11月28日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)盛證券】

    社服：我國(guó)人力資源市場(chǎng)規(guī)模2018年為4086億，未來(lái)復(fù)合增速有望達(dá)20%，產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利和人才紅利是直接驅(qū)動(dòng)力。 賽道的選擇：在線招聘是“流量”的生意，靈活用工是“招+管”“非正式工”的生意，均存在標(biāo)準(zhǔn)化、廣空間、強(qiáng) 壁壘，是更好的賽道。 Recruit護(hù)城河承襲自“紙媒”時(shí)代的品牌卡位，內(nèi)部賽馬機(jī)制鑄就本國(guó)生活服務(wù)跨領(lǐng)域擴(kuò)張能力，外部并購(gòu)實(shí)現(xiàn)靈 活用工及HR技術(shù)國(guó)際化。 重點(diǎn)配臵“在線招聘”及“靈活用工”賽道，建議關(guān)注在線招聘領(lǐng)域前程無(wú)憂(yōu)、58同城、獵聘（增持）、靈活用工 領(lǐng)域科銳國(guó)際（買(mǎi)入）、萬(wàn)寶盛華（買(mǎi)入）。

    電新：前十月風(fēng)電并網(wǎng)數(shù)據(jù)14.66GW，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。上周?chē)?guó)家能源局發(fā)布1-10月全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-10月全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)14.66GW，同比增加0.2GW。從單月并網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月單月并網(wǎng)1.58GW，同比下滑 15.1%。并網(wǎng)數(shù)據(jù)小幅下滑并不影響風(fēng)電板塊業(yè)績(jī)確定性和行業(yè)搶裝背景。目前行業(yè)整體景氣度高，龍頭企業(yè)產(chǎn)能和訂單均較為飽滿(mǎn)。風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商收入確認(rèn)節(jié)點(diǎn)為到貨確認(rèn)，風(fēng)機(jī)到貨之后從吊裝到并網(wǎng)存在時(shí)間差。當(dāng)前四季度 為行業(yè)吊裝并網(wǎng)高峰，行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。 風(fēng)電板塊業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，且估值處于低位，建議關(guān)注。風(fēng)電行業(yè)搶裝增加風(fēng)電板塊整體確定性。目前整機(jī)廠商已基 本完成低價(jià)訂單釋放，金風(fēng)科技三季度毛利率已開(kāi)始回升。同時(shí)零部件企業(yè)在整體供給偏緊的背景下，量、價(jià)確定性較強(qiáng)。從估值來(lái)看，當(dāng)前風(fēng)電板塊2020年整體估值19年對(duì)應(yīng)18X，20年對(duì)應(yīng)12X，估值較低，建議關(guān)注。推薦方面：迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技，和業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的零部件企業(yè)天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、雙一科技、金雷股份、日月股份。

    【平安證券】

    宏觀：11月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了1-10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)：1-10月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比 增速-2.9%（前值-2.1%）。從增速水平上看，國(guó)企的利潤(rùn)情況相對(duì)更弱，而私營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)增速水平相 對(duì)更高。從利潤(rùn)率來(lái)看，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)率持續(xù)高于私營(yíng)企業(yè)，這可能主要是不同類(lèi)型性質(zhì)企業(yè)的行業(yè) 分布差異影響所致，但私營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)率受?chē)?guó)家一系列對(duì)民營(yíng)企業(yè)政策的呵護(hù)今年整體呈改善態(tài)勢(shì)。從三大行業(yè)視角來(lái)看，10月只有電熱力燃?xì)馑纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)累計(jì)的利潤(rùn)增速提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至 14.4%，采礦業(yè)和制造業(yè)分別下降0.7和1.0個(gè)百分點(diǎn)至2.4%和-4.9%。從絕對(duì)水平來(lái)看，制造業(yè)的利 潤(rùn)增速低于另外兩個(gè)行業(yè)，今年以來(lái)整體在惡化。。2020 年基建投資增速的反彈可能難以支撐整個(gè)工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存，但會(huì)有助于相關(guān)鏈條企業(yè)的景氣修復(fù)。短期 預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)1-11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速略反彈至-2.5%。

    【天風(fēng)證券】

    有色：嘉能可提前關(guān)停Mutanda調(diào)控全球鈷供給。電動(dòng)車(chē)真正元年即將到來(lái)， 動(dòng)力需求長(zhǎng)期可期。5G換機(jī)潮，帶來(lái)3C需求重回增長(zhǎng)。在嘉能可產(chǎn)量 調(diào)控以及需求拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)到2020年或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)短缺，目前鈷價(jià)仍 處于長(zhǎng)期歷史底部，嘉能可事件催化下，鈷價(jià)有望開(kāi)啟上升通道。建議關(guān) 注行業(yè)龍頭華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。

