用科學(xué)方法治理基金風(fēng)格漂移大冒險(xiǎn)

    擺脫合同束縛去追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，是公募基金行業(yè)的一個(gè)老問(wèn)題，近兩年因市場(chǎng)風(fēng)格極化，這個(gè)老問(wèn)題愈發(fā)突出，嚴(yán)重文不對(duì)題的事情頻頻發(fā)生：名為文體健康的，重倉(cāng)半導(dǎo)體、新能源；名為創(chuàng)新成長(zhǎng)的，持股以金融行業(yè)為主；名為教育行業(yè)的，籃子里裝滿了熱門行業(yè)股。

    當(dāng)然，有人覺(jué)得這很“正常”。一些持有人覺(jué)得趕上熱點(diǎn)能賺錢就好，管它當(dāng)初合同是如何約定的。先蹭上熱點(diǎn)，以熱門題材為號(hào)召把基金設(shè)立起來(lái)，把錢募過(guò)來(lái)，把規(guī)模做起來(lái)，如果市場(chǎng)環(huán)境變了，原先的行業(yè)和題材熄火了，操作時(shí)風(fēng)格變通一下就行，一些基金公司也覺(jué)得這是發(fā)展壯大的聰明之舉。

    這種背離合同約束，行一時(shí)之便、得一時(shí)之利的玩法，聰明是聰明，不過(guò)是一種小聰明，它對(duì)市場(chǎng)整體穩(wěn)定、對(duì)基金行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都構(gòu)成危害。它首先強(qiáng)化了市場(chǎng)的羊群效應(yīng)，加大了市場(chǎng)波動(dòng)；其次這種風(fēng)格的隨意改變和漂移并不能保證長(zhǎng)期增加收益，甚至短期內(nèi)也不見(jiàn)得有系統(tǒng)性超額收益，漂錯(cuò)了方向，還會(huì)增加持有人與管理人之間發(fā)生糾紛的風(fēng)險(xiǎn)；再次，隨意違背受托責(zé)任最終只會(huì)讓合同失去嚴(yán)肅性，既不利于持有人樹立理性投資觀念，也可能讓現(xiàn)實(shí)的持有人和潛在投資者失去對(duì)行業(yè)的信任。

    近日有報(bào)道說(shuō)，相關(guān)監(jiān)管在加強(qiáng)，那些發(fā)生風(fēng)格漂移的基金可能正在改正錯(cuò)誤。但要系統(tǒng)地解決這個(gè)問(wèn)題，讓市場(chǎng)不再出現(xiàn)“盲盒”產(chǎn)品，不能只靠監(jiān)管壓力，建立量化可操作的指標(biāo)體系，構(gòu)建約束性更強(qiáng)的監(jiān)管規(guī)則，加大信息披露，才是治本之策，具體可考慮以下辦法：

    一是細(xì)化募集報(bào)告中可投資對(duì)象的描述，建立白名單制度，要求公布具體可投資對(duì)象的名單，因新股上市、退市而使名單增減的，可在定期報(bào)告中更新；二是建立起衡量風(fēng)格偏離的數(shù)據(jù)指標(biāo)，要求在一年四次的定期報(bào)告中專門披露基金對(duì)合同中風(fēng)格遵守情況的信息，公布風(fēng)格偏離程度的具體數(shù)據(jù)，對(duì)偏離超過(guò)一定限度的，規(guī)定回歸的期限和方式，這樣可讓那些不顧合同約定追熱點(diǎn)的基金慎重行事，知難而止；三是更嚴(yán)格約束變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、基金更名等實(shí)質(zhì)性更改合同內(nèi)容的事項(xiàng)，兩者均必須經(jīng)持有人大會(huì)通過(guò)，同時(shí)提高相關(guān)信息披露的及時(shí)性和詳盡程度。此外，還可要求第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將合同遵守情況、風(fēng)格偏離情況納入評(píng)級(jí)指標(biāo)體系中，對(duì)合同遵守不好、風(fēng)格偏離度高的基金不予評(píng)級(jí)或?qū)⑵湟暈橹饕L(fēng)險(xiǎn)因素大幅扣減評(píng)分，遏制某些基金管理人風(fēng)格漂移大冒險(xiǎn)、一旦得手則名利雙收的沖動(dòng)。