經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的機(jī)會(huì)與困境

    任壽根

    正如生物有生命周期一樣，經(jīng)濟(jì)也是有周期的，這是客觀(guān)規(guī)律。經(jīng)濟(jì)周期是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中必然發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是難以回避的重要經(jīng)濟(jì)規(guī)律，具體表現(xiàn)形式為在一定時(shí)間范圍經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)或震蕩。

    可以把經(jīng)濟(jì)周期劃分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程就是經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷一輪又一輪的經(jīng)濟(jì)周期、波浪式地向前發(fā)展的過(guò)程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期的波浪幅度過(guò)大時(shí)，往往就會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)。金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)周期中的一個(gè)階段。正確認(rèn)識(shí)金融危機(jī)，必須將其置于經(jīng)濟(jì)周期中加以關(guān)注。

    在投資活動(dòng)中，如果不能把握經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，就會(huì)出現(xiàn)在高位購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，在低位拋售資產(chǎn)。如果能夠把握經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，能夠大致把握經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段，那么，就能在相對(duì)的低位購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，在高位拋售資產(chǎn)。比如，在1998年爆發(fā)亞洲金融危機(jī)前夕，拋售手中的資產(chǎn)，而在2000年左右購(gòu)入資產(chǎn)，就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。再比如，能在2008年爆發(fā)金融危機(jī)前夕，拋售手中的資產(chǎn)，而在2011年左右購(gòu)入資產(chǎn)，這是一個(gè)正確的選擇。當(dāng)然，如果在1998年或2008年金融危機(jī)爆發(fā)前夕高位購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，如果杠桿率不高，堅(jiān)守至2018年，同樣也獲得了可觀(guān)的收益。

    歷史上，成功的投資者或企業(yè)家都會(huì)利用經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段產(chǎn)生的機(jī)會(huì)或困境，采用正確的策略，規(guī)避其中的困境，利用其中的機(jī)會(huì)，從而獲得成功。

    洛克菲勒是一位充滿(mǎn)了傳奇的企業(yè)家和投資大師，是美國(guó)歷史上第一位億萬(wàn)富翁。作為石油大王，洛克菲勒投資成功的原因有很多，其中一條重要的原因是善于把握經(jīng)濟(jì)周期，能夠在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期在高的價(jià)位拋售手中的資產(chǎn)和企業(yè)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條或危機(jī)時(shí)期在低的價(jià)位收購(gòu)資產(chǎn)和企業(yè)，并能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)知經(jīng)濟(jì)周期的劇烈波動(dòng)以及金融危機(jī)的到來(lái)。在他的那個(gè)時(shí)代，美國(guó)曾經(jīng)先后于1893年和1907年爆發(fā)了兩次金融危機(jī)。洛克菲勒在這兩次金融危機(jī)到來(lái)之前，都成功地提前一到兩年做好了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，而當(dāng)危機(jī)快過(guò)去時(shí)果斷出手，收購(gòu)資產(chǎn)和企業(yè)。所以，把握經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律異常重要，經(jīng)濟(jì)周期既會(huì)產(chǎn)生困境，又會(huì)產(chǎn)生重大機(jī)會(huì)。

    那么，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身能否擺脫經(jīng)濟(jì)周期的干擾，保持一個(gè)長(zhǎng)期性的穩(wěn)定增長(zhǎng)呢？

    回答是否定的。

    市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征之一就是“極化現(xiàn)象”。所謂“極化現(xiàn)象”，就是眾多的投資者將資金投向某一個(gè)項(xiàng)目、某一個(gè)產(chǎn)業(yè)或某一個(gè)區(qū)域，最終形成產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)、區(qū)域與區(qū)域發(fā)展極不平衡的現(xiàn)象，某些產(chǎn)業(yè)、某些區(qū)域出現(xiàn)極度過(guò)熱。不平衡是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特質(zhì)，當(dāng)極化現(xiàn)象達(dá)到一定的程度，就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。其結(jié)果就會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期。

    經(jīng)濟(jì)周期是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)失敗的表現(xiàn)。依靠市場(chǎng)機(jī)制本身可以糾正市場(chǎng)主體的行為，使經(jīng)濟(jì)回到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道。但如果經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)幅度過(guò)大，比如爆發(fā)金融危機(jī)，依靠市場(chǎng)本身可以解決這個(gè)問(wèn)題，但可能其中耗費(fèi)的過(guò)程太長(zhǎng)，發(fā)生的代價(jià)過(guò)大。

