6月17日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國海證券】

    有色金屬：嘉能可主動(dòng)減產(chǎn)為長(zhǎng)期供給改善夯實(shí)基礎(chǔ)。嘉能可關(guān)停旗下最大銅鈷礦Mutanda，未來三年供給呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，相比于過去兩年給出了非常謹(jǐn)慎的產(chǎn)量指引。嘉能可銷售的策略是“控價(jià)保量，細(xì)水長(zhǎng)流”，以至于 一個(gè)完整的金屬周期中，鈷的下行周期被大幅縮短。我們認(rèn)為，Mutanda的未來兩年關(guān)停具有重要意義，類比2015年底Katangta的關(guān)停，是未來鈷市走強(qiáng)的基礎(chǔ)。手抓礦的整合有利于供給端的集中，其背后潛在的人權(quán)問題，導(dǎo)致龍頭企業(yè)傾向于與大型鈷礦公司長(zhǎng)期合作，此外物流、硫酸供應(yīng)等均對(duì)鈷礦供給形成擾動(dòng)。需求端：消費(fèi)電子為鈷需求提供支撐，鈷依然是動(dòng)力電池重要戰(zhàn)略資源。未來2-3年5G手機(jī)換機(jī)潮與滲透率的提升，將推動(dòng)3C端用鈷保持4-5%增長(zhǎng)。近期無鈷電池消息頻出，市場(chǎng)對(duì)鈷長(zhǎng)期需求形成擔(dān)憂，我們認(rèn)為，無鈷電池的推進(jìn)可以類比NCM811/NCA的進(jìn)程，部分車型率先應(yīng)用，大規(guī)模量產(chǎn)尚待時(shí)日。嘉能可與三星SDI、格林美、優(yōu)美科、SK等多家企業(yè)簽訂了鈷長(zhǎng)期供貨協(xié)議，以SK和SDI為代表的龍頭電池企業(yè)，依然擔(dān)心鈷成 為其遠(yuǎn)期大規(guī)模生產(chǎn)的瓶頸，爭(zhēng)相鎖定長(zhǎng)期供應(yīng)。投資建議：目前鈷價(jià)處于歷史底部區(qū)間，嘉能可主動(dòng)減產(chǎn)為長(zhǎng)期供給改善夯實(shí)基礎(chǔ)，無鈷電池的出現(xiàn)造成市場(chǎng)對(duì)鈷的預(yù)期較低，與長(zhǎng)期基本面存在明顯差異，鈷在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將依然是動(dòng)力電池與3C電池重要的戰(zhàn)略資源，預(yù) 計(jì)2020年消化庫存，2021年重回上行周期。推薦【華友鈷業(yè)】、【寒銳鈷業(yè)】，關(guān)注【洛陽鉬業(yè)】、【格林美】。

    【東吳證券】

    宏觀策略：二季度以來，以食品飲料為代表的消費(fèi)股超額收益顯著，站在當(dāng)前如何看后續(xù)結(jié)構(gòu)選擇？風(fēng)格切換類似于指數(shù)漲跌，其一，風(fēng)險(xiǎn)收益比是核心；其二，邊際觸發(fā)因素可能是多樣的，也有一定的隨機(jī)性；其三，切換不是一蹴而就，但會(huì)有領(lǐng)先信號(hào)。消費(fèi)：風(fēng)險(xiǎn)收益比變差。經(jīng)歷了3月下旬以來的持續(xù)上漲，消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)較不合理。科技：比較優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。其一，相較于醫(yī)藥和食品飲料，3月下旬以來， 科技板塊的調(diào)整已經(jīng)較為充分；其二，科技股的主邏輯是國產(chǎn)化和5G提 速，疫情和貿(mào)易戰(zhàn)或帶來短期波動(dòng)，但難以改變產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。就外資流動(dòng)來看，從3月23日至5月22日，飲料、白電、醫(yī)療是凈流入前三，但從5月23日至6月11日，保險(xiǎn)、光學(xué)光電子、電子制造是凈流入前三，而飲料、旅游、醫(yī)療器械是凈流出狀態(tài)。

