外資券商展業(yè)循序漸進 券業(yè)“鯰魚效應”日增月益

    隨著中國資本市場躍升世界第二大市場，外資機構也加碼布局中國證券業(yè)。

    2018年以來，多家外資機構向證監(jiān)會提交設立外資券商或控股合資券商的申請。今年，有的外資機構在合資券商持股比例、更名等問題上邁出了一大步，部分新獲批的外資券商則正式開業(yè)。

    拿下控股權只是開端，外資“鯰魚”將如何參與中國市場、能否改變中國證券業(yè)競爭格局等，也成為了業(yè)內長期關注的話題。

    目前，外資券商發(fā)展仍處起步階段。多家機構有條不紊申請業(yè)務資質，但短期內拿下全牌照并非易事。另外，多數(shù)外資券商客戶基礎普遍薄弱，因此營業(yè)網(wǎng)點布局謹慎，未敢跑馬圈地全面鋪開。從長遠來看，業(yè)內預計外資券商將在財富管理業(yè)務、投行業(yè)務、衍生品業(yè)務重點布局，發(fā)揮“鯰魚效應”。

    牌照限制影響業(yè)務發(fā)展

    年內，多家外資券商在經(jīng)營方面獲得新進展。星展證券與大和證券在今年年中陸續(xù)開業(yè)，另有外資機構在合資券商的持股比例上實現(xiàn)突破。

    據(jù)了解，瑞信通過增資后成為合資券商的控股股東，今年6月該合資券商更名為瑞信證券。摩根士丹利通過持續(xù)的股權受讓后成為合資券商的控股股東，7月該合資券商更名為摩根士丹利證券（中國）有限公司。10月，高盛則獲批持有高盛高華證券所有股權，擬將高盛高華證券更名為高盛（中國）證券有限公司。

    從業(yè)務牌照來看，外資券商的業(yè)務范圍在擴大，不同于此前合資券商僅可獲得投行單一牌照，目前新設的多家外資券商已有3~4張業(yè)務牌照。

    具體來看，摩根大通證券（中國）與星展證券均獲批4塊主要業(yè)務牌照，包括證券經(jīng)紀、證券承銷與保薦、證券投資咨詢、證券自營業(yè)務牌照。大和證券（中國）獲得證券經(jīng)紀、證券承銷與保薦、證券自營三大業(yè)務牌照。

    不過，3~4張業(yè)務牌照不足以支撐業(yè)務全面發(fā)展，多家外資券商正在加速申請更多業(yè)務資質，并在今年取得階段性成果。

    今年7月，北京證監(jiān)局核準高盛高華證券增加證券經(jīng)紀、證券投資咨詢、證券自營、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務。野村東方國際證券在2019年獲批時已有4張牌照，今年8月則拿下代銷金融產(chǎn)品牌照。同月，瑞信證券獲批增加證券經(jīng)紀、證券投資咨詢、證券自營業(yè)務，公司還在申請基金銷售業(yè)務資質，以期為經(jīng)紀業(yè)務客戶提供更全面的產(chǎn)品和服務。

    在業(yè)內人士看來，外資券商在中國的發(fā)展仍處于起步階段，現(xiàn)階段本土證券業(yè)的競爭格局不會有太大變化。深圳一家中型券商的人士向證券時報記者分析，“短期來看，外資券商拿全牌照還沒那么快。”他以創(chuàng)新業(yè)務為例，外資券商在衍生品業(yè)務上有較大優(yōu)勢，但由于開展創(chuàng)新業(yè)務的條件依賴券商分類評級結果，因此外資券商在發(fā)展初期仍然受到牌照限制的掣肘。

    根據(jù)今年證券公司分類評級結果，瑞銀證券、摩根大通（中國）、摩根士丹利華鑫、高盛高華、野村東方分別被評為A、B、BBB、BBB、B。

    華東一名券商人士對本土券商發(fā)展抱有信心，“目前證券行業(yè)頭部效應加劇，本土大型券商通過并購重組做大做強，外資券商雖然有股東優(yōu)勢，但很難顛覆本土格局。”不過，他預計外資券商會在部分細分業(yè)務上有突出表現(xiàn)。