    關(guān)于是依靠市場(chǎng)本身糾正經(jīng)濟(jì)周期的偏差，還是依靠政府，經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)爭(zhēng)論很久。已達(dá)成的共識(shí)是當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)幅度過(guò)大，例如爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)介入。經(jīng)濟(jì)學(xué)界依然存在爭(zhēng)議的是，采取何種措施應(yīng)對(duì)并解決金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度過(guò)大的問(wèn)題。

    早在17世紀(jì)末人們就用經(jīng)濟(jì)周期這個(gè)名詞來(lái)反映經(jīng)濟(jì)的起起落落，反映經(jīng)濟(jì)的繁榮和蕭條，但真正把經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)成一回事是1929年到1933年世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)以后的事。斯密等古典的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也沒(méi)有重視經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題。因?yàn)樵谒姑芩幍脑缙谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，市場(chǎng)規(guī)模還不夠大，市場(chǎng)參與者的數(shù)量不夠多，即使存在經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象，其波動(dòng)范圍較小，尚不足以引起經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)。但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，隨著貨幣規(guī)模越來(lái)越大，隨著資產(chǎn)價(jià)值越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)周期的波幅越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)周期才逐漸引起人們的重視。

    按照現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論，經(jīng)濟(jì)周期劃分為基欽周期（短波周期）、朱格拉周期（中波周期）、庫(kù)茲涅茨周期（建筑業(yè)周期）和康德拉季耶夫周期（長(zhǎng)波周期）。基欽周期（短波周期）為2至4年，朱格拉周期（中波周期）為7至11年，庫(kù)茲涅茨周期（建筑業(yè)周期）為15至25年，康德拉季耶夫周期（長(zhǎng)波周期）為40至60年。從中短期看，中短波周期結(jié)合起來(lái)平均時(shí)間為6年左右。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)濟(jì)周期與樓市周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)周期往往與樓市周期同步，所以，大多數(shù)金融危機(jī)都是由房地產(chǎn)崩盤(pán)引發(fā)的。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，房地產(chǎn)業(yè)是一國(guó)的支柱性產(chǎn)業(yè)，對(duì)其上下游產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用非常明顯，而且能夠產(chǎn)生巨額的稅收。比如，盡管美國(guó)是金融強(qiáng)國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)，但房地產(chǎn)業(yè)在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位不亞于其金融業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，2008年爆發(fā)次貸危機(jī)就是由于房地產(chǎn)崩盤(pán)引起的。再比如，在中國(guó)，房地產(chǎn)業(yè)和汽車(chē)業(yè)是兩大支柱性產(chǎn)業(yè)。樓市的周期性波動(dòng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均會(huì)產(chǎn)生重大影響。樓市繁榮時(shí)期，一般也是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期；樓市蕭條時(shí)期，一般也是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期。

    而房地產(chǎn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，言外之意，就是房地產(chǎn)發(fā)展需要大量的資金。所以，房地產(chǎn)周期的產(chǎn)生又與貨幣周期密切相關(guān)。所謂貨幣周期，就是指貨幣寬松政策與貨幣從緊政策交替出現(xiàn)的周期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，貨幣政策一般會(huì)從緊，貨幣政策從緊會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌，使房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入衰退和蕭條階段，最終引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退和蕭條階段，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不行時(shí)，貨幣政策一般會(huì)放松，貨幣政策放松會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)上升，房地產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)蘇并進(jìn)入繁榮時(shí)期，最終促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮。所以，房地產(chǎn)周期看，貨幣周期往往會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)周期，即經(jīng)濟(jì)周期與貨幣周期也密切相關(guān)。所以，判斷經(jīng)濟(jì)周期、房地產(chǎn)周期各個(gè)階段何時(shí)出現(xiàn)，一個(gè)重要的參考因素是貨幣政策的變化。當(dāng)然，隨著跨國(guó)資金的大量流動(dòng)，對(duì)貨幣政策變化的判斷，不僅要看具體某個(gè)國(guó)家的貨幣政策變化，還應(yīng)看其他國(guó)家貨幣政策的變化。對(duì)中國(guó)房?jī)r(jià)走勢(shì)的判斷，參考的重要指標(biāo)為中國(guó)貨幣政策以及國(guó)際上貨幣政策的變化。

    （作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、管理學(xué)博士后）