券商資管韌性彰顯 公募轉(zhuǎn)型漸入佳境

    今年前三季度，有25家上市券商資管收入實(shí)現(xiàn)逆勢上漲

    上市券商三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管前期面臨市場下行巨大壓力，但資管業(yè)務(wù)仍穩(wěn)住了陣腳，輕資本的資管業(yè)務(wù)在弱市背景下韌性凸顯。

    券商資管業(yè)績微降

    Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，41家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入336.1億元（光大證券財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)口徑為“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入”），相比去年同期的354.66億元減少約5%。在上市券商整體營收同比兩位數(shù)下滑的背景下，這一表現(xiàn)已屬亮眼。

    中信證券、廣發(fā)證券仍是資管條線的絕對(duì)頭部，分別實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入80.83億元、66.78億元；華泰證券、東方證券則領(lǐng)銜第二梯隊(duì)，分別實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入25.97億元、20.54億元。此外，海通證券、光大證券、財(cái)通證券、中金公司等4家資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均超10億元。

    海通證券非銀研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中提到，年初以來市場影響了公募基金業(yè)績。2022年前三季度公募基金新發(fā)行份額為11206億份，同比下滑52%。

    “我們認(rèn)為券商主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型仍將繼續(xù)，主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模占比將進(jìn)一步提升，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)更高的傭金率疊加去通道完成后資管規(guī)模的反彈，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或?qū)⒊掷m(xù)增長。”海通證券表示。

    券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的確仍在艱難摸索中。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)共備案私募資管產(chǎn)品3873.36億元，相比去年同期減少超四成。截至8月底，證券公司及其資管子公司平均管理私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模782億元，同比減少76億元，管理規(guī)模中位數(shù)從320億元下滑至235億元。

    公募化漸入佳境

    前三季度，盡管券商整體資管收入有所減少，但仍有25家上市券商實(shí)現(xiàn)了逆勢上漲。

    華泰證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增加11.21%，成為Top5中唯一一家增長的上市券商；光大證券、財(cái)通證券和中金公司分別憑借15.26%、11.35%、10.55%的增幅，實(shí)現(xiàn)了資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入上10億元的突破。另外，天風(fēng)證券和東北證券的資管業(yè)務(wù)同樣突飛猛進(jìn)，分別實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入8.49億元、2.8億元，同比增幅分別達(dá)75.98%、90.54%。

    為何這些券商能實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)逆勢增長？公募產(chǎn)品似乎成為了重要的“勝負(fù)手”。證券時(shí)報(bào)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，券商資管共成立了127只（只計(jì)算初始基金，下同）公募產(chǎn)品，而去年同期這一數(shù)字為110只。

    進(jìn)一步來看，今年新成立的136只券商資管公募基金中，包括權(quán)益基金27只、債券基金58只、貨幣基金34只，以及15只FOF和2只REITs，產(chǎn)品種類相當(dāng)多元，表明券商資管的公募化漸入佳境。

    華創(chuàng)證券非銀首席分析師徐康在分析華泰證券三季報(bào)時(shí)表示，參考半年報(bào)數(shù)據(jù)，該公司資管業(yè)務(wù)收入增長或因公募化轉(zhuǎn)型加速，公募基金業(yè)務(wù)增長帶來收入增長。山西證券非銀行業(yè)分析師劉麗則提到，光大證券積極推動(dòng)產(chǎn)品公募化改造，三季度公募資產(chǎn)管理規(guī)模相比年初增長80.14%，達(dá)249.40億元，公募產(chǎn)品增加3只，且以高費(fèi)率的權(quán)益類混合型產(chǎn)品居多。

    作為近兩年異軍突起的公募新勢力，財(cái)通資管的非貨公募規(guī)模已連續(xù)10個(gè)季度環(huán)比增長，其中三季度增加近120億元。財(cái)通資管告訴證券時(shí)報(bào)記者，自成立之日起，該公司始終把主動(dòng)管理能力建設(shè)放在首位，一個(gè)以基本面價(jià)值投資為內(nèi)核的“賦能型”投研一體化平臺(tái)目前基本成型。同時(shí)，財(cái)通資管充分挖掘服務(wù)端潛力，積極拓展ABS、REITs等投融聯(lián)動(dòng)類業(yè)務(wù)，以及員工持股計(jì)劃、上市公司股權(quán)質(zhì)押等資本市場服務(wù)類業(yè)務(wù)。

    繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

    今年以來，雖然資本市場整體不景氣，但也有一些券商資管產(chǎn)品在不確定中抓住了機(jī)會(huì)，取得了可圈可點(diǎn)的成績。

    證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至11月1日，共有10只權(quán)益類券商資管公募基金今年以來實(shí)現(xiàn)了正收益，中銀證券和財(cái)通資管各4只，另外兩只分別來自華安證券和東方紅資管。

    其中，由中銀證券基金經(jīng)理白冰洋管理的4只產(chǎn)品占據(jù)了前四，今年以來累計(jì)收益率最高為13.35%。白冰洋在基金三季報(bào)中對(duì)后續(xù)展望時(shí)表示，繼續(xù)審慎地看待所有的變化，破除線性，短期看待問題的桎梏。白冰洋認(rèn)為，市場是一個(gè)極其復(fù)雜的系統(tǒng)，不確定就是最確定的事，這也是他始終堅(jiān)持投資安全邊際的原因，未來將繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值策略，堅(jiān)持在能源、穩(wěn)增長、制造業(yè)升級(jí)、消費(fèi)等領(lǐng)域的配置。

    在白冰洋看來，后市機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)化的，長期持續(xù)看好中國制造業(yè)在全球競爭中的相對(duì)優(yōu)勢。他說，自己的投資重點(diǎn)依然放在對(duì)中長期業(yè)績與估值的評(píng)估基礎(chǔ)上，策略上一如既往堅(jiān)持高估值、人多的地方不去，堅(jiān)持在業(yè)績和估值均值回歸的領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。

    財(cái)通資管則在最新的投研觀點(diǎn)中提到，今年以來，美國貨幣周期和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期共振持續(xù)影響全球權(quán)益市場，但久期拉長看，兩個(gè)周期或已進(jìn)入末期，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲。相信國內(nèi)四季度新一輪穩(wěn)增長政策或更直接有效，進(jìn)而推動(dòng)內(nèi)需和企業(yè)盈利回升，投資機(jī)會(huì)也越來越顯現(xiàn)?，F(xiàn)階段要克服人性中的弱點(diǎn)，相信科學(xué)、長期價(jià)值和中國人的智慧，應(yīng)在下跌中建立起積極的市場態(tài)度。