11月21日券商晨會研報匯編

    【華龍證券】

    宏觀：兩市早盤低開，金融權(quán)重集體回調(diào)致使指數(shù)走勢疲弱，題材表現(xiàn)一度 活躍帶動中小創(chuàng)指數(shù)上行，但權(quán)重回調(diào)打壓市場人氣，上攻未能延續(xù)；午后 題材、權(quán)重延續(xù)調(diào)整，指數(shù)跌幅有所擴大。消息面，一是發(fā)改委：加快發(fā)展特色種養(yǎng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)和以自然 風(fēng)光和民族風(fēng)情為特色的文化產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)；二是貴州·四川深化交流合作 座談會：兩省將共同打造以赤水河流域為核心的世界醬香型白酒產(chǎn)業(yè)集群； 三是中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展大會：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā) 展、助力新舊動能轉(zhuǎn)換，建設(shè)制造強國、網(wǎng)絡(luò)強國意義重大。上述消息利好 特色文旅、釀酒、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等概念及行業(yè)板塊。

    【浙商證券】

    電氣設(shè)備：2019年第四次信息化設(shè)備招標(biāo)金額總計約6.93億元，而其中調(diào)度 類軟/硬件分別為0.05億元、2.17億元，信息化軟/硬件分別為0.34億 元、4.36億元。在調(diào)度類軟件和信息化軟件中，中標(biāo)企業(yè)均三家，分 別是國電南瑞、湖南麒麟、武漢達(dá)夢；而南瑞在兩項招標(biāo)中的金額占 比分別達(dá)到84.9%和85.6%，地位極其強勢。在調(diào)度類硬件中，南瑞 占比達(dá)45.0%；信息化硬件中，南瑞集團(tuán)（非上市）13.9%、國電南瑞 24.7%、岷江水電22.1%、信產(chǎn)集團(tuán)（重組后）18.7%，龍頭企業(yè)地位 強勢，且在未來的招標(biāo)中將繼續(xù)保持。

    【天風(fēng)證券】

    傳媒互聯(lián)網(wǎng)：京東渠道下沉有“京喜”，降本增效 正當(dāng)時-3Q19業(yè)績點評》 收入增速繼續(xù)回升，調(diào)整后歸母凈利潤同比增長超160%。社交玩法促進(jìn) 用戶增長，零售業(yè)務(wù)效率持續(xù)提升。雙11表現(xiàn)彰顯公司潛力，全年高增 長趨勢清晰。我們預(yù)計2019-2021年公司調(diào)整后歸母凈利潤將達(dá)到104.7億元/148.9億元/188.2億元，分別同比增長202.6%/42.3%/26.4%，對應(yīng)當(dāng) 前市值的市盈率分別為32.0x/22.5x/17.8x。考慮到公司收入增速環(huán)比回 升、以京喜為主的社交玩法產(chǎn)品組合拳式渠道下沉以及在降本提效下盈利 能力的持續(xù)改善，我們認(rèn)為京東的合理市值為600億美元，對應(yīng)2020年 28xP/E，相較當(dāng)前478.5億美元市值仍有近25.4%的提升空間。風(fēng)險提示： 宏觀風(fēng)險；政策監(jiān)管風(fēng)險；行業(yè)競爭進(jìn)一步加??；公司盈利能力下滑；核 心品類銷售降速；資本支出重新回升。

    電子5G：AiP是目前智能手機毫米波天線的主要方案：，具備縮短路徑損耗、性價 比高、符合小型化需求等優(yōu)點。我們判斷單機需要2-4顆AiP模塊來保證 毫米波頻段的收發(fā)及避免“天線門”事件，由于其集成度高、供給稀缺， 目前AiP單價高企，為14-16美元。據(jù)高通設(shè)計建議：AiP擺放在手機上 下端左右側(cè)面邊緣位置為優(yōu)（避免內(nèi)部元件干擾），同時，為規(guī)避金屬屏蔽 AiP對應(yīng)中框位置需做去金屬化處理。產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤得蘋果新機中框有望新 增挖槽/打通孔/注塑/覆蓋藍(lán)寶石/玻璃等去金屬工序，預(yù)計為配置AiP進(jìn) 行去金屬化準(zhǔn)備，判斷明年蘋果將推出5G手機（毫米波、Sub-6G）。具體 看毫米波天線方案：1）若高通不單獨出售毫米波天線，蘋果毫米波天線 預(yù)計采購1-2顆高通毫米波AiP整機模塊;2）若可單獨采購高通的毫米波 芯片，預(yù)計其中一顆AiP模組會采用mmwave芯片+LCP傳輸線/天線 方案，有望利好鵬鼎控股等軟板供應(yīng)商。重點推薦工業(yè)富聯(lián)（新增垂直中 框+去金屬化工序價值量提升），鵬鼎控股（LCP傳輸線/天線方案）。

    【國元證券】

    化妝品：2019年10月淘系平臺化妝品類（美容護(hù)膚+彩 妝）GMV合計為153.80億元，同比增長32.33%。其中美容護(hù)膚類 GMV為112.14億元，同比增長47.24%，；彩妝類GMV為41.67億 元，同比增長3.99%。 重點品牌天貓旗艦店數(shù)據(jù)跟蹤：珀萊雅同比增長約50%，佰草集 同比+16.15%，丸美增速+75.83%，御泥坊主品牌店鋪遭到一定分 流，銷售額同比-54.96%。 重點上市公司線下門店跟蹤：珀萊雅：主品牌共有專柜894個， 丸美：主品牌共有百貨專柜1705個，佰草集：共有百貨專柜1198 個 投資建議：化妝品行業(yè)景氣度維持高位，雙十一天貓美妝個護(hù)行 業(yè)增速位列第一，高達(dá)64.6%，維持行業(yè)“推薦”評級。繼續(xù)關(guān) 注定位中高端并差異化主打眼霜+抗衰的丸美股份、對行業(yè)趨勢把 握精準(zhǔn)的大眾化妝品龍頭珀萊雅、以及多品牌多渠道+重點品牌煥 活的上海家化。

    醫(yī)藥：醫(yī)保談判波及廣降幅大，持續(xù)看好消費類醫(yī)療 國家醫(yī)保談判工作即將結(jié)束，2019年醫(yī)保談判目錄有望落地，預(yù)計降幅較大。此次談判涉及品種接近150 個，涵蓋各類單抗及慢性病常用藥。本輪談判企業(yè)面臨較大壓力：（1）部分品種競爭格局較為緊張；（2） 取消地方增補目錄，全國談判執(zhí)行影響較大。根據(jù)目前媒體，較多藥物降幅超過50%，出局品種亦較多。 考慮到本次醫(yī)保談判不確定性因素高，波及品種較廣降價幅度較大，建議關(guān)注受政策擾動較小的消費類醫(yī) 療板塊，重點推薦歐普康視、通策醫(yī)療、美亞光電、美年健康、華熙生物等。