度獲取上市公司信息并作出合適的投資決定,日益成為可能。目前及今后一段時間內(nèi),需要大力推進(jìn)的是懲戒制度的全面完善,這一點(diǎn)不取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)步,注冊制改革的全面推進(jìn)、中國資本市場功能的充分發(fā)揮,很難有讓人放心的保證。
全國兩會正在召開,全國人大代表、深交所理事長王建軍又一次提出議案——加快修改刑法,將欺詐發(fā)行罪調(diào)整納入“金融詐騙罪”范疇,將最高刑提至無期徒刑。這已是王建軍第三次力推嚴(yán)懲欺詐發(fā)行。平心而論,無論是從天理人情、還是法理邏輯的角度觀察,欺詐發(fā)行與金融詐騙、甚至盜竊罪,實(shí)在沒什么本質(zhì)區(qū)別,但囿于現(xiàn)有法律的局限性,前者的犯罪成本大大低于后兩者,在實(shí)際操作中,起不到絲毫嚇阻作用,一些宵小的犯罪沖動,很難得到根本性抑制。
中國資本市場走到今天,這樣的罰則——底層性質(zhì)的制度安排,不但不能滿足注冊制改革全面推行的客觀要求,也很難為市場的系統(tǒng)安全保駕護(hù)航。沒有規(guī)矩,不成方圓。罪罰匹配的制度安排,是資本市場一系列規(guī)矩的重要組成部分,缺少了這一部分規(guī)矩,整個市場很難安心地往前發(fā)展,諸多改革、創(chuàng)新舉措,也很難推進(jìn)。就此而言,這部分規(guī)矩的建立,應(yīng)該提速了。
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