成立規(guī)模激增 地產(chǎn)信托“春天”又來了？

    伴隨著陣陣政策“暖風”，沉寂許久的房地產(chǎn)信托似有復(fù)蘇回暖跡象。

    來自用益信托的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，就在5月23日至5月29日這一周，房地產(chǎn)類信托的成立規(guī)模為11.03億元，環(huán)比大幅增加3.98倍，成為當周集合信托市場上成立規(guī)模唯一增長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

    在地產(chǎn)行業(yè)融資情況整體改善的大背景下，房地產(chǎn)信托的回暖苗頭是反彈開始，還是“曇花一現(xiàn)”？多位受訪的信托業(yè)內(nèi)人士認為，房地產(chǎn)信托仍面臨較為嚴峻的存量風險，后續(xù)還需關(guān)注相關(guān)政策的落地情況，地產(chǎn)信托的真正回暖為時尚早。

    地產(chǎn)信托暖意乍現(xiàn)

    近期，監(jiān)管部門頻頻釋放支持房企合理融資需求的信號。就融資渠道而言，銀行信貸端口和發(fā)債渠道方面，都對地產(chǎn)企業(yè)的融資需求給予了一定的支持。曾經(jīng)作為房企融資重要來源之一的房地產(chǎn)信托，也呈現(xiàn)出一定的暖意。

    5月最后一周，雖然房地產(chǎn)信托成立規(guī)模暴增3.98倍，但同期數(shù)據(jù)顯示，當周金融類信托的成立規(guī)模為34.14億元，環(huán)比減少16.64%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托的成立規(guī)模為21.6億元，環(huán)比減少43.82%；工商企業(yè)類信托的成立規(guī)模為4.87億元，環(huán)比大幅減少62.09%。整體來看，這一周集合信托市場的成立規(guī)模環(huán)比減少了16.77%，房地產(chǎn)信托可謂逆勢增長。

    “房地產(chǎn)市場政策放松成為近期市場關(guān)注的焦點，但房地產(chǎn)信托仍面臨較為嚴峻的存量風險，政策放松能否讓房地產(chǎn)信托回暖還有待觀察。”用益信托研究員喻智分析道。

    一位信托公司高管透露，近期他所在公司的地產(chǎn)信托項目確實比以往有所增加。“就我了解的情況，存量客戶、存量項目通過新項目載體盤活流動性占有較大比例，純粹的新客戶和新項目合作很少，信托公司對于房地產(chǎn)項目依然較為謹慎，增量需求也不大。”

    另一家以房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)見長的信托公司人士也對上海證券報記者表示，房地產(chǎn)市場目前整體低迷，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈也仍較為緊張，行業(yè)風險并未完全出清，因此公司目前對房地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍保持謹慎態(tài)度，其中融資類業(yè)務(wù)尤其如此。

    數(shù)據(jù)也證實，房地產(chǎn)信托的后勁似乎不足，回暖能否持續(xù)尚需打個問號。

    同樣是來自用益信托的統(tǒng)計，在5月30日至6月5日這一周，房地產(chǎn)信托的成立規(guī)模為11.28億元，環(huán)比增加2.19%。雖然仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但增長速度明顯放緩，難言趨勢性機會。

    兌付風險或成最大“心病”

    作為信托公司曾經(jīng)的“利潤發(fā)動機”之一，但2020年以來便陷入低迷的房地產(chǎn)信托，緣何難以東山再起？

    兌付風險頻發(fā)，或是房地產(chǎn)信托回暖路上最大的障礙之一。2020年以來，受“房住不炒”、規(guī)范房地產(chǎn)融資、防控房地產(chǎn)金融風險等因素影響，一方面，房地產(chǎn)信托的規(guī)模開始不斷縮水，另一方面，伴隨著一部分地產(chǎn)公司遭遇資金鏈問題，地產(chǎn)信托項目也成為兌付風險頻出的“雷區(qū)”。據(jù)用益信托和華寶證券的統(tǒng)計，2021年房地產(chǎn)信托違約數(shù)量至少為99只，涉違約金額達917.12億元，在信托整體違約規(guī)模中占比達61.1%。