    通信行業(yè)：6月15日下午，國網(wǎng)在京舉行“數(shù)字新基建”重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)發(fā)布 會(huì)暨云簽約儀式，對(duì)外發(fā)布“數(shù)字新基建”十大重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)，并與華為、阿里、騰訊、百度等合作伙伴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，持續(xù)發(fā)力“數(shù)字新基建”，大力培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極：繼阿里、騰訊以及抖音等互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布資本開支計(jì)劃，國網(wǎng)攜手華為、BAT四大巨頭，加快數(shù)字新基建投資節(jié)奏。新基建建設(shè)熱浪不斷，持續(xù)看好關(guān)鍵環(huán)節(jié)的績(jī)優(yōu)個(gè)股：政策層面，5G以及IDC為代表的基建紅利不斷，建設(shè)節(jié)奏不斷提速；從產(chǎn)業(yè)需求來看， 我們預(yù)計(jì)流量增速即將觸底回升，進(jìn)入5-7年黃金發(fā)展大周期，線性釋放的供給需求難以滿足指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的流量需求，產(chǎn)業(yè)景氣度將持續(xù)穩(wěn)步向 上。建議關(guān)注的個(gè)股：流量基建：IDC：數(shù)據(jù)港、寶信軟件、杭鋼股份、鵬博士、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、城地股份、沙鋼股份等；光模塊：中際旭創(chuàng)、博創(chuàng)科技、天孚通信、新易盛；云計(jì)算：優(yōu)刻得、網(wǎng)宿科技；電力信息化：恒華科技、朗新科技、恒實(shí)科技、國網(wǎng)信通；路由器：中興通訊、 紫光股份、星網(wǎng)銳捷；流量可視化：中新賽克、恒為科技；基站基建： 中興通訊、烽火通信、世嘉科技、中石科技、滬電股份/崇達(dá)技術(shù)、深南電路/生益科技等；5G應(yīng)用：高清視頻：淳中科技；車聯(lián)網(wǎng)：中科創(chuàng)達(dá)、移為通信、移遠(yuǎn)通信、高新興、佳都科技；物聯(lián)網(wǎng)：和而泰、拓邦股份、美格智能。

    【財(cái)信證券】

    服務(wù)器：日前，IDC發(fā)布了《2020年第1季度全球服務(wù)器市場(chǎng)追蹤報(bào)告》，全球通用服務(wù)器廠商收入為168.4億美元，同 比下降9.1%，出貨量為250萬臺(tái)，同比下降0.2%。從收入規(guī)模來看，市場(chǎng)前三位仍是Dell、HPE和浪潮。其中，戴爾的服務(wù)器Q1收入為34.7億美元，同比下降13.0%，占整體市場(chǎng)份額的18.7%，較上年同期下滑1.5pct；HPE實(shí)現(xiàn)收入28.9億美元，同比下降18.7%，占比15.5%，同比下滑2.5pct；浪潮實(shí)現(xiàn)收入13.2億美元，同比增長(zhǎng)8.6%，占比 7.1%，同比提高0.9pct。ODM直銷規(guī)模達(dá)48.3億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，占比25.9%，同比提高2.9pct。非x86服務(wù)器規(guī)模約達(dá)18億美元，同比增長(zhǎng)38.2%。本季度服務(wù)器市場(chǎng)表現(xiàn)與2019Q4相近，顯示出疲軟態(tài)勢(shì)，但不同之處在于，服務(wù)器ODM廠商實(shí)現(xiàn)了與核心超大規(guī)模云服務(wù)提供商客戶的穩(wěn)定供需關(guān)系，并且在非x86服務(wù)器領(lǐng)域維持強(qiáng)勁表現(xiàn)。受宏觀層面影響，對(duì)x86服務(wù)器的企業(yè)需求放緩，疊加新冠疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈的影響，導(dǎo)致OEM市場(chǎng)面臨很大壓力，很多廠商的訂單延期交付，市場(chǎng)整體出現(xiàn)下滑。以浪潮為代表的國產(chǎn)服務(wù)器在總產(chǎn)值或數(shù)量上逆勢(shì)增長(zhǎng)，顯示出國內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)在疫情刺激下加速發(fā)展，細(xì)分市場(chǎng)景氣度得到提高。隨著新基建持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)服務(wù)器行業(yè)將實(shí)現(xiàn)整體較快增長(zhǎng)，并將數(shù)據(jù)中心等下游行業(yè)增長(zhǎng)相互印證。建議持續(xù)關(guān)注浪潮信息、紫光股份、中科曙光等公司。

