螞蟻集團IPO“自帶流量” 折射A股投融資生態(tài)韌性

    張歆

    憑借“自帶流量”的高比例戰(zhàn)略配售，螞蟻集團在成為科創(chuàng)板市場“大象級”企業(yè)的同時，一定程度上降低了市場對于流動性的擔(dān)憂。

    筆者認為，螞蟻集團的IPO創(chuàng)下科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售比例新高，且鎖定期限長于監(jiān)管要求，雖為公司的個案式選擇，卻在更深層面折射出A股市場投融資生態(tài)的韌性和包容性。

    首先，A股市場的投融資生態(tài)是正在不斷重構(gòu)、優(yōu)化的“動平衡”，好的公司和適配的資金能夠互相成就、共同成長。

    考驗A股市場投融資的韌性，有兩個指標必不可少，其一是融資端優(yōu)質(zhì)上市公司儲備的豐富性；其二是投資端流動性對于新股發(fā)行的承受力。

    在部分市場人士的擔(dān)憂中，類似螞蟻集團等“大象級”企業(yè)的新股發(fā)行會擠占流動性。筆者認為，如果按照切蛋糕的方式來理解流動性的分布，這種擔(dān)憂是有道理的；但事實上，流動性是A股市場的源頭活水，并不是一成不變的，其核心是流動，而流動正意味著變量。

    今年以來，融資端新股發(fā)行十分熱鬧，年內(nèi)募集資金總額不僅同比大幅增長，甚至創(chuàng)下近10年來新高。同時，投資端交投也十分活躍，日成交額破萬億元的交易日共49個，且年內(nèi)近半數(shù)交易日的日成交額超過了8000億元。

    筆者認為，上市公司資源和資金流動性的“雙充沛”，表明了A股市場投融資生態(tài)的韌性。去年以來，資本市場持續(xù)加強基礎(chǔ)制度建設(shè)、推動以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革、提高上市公司質(zhì)量、強化投資者保護，市場的生態(tài)進一步改善。折射于投資端，是一級市場網(wǎng)上申購中簽需要“萬里挑一”，是二級市場A股市場投資者超過1.7億戶。可以說，資本市場是不斷在改革中重構(gòu)并夯實了發(fā)展重心。

    其次，透視螞蟻集團A股戰(zhàn)略配售涉及的機構(gòu)類型、資金體量來分析，A股市場潛在中長期投資者分布廣泛、增量資金充足。

    參與本次螞蟻集團的A股戰(zhàn)略配售的戰(zhàn)略投資者共29家。筆者注意到，螞蟻集團遴選戰(zhàn)略投資者共有四個維度：保薦機構(gòu)相關(guān)子公司；與發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略合作關(guān)系或長期合作愿景的大型企業(yè)或其下屬企業(yè)；具有長期投資意愿的大型保險公司或其下屬企業(yè)、國家級大型投資基金或其下屬企業(yè)；主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運作的公募基金。具體來看，內(nèi)外資大型機構(gòu)（或下屬公司）、央企、民企均有代表上榜。

    事實上，除了上述四方面“關(guān)聯(lián)”資金，A股市場增量資金依舊維度豐富。僅就較大的數(shù)據(jù)來看，逾百萬億元的資管規(guī)模已經(jīng)證明了內(nèi)資的潛力。其中，銀行理財子公司更是與資本市場最具“適配性”的增量資金之一。此外，配置比例有較大提升空間的保險資金、養(yǎng)老資金等增量資金也都是千億元量級起步。外資方面，隨著我國資本市場深化對外開放，進一步創(chuàng)造長期資金“進得來、留得住”的環(huán)境，其增配A股也有望常態(tài)化。

    第三，借助戰(zhàn)略配售機制，優(yōu)質(zhì)公司IPO，有能力將融資轉(zhuǎn)變成向二級市場“補血”。

    在IPO的戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)，增量資金雖然通常是為特定上市公司而來，但伴隨著公司掛牌，這些資金不可避免的融入A股市場中，至少是在鎖定期內(nèi)必然融入，實現(xiàn)了對于A股市場流動性的階段性注入。

    而且，即使鎖定期解除，這些資金中的一部分也將繼續(xù)留在一級市場或二級市場。例如，以參與戰(zhàn)略配售為主要策略的資金可能返回一級市場繼續(xù)“履職”；而實現(xiàn)了財富獲得的其他機構(gòu)資金，一方面可能選擇繼續(xù)持有并分享公司成長，另一方面，也可能在二級市場內(nèi)完成“換倉”，真正成為A股市場流動性的一份子。當(dāng)然，這一切的前提，是A股市場能夠為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的上市公司、更良好的投資生態(tài)。

    筆者認為，螞蟻集團“自帶流量”的戰(zhàn)略配售，不僅體現(xiàn)了市場規(guī)則、主體、中介機構(gòu)的發(fā)行智慧，更是對A股市場投融資生態(tài)的一次“摸底”，未來，這樣的考驗也將越來越多。對于A股市場而言，只有在深化改革中持續(xù)自我優(yōu)化、提升質(zhì)量，才能夠保持韌性，持續(xù)滿足實體經(jīng)濟對資本市場的發(fā)展訴求。