    軍工：主線1：軍民互通的軍工科技股是未來(lái)長(zhǎng)牛基礎(chǔ)，外資化價(jià)值演繹帶來(lái)機(jī) 遇：連接器雙雄（中航光電、航天電器）、和而泰、光威復(fù)材、菲利華。 主線2——國(guó)資改革驅(qū)動(dòng)的國(guó)企基本面共振&證券化：中航飛機(jī)、航發(fā)動(dòng) 力、中航沈飛、中航機(jī)電、中航重機(jī)。

    建筑：美國(guó)基建投資的核心問(wèn)題在于“資金”。龐大的基建計(jì)劃找不到穩(wěn)定的資 金支持，美國(guó)國(guó)內(nèi)聯(lián)邦政府、各州財(cái)政赤字較大，財(cái)政收入短期內(nèi)無(wú)法獲 得補(bǔ)充。除此之外，美國(guó)在建筑機(jī)械設(shè)備、建筑材料以及建筑勞動(dòng)力等方 面準(zhǔn)備不足，不利于實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃。在雙重困境下，美國(guó)應(yīng)當(dāng)會(huì) 借用一部分國(guó)外資本進(jìn)行解決，這為中國(guó)的建筑企業(yè)提供了參與的機(jī)會(huì)。 中國(guó)建筑央企目前積累了大量的國(guó)外投資經(jīng)驗(yàn)，而且擁有大規(guī)模的美元外 匯儲(chǔ)備。中國(guó)基建近些年的迅速發(fā)展也積累了充足的建造經(jīng)驗(yàn)。除此之外 對(duì)美基建投資還能夠解決一部分美國(guó)多年來(lái)的痛點(diǎn)——制造業(yè)回流問(wèn) 題。美國(guó)建筑市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較大，限制條款眾多，中國(guó)對(duì)美投資處于初級(jí) 起步階段，在承接項(xiàng)目中呈現(xiàn)出零散化、規(guī)模小的特點(diǎn)。但是近些年中建 美國(guó)在美固定資產(chǎn)投資成就顯著，積累了豐富的對(duì)美投資經(jīng)驗(yàn)，其他建筑 央企也紛紛展開(kāi)對(duì)美建筑項(xiàng)目承接，并設(shè)立子公司進(jìn)行戰(zhàn)略布局。伴隨著中美貿(mào)易摩擦的好轉(zhuǎn)，特朗普基建計(jì)劃的實(shí)施，建筑央企對(duì)美投資的規(guī)模 有望持續(xù)擴(kuò)大。

    【財(cái)富證券】

    電子：華為近日發(fā)布了華為新款平板MatePadPro、MateBookD14/D15、智能音箱SoundX、75寸智慧屏、智能路由A2 等多款新品。 最具看點(diǎn)的是新款平板電腦MatePadPro，它搭載了10.8英寸的2KQHD屏幕，分辨率為2560X1600，280PPI， 邊框僅4.9mm，屏占比高達(dá)到90%，是全球屏占比最高的平板。同時(shí)MatePadPro完全舍棄了下巴、劉海等設(shè)計(jì)，前 置攝像頭也采用了盲孔設(shè)計(jì)。MatePadPro也是華為首款正反向無(wú)線充電平板電腦，支持15W正向無(wú)線充電，最大7.5W 反向無(wú)線充電。可為手機(jī)、耳機(jī)等多類(lèi)設(shè)備無(wú)線充電。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度中國(guó)平板電腦市場(chǎng)出貨量約567萬(wàn)臺(tái)，其中華為平板出貨量達(dá)到212萬(wàn)臺(tái)，同比 增長(zhǎng)24.4%，市占率37.4%排名第一，市場(chǎng)份額同比提升6.9pct。蘋(píng)果出貨量為192萬(wàn)臺(tái)，占據(jù)33.8%的市場(chǎng)份額，華 為平板首次超越蘋(píng)果成為第三季度冠軍。我們認(rèn)為MatePadPro的發(fā)布將進(jìn)一步填補(bǔ)華為在高端平板市場(chǎng)的空白，預(yù) 測(cè)其在平板電腦市場(chǎng)的份額仍將提升，建議關(guān)注華為MatePad代工廠光弘科技。