朵元：進一步激發(fā)債權類基金支持實體經(jīng)濟積極性

    中國私募證券投資基金行業(yè)起步晚，但發(fā)展迅速，至今已在管理規(guī)模上比肩公募。根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2018年7月底，中國的私募基金總規(guī)模為12.79萬億元，基本接近公募基金的13.83萬億元的規(guī)模；證券類投資基金36280只，總規(guī)模2.41萬億元。有幸趕上這波私募迅速發(fā)展的歷史浪潮，作為一位從業(yè)逾15年的基金管理人，我深感行業(yè)發(fā)展的潛力之大、肩上的責任之重；同時，也深切體會到我國陽光私募行業(yè)與發(fā)達金融市場的差距，希望能通過逐步改革實現(xiàn)行業(yè)的更新，最終實現(xiàn)中國資本市場的蓬勃、健康發(fā)展。

    近期，隨著銀行理財子公司管理辦法等業(yè)內重要文件的下發(fā)，明確提出私募理財產(chǎn)品的合作機構、公募理財產(chǎn)品的投資顧問可以是持牌金融機構，也可以是依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人；但是，公募基金與私募基金目前在市場準入和稅收政策上仍存在較大差別：

    在市場準入方面，債券等標準化資產(chǎn)是銀行理財資金配置的主要資產(chǎn)，但是在資金的獲取、投資門檻、購買渠道便捷性等方面依然與公募基金有較大差距，同時明顯落后于目前金融產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)化、買賣便捷化的大趨勢。

    而從稅收政策來講，增值稅稅收新政后，因暫按簡易征收模式，僅就資管產(chǎn)品投資收益判斷屬于哪種應稅行為進行繳稅；相對而言，公募基金可以享受轉讓股票、債券差價收入免稅，比私募產(chǎn)品有較大的稅收優(yōu)勢，這在客觀上造成了對市場主體的不公正待遇。

    私募證券基金產(chǎn)品和運作更為靈活，能在一定程度上較好地解決基金經(jīng)理利益約束弱化、激勵機制不夠等弊端，是鼓勵和發(fā)展多層次資本市場的重要組成部分。在市場準入、稅收政策上對公募、私募證券基金一視同仁，不僅有利于規(guī)范私募基金的管理和運作，還可以創(chuàng)造公平、公正和公開的市場競爭環(huán)境，減少交易成本，推動金融創(chuàng)新，不斷創(chuàng)造和豐富資本市場上的金融產(chǎn)品和投資渠道，滿足投資者日益多元化的投資需求。

    此外，證監(jiān)會近日發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》（以下合稱《資管細則》），作為資管新規(guī)配套實施細則，為大資管行業(yè)的健康發(fā)展提出了詳細的監(jiān)管要求。其中提到統(tǒng)一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則；另一方面，對標《指導意見》，與其他金融監(jiān)管機構有關資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則保持銜接一致。

    資管細則的發(fā)布，有利于促進資管市場公平競爭、消除監(jiān)管套利，對整個行業(yè)的長遠發(fā)展具有重大意義；但同時，由于不同性質的金融機構業(yè)務模式差別巨大，在具體實踐過程中，建議對不同類型、不同策略的金融機構保留一定靈活性。

    金融要回到服務、支持實體經(jīng)濟的本源，這一理念要堅決貫徹實施；而以債權類投資為主的私募機構在支持實體經(jīng)濟中起到的作用則更為直接、有效：通過企業(yè)發(fā)行債券，擴大企業(yè)（尤其是民企）的直接融資，大大降低企業(yè)融資成本，對實體經(jīng)濟企業(yè)能起到雪中送炭的作用。

    近年來，實體經(jīng)濟尤其是一些民營企業(yè)和中小企業(yè)遇到了不小的資金困難；而由于機構基因和風險偏好的不同，目前單單依靠國有金融機構不能解決民營企業(yè)的融資困難。政府也多次強調，要堅持“兩個毫不動搖”，鼓勵民營企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展；要實現(xiàn)這一目標，只能依靠市場化的金融機構，以專業(yè)化、市場化的團隊，密切對接民企的切實需求，真正為民企輸血、造血。

    要進一步激發(fā)債權類基金直接支持實體經(jīng)濟的積極性，提升其支持力度和支持能力，建議監(jiān)管機構對部分歷史業(yè)績優(yōu)秀、有豐富成功案例的私募基金給予政策支持和行政許可，如準許其參與公募基金市場等更多領域，進一步成長為完全專業(yè)化和市場化的金融機構，既有助于解決民營企業(yè)融資難的問題，又有利于金融機構與實體經(jīng)濟實現(xiàn)血脈相連，是金融支持實體經(jīng)濟的治本之道。

    金融作為國之重器，固然要格外注意防范由于先導性管理和監(jiān)督不足導致的創(chuàng)新風險，使金融創(chuàng)新處于有效監(jiān)管范圍之內；同時，也要給予金融行業(yè)一定的試錯空間，允許比較成熟的金融品類如陽光私募探索更智能、更透明、更有利于促進市場公平競爭的產(chǎn)品與服務。

    同中國的其他行業(yè)一樣，中國金融行業(yè)的發(fā)展也正在經(jīng)歷進一步改革開放的過程，我們既要借鑒國外的優(yōu)秀經(jīng)驗，也要摸索一條符合中國特色的金融發(fā)展之路。這個過程必然不可能一步到位，也不可避免地會走一些彎路，也希望公眾、社會各界輿論以發(fā)展的眼光平和看待。

    （作者為藍石資管創(chuàng)始人、董事長）