粵開證券陳夢潔：春季躁動仍有可為 繼續(xù)把握穩(wěn)增長主線行情

    本報記者 周尚伃

    節(jié)后第一周A股市場迎來了“冰火兩重天”，市場分化顯著。上證指數(shù)一掃節(jié)前頹勢，強勢反彈，單周3.02%的漲幅是近1年的第4“好”單周成績。而創(chuàng)業(yè)板跌幅卻創(chuàng)下近1年的第四“差”單周成績。

    對此，2月13日，粵開證券首席策略分析師陳夢潔發(fā)布最新觀點稱，周四盤后央行公布了備受市場關(guān)注與期待的金融數(shù)據(jù)，社融總量大超市場預(yù)期。信貸開門紅如期而至，信用企穩(wěn)得到驗證，但周五市場卻是繼續(xù)下跌，顯示當前市場信心較弱。

    陳夢潔表示，從宏觀輸入變量來看，現(xiàn)階段處于流動性的寬松階段無疑，降準降息寬信用三部曲逐一兌現(xiàn)，且根據(jù)最新央行四季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，表述更加積極，寬松預(yù)期有望延續(xù)，從“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”“充足發(fā)力”“靠前發(fā)力”“降低企業(yè)綜合融資成本”“宏觀杠桿率穩(wěn)中有降”等表述可見端倪。

    從策略映射函數(shù)來說，流動性的微觀結(jié)構(gòu)并未惡化，只是近期機構(gòu)對持倉進行了調(diào)倉換股，從去年的成長股切換至權(quán)重低估值板塊，流動性分布的改變導(dǎo)致了市場走弱的錯覺，實際上A股2月總市值較1月有所回升。對于后市當下不宜再悲觀，春季躁動仍有可為。

    從全年的角度來看，借鑒歷史經(jīng)驗來看（2022年與2012年），在市場信心較為脆弱的階段，市場趨勢的反轉(zhuǎn)要在基本面改善初見端倪后體現(xiàn)，寬貨幣并不能直接扭轉(zhuǎn)市場走勢，但階段性反彈與行情仍有機會，正如年度策略報告中預(yù)期的，今年預(yù)計呈斜率放緩的“N”字走勢：一季度春季躁動可期（反彈），但下半年的機會更好（反轉(zhuǎn)）。

    穩(wěn)增長和高成長應(yīng)對思路幾何？陳夢潔認為：以申萬高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)的比值來觀察，過去的5年，可以分為兩個階段：2017-2020年，低市盈率相對占優(yōu)階段；2020年至今，高市盈率相對占優(yōu)階段。從均值回歸的角度上來說，低估值仍有修復(fù)空間。

    從近期政策定調(diào)表述來看，提前發(fā)力、適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資是當下要務(wù)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟來看，目前正處于“穩(wěn)增長動員與貨幣寬松加碼后、穩(wěn)增長政策實施顯效與經(jīng)濟底前”的階段。結(jié)合宏觀、政策、流動性等綜合來看：基本面尋蹤，陳夢潔預(yù)計穩(wěn)增長仍將是主線行情，當下配置高勝率>高賠率，繼續(xù)深挖可攻可守的穩(wěn)增長，繼續(xù)關(guān)注新老基建以及擴內(nèi)需的消費行業(yè)機會。

    同時，陳夢潔認為，節(jié)后創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)深度回調(diào)，單純從調(diào)整的幅度和時間上來看，均已消化的較為充分。對于創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整的邏輯其中之一是，全球資產(chǎn)市場流動加速的情境之下，投資者擔(dān)憂海外資產(chǎn)的不確定性的擔(dān)憂在上升。但不得不提的是，隨著我國資本市場的改革和深化，我國股市的獨立性正在增強，在“以我為主”的政策主旋律下，海外的邊際變化是市場的擾動因素，但并非主導(dǎo)因素，更多的應(yīng)將目光聚焦于國內(nèi)的經(jīng)濟運行、政策導(dǎo)向、企業(yè)盈利等邊際變化。近期指數(shù)在明顯的殺估值之后已充分消化，回落至近5年的均值水平，再次回到合意區(qū)間。

    就新能源汽車而言，陳夢潔認為基本面的投資邏輯并未證偽，未來十年的成長空間依然廣闊+當下保持高景氣，但去年股價的持續(xù)上行無疑透支了部分預(yù)期，從擴盈利到盈利估值雙升再到單純拔估值，而單純的拔估值行情的基礎(chǔ)無疑是不夠穩(wěn)固的，因而看到了近期的新能源板塊大幅調(diào)整。站在當下，快速調(diào)整的至暗時刻已經(jīng)過去，后續(xù)震蕩磨底后隨時可能迎來反彈，短期行情的參與有一定難度。但長期來看，仍然是投資布局的重點主線。

（編輯 田冬）