    游戲行業(yè)：6月第一批國產(chǎn)游戲版號(hào)下發(fā)，共有55款游戲獲得版號(hào)。其中，休閑益智類21款，移動(dòng)端 其他類型31款，主機(jī)/端游/頁游各1款；游族網(wǎng)絡(luò)《新盜墓筆記》、世紀(jì)華通《慶余年》等值得關(guān)注。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模176.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)11.9%，增長(zhǎng)率重回兩位數(shù)，主要系“五一”小長(zhǎng)假延長(zhǎng)疊加頭部產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)和買量增加共同刺激所致。同時(shí)，2月復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來，IOS暢銷榜TOP200新游數(shù)量持續(xù)回升，新游戲 的研發(fā)和上線速度加快。市場(chǎng)此前此對(duì)春節(jié)過后游戲用戶留存及后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持有一定擔(dān)憂，但從當(dāng)前表現(xiàn)來看，老游戲變現(xiàn)更加充分、新游表現(xiàn)也逐步亮眼。整體來看，春節(jié)期間大量新增的游戲用戶對(duì)二季度游戲行業(yè)收入起到較好支撐作用，據(jù)初步預(yù)估，手游市場(chǎng)二季度收入增速在30%左右?？紤]到三季度新游產(chǎn)品集中上線，游戲行業(yè)后續(xù)有望持續(xù)維持高景氣度。建議關(guān)注游戲渠道拓寬帶來的行業(yè)紅利，重點(diǎn)標(biāo)的有三七互娛、寶通科技、完美世界、世紀(jì)華通、姚記科技、凱撒文化等。

    【天風(fēng)證券】

    軍工：汽車與航空已進(jìn)行機(jī)械到電子化的革命，載具能量體系向電能為核心切 換。環(huán)保指標(biāo)持續(xù)升級(jí)，預(yù)示船舶能量系統(tǒng)革命趨勢(shì)出現(xiàn)：綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)。綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)市場(chǎng)集中度高，揭示頭部企業(yè)享受千億產(chǎn)業(yè)空間。 我們預(yù)計(jì)，軍、民用艦船能量體系將因電子化革命與環(huán)保指標(biāo)升級(jí)而向電 能體系轉(zhuǎn)變，對(duì)于種大型船舶預(yù)計(jì)將以“混動(dòng)“模式，以電能驅(qū)動(dòng)但保留燃油機(jī)。小型水面艦艇預(yù)計(jì)將開啟純電動(dòng)時(shí)代。核心標(biāo)的-*ST湘電、中國動(dòng)力。短期中大型民用船因環(huán)保指標(biāo)升級(jí)或?qū)?dòng)傳統(tǒng)動(dòng)力的小型升級(jí) 換代。關(guān)注-中國動(dòng)力。

    家電：家電行業(yè)各個(gè)企業(yè)和商家針對(duì)此次618活動(dòng)不只是在線上平臺(tái)頻頻發(fā)力，比如借助直播賣貨，海量廣告投放。同時(shí)，還在全面搶奪線下實(shí)體門店，進(jìn)行低價(jià)的出貨搶單。我們認(rèn)為此次618活動(dòng)的大力度折扣和大面積宣傳對(duì)于整個(gè)家電行業(yè)有明顯的復(fù)蘇和刺激效果，最終的出貨和業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將再創(chuàng)新高。同時(shí)我們認(rèn)為由于頭部企業(yè)在活動(dòng)期間有更多的資金和資源可 以投入到宣傳和折扣中，使頭部企業(yè)產(chǎn)品相較于長(zhǎng)尾品牌更加有競(jìng)爭(zhēng)力，因此我們預(yù)計(jì)會(huì)加劇整個(gè)家電行業(yè)的品牌格局繼續(xù)向頭部集中。個(gè)股方面，推薦混改持續(xù)推進(jìn)，不斷激發(fā)企業(yè)活力的海信視像；后續(xù)疫情好轉(zhuǎn)， 地產(chǎn)竣工好轉(zhuǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)的廚電龍頭老板電器；推薦白電中的龍頭個(gè)股，如：美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器；推薦小家電中積極推出新品、 靈活利用新渠道營(yíng)銷方式帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)的公司，如：新寶股份、小熊電器、九陽股份；中高端品牌及新品類布局最完善的小家電龍頭蘇泊爾。