    為了破解兌付風險，不少信托公司紛紛變身“開發(fā)商”，通過接盤開發(fā)商項目公司股權(quán)的方式來處置化解風險項目。

    比如，今年一季度，中國恒大發(fā)布公告，將其名下4個房地產(chǎn)公司項目股權(quán)分別出售給光大信托和五礦信托，由上述兩家信托公司投入資金以保障項目后續(xù)開發(fā)建設(shè)。無獨有偶，今年2月，南寧市龍光房地產(chǎn)開發(fā)有限公司也將下屬的柳州市龍光駿德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中融信托。

    事實上，隨著“資管新規(guī)”和“兩壓一降”監(jiān)管政策的出臺，信托業(yè)自2018年就已進入轉(zhuǎn)型發(fā)展期。如今，步入轉(zhuǎn)型“深水區(qū)”，信托業(yè)在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛之際，不得不思考業(yè)務(wù)格局重塑的問題。而受到兌付風險和壓降融資類信托規(guī)模雙重因素影響的房地產(chǎn)信托，不再成為信托公司獲取利潤的首選項。

    已經(jīng)披露的61份信托公司的2021年年報，也給出了一部分答案。中誠信托投資研究部表示，2021年，61家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模整體略有增長，其中投資類信托規(guī)?？焖僭鲩L，融資類信托規(guī)模普遍下降。截至2021年末，61家信托公司的平均投資類信托規(guī)模增至1377.89億元，同比增幅高達29.85%；而61家信托公司的平均融資類信托規(guī)模則降至680.18億元，同比降幅為25.16%。

    與此同時，證券投資信托的規(guī)模和占比大幅提升。61家信托公司平均證券投資信托業(yè)務(wù)規(guī)模達到660.12億元，同比增長54.14%，2021全年共有41家信托公司的證券投資信托規(guī)模實現(xiàn)了增長，該領(lǐng)域已成為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要方向。

    地產(chǎn)信托尋求轉(zhuǎn)型

    面對兌付風險和宏觀環(huán)境變化，地產(chǎn)信托下一步向何處去？記者采訪獲悉，目前多家信托公司正在探索房地產(chǎn)并購、康養(yǎng)地產(chǎn)等新方向。

    比如，萬向信托透露，近期公司將信托機制、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)、養(yǎng)老需求、醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合，作為大股東與貴州六盤水市政府深度合作，推出了紅橋醫(yī)院醫(yī)養(yǎng)融合項目，成為康養(yǎng)地產(chǎn)領(lǐng)域的新樣板。據(jù)悉，萬向信托在項目建設(shè)、市場推廣、日常運營、資產(chǎn)管理等各流程環(huán)節(jié)均發(fā)揮了關(guān)鍵作用，突破了金融機構(gòu)既有角色定位，并充分發(fā)揮公司在長三角、珠三角、西南重點城市的影響力，提振項目在一、二線城市的接受度。

    中海信托表示，鑒于穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn)增長的政策預(yù)期，預(yù)計地產(chǎn)融資面改善情況將有所持續(xù)，但仍需關(guān)注政策落地的情況。后續(xù)公司比較看好優(yōu)質(zhì)區(qū)域的國資參股的并購項目機會，一方面該類項目因國資支持，將為融資增信提供支持，另一方面，并購項目符合政策支持方向。

    前述信托公司人士也表示，房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，關(guān)系國計民生，房地產(chǎn)市場的剛需、改善需求仍然存在，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)作為投資人的大類資產(chǎn)配置之一，仍然具有較好的發(fā)展前景。不過，融資類房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)由于受信托行業(yè)融資規(guī)模的限制、業(yè)務(wù)風險增加等原因，規(guī)模勢必會逐步減少。房地產(chǎn)投資類信托、服務(wù)類信托將會逐步取代以固收為主的融資類信托業(yè)務(wù)。

    喻智坦言，單純的貸款信托模式，受融資類業(yè)務(wù)規(guī)模壓降和房企融資“三道紅線”政策的影響，信托資金供需兩端明顯收縮，無法滿足房企的發(fā)展需求。近兩年信托公司在服務(wù)鏈條上開始圍繞房企的上下游企業(yè)提供全方位金融服務(wù)，更加關(guān)注標準化的產(chǎn)品形式，越來越重視直接融資，以實現(xiàn)做精、做透合作的房企客戶，強化合作的黏性。目前房地產(chǎn)信托創(chuàng)新方向主要集中在股權(quán)投資、永續(xù)債投資以及資產(chǎn)證券化方面。