    謹慎規(guī)劃營業(yè)網(wǎng)點

    外資機構具有全球資產(chǎn)配置能力，能為客戶提供全方位服務，包括家族財富規(guī)劃等。外資券商在中國落地后，財富管理表現(xiàn)被寄予厚望。盡管國內財富管理市場蓬勃發(fā)展，但外資券商仍面臨一些劣勢，比如客戶基礎薄弱。從營業(yè)網(wǎng)點布局來看，外資券商在網(wǎng)點設置上較為謹慎。

    根據(jù)證券時報記者對相關數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，截至目前，瑞銀證券網(wǎng)點數(shù)量相對較多，共有3家分公司及4家營業(yè)部；摩根士丹利證券（中國）有1家分公司；瑞信證券有2家分公司；新設的摩根大通證券（中國）和大和證券目前都僅有1家營業(yè)部。

    野村東方國際證券深圳分公司今年7月開業(yè)，是其繼上海、北京后的第三個網(wǎng)點，公司財富管理部執(zhí)行總經(jīng)理孫雷曾接受證券時報記者采訪時表示，“公司的目標客戶是高凈值人群以及機構客戶，所以會在發(fā)達城市設立網(wǎng)點，后續(xù)可能會在杭州、無錫，廣州、成都等地區(qū)逐步布點。”

    中泰證券非銀團隊稱，外資券商的交易、賬戶服務能力強，但渠道布局、客戶基礎薄弱。而網(wǎng)點渠道搭建成本高投入大，外資券商不具備成本優(yōu)勢，難以形成規(guī)模效應。營業(yè)部網(wǎng)點的鋪開需要成本投入，審批、籌備、開業(yè)周期也會較長，外資更有可能定位于富裕零售客戶和高凈值客戶，在主要大城市開設精品網(wǎng)點與財富管理中心，而不會做渠道的全面鋪開和下沉，避免與本土券商正面競爭。

    前述深圳券商人士向證券時報記者分析，外資券商的經(jīng)紀業(yè)務打法與本土券商不一樣，所以在網(wǎng)點規(guī)劃上有差異。“目前傭金持續(xù)下行，如果外資券商也加入打價格戰(zhàn)，除非本身掌握大規(guī)模的炒股客戶群體，否則意義不大。外資券商主要面向中高端人群提供綜合財富管理服務，收費模式與本土券商收取傭金費的模式不同。”

    經(jīng)過多年積累，部分外資券商在經(jīng)紀業(yè)務上已取得一定成績。證券時報記者從券商人士處獲悉，證券業(yè)協(xié)會上半年發(fā)布的《證券公司2021年上半年經(jīng)營業(yè)績排名情況》顯示，瑞銀證券上半年證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入為2.79億元，行業(yè)排名第50名；瑞信證券凈收入為1.05億元，行業(yè)排名第75名。

    新設的外資券商中，野村東方上半年證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入1332萬元，行業(yè)排名第98名；摩根大通證券（中國）凈收入為1056萬元，行業(yè)排名第101名。

    股權融資沖向第二梯隊

    投行業(yè)務是證券行業(yè)最早對外資開放的業(yè)務種類，部分外資券商通過長期的客戶積累，已逐漸形成各自擅長的領域。比如，高盛高華、瑞信證券、摩根士丹利證券（中國）在外資機構拿下控股權之前，以投行業(yè)務為主要戰(zhàn)略發(fā)力點，在中國市場持續(xù)深耕。

    根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)對承銷商業(yè)務進行的統(tǒng)計，截至12月8日，在定增業(yè)務方面，高盛高華證券承銷規(guī)模120.82億元，進入行業(yè)前15名；瑞信證券承銷規(guī)模48.57億元，在行業(yè)前30名以內。

    在IPO方面，高盛高華證券承銷規(guī)模53億元，排名第21位；摩根士丹利證券承銷規(guī)模24.26億元，排名第32位。

    新設的外資券商——摩根大通證券（中國）也有突出表現(xiàn)，今年以來IPO承銷規(guī)模為44.32億元，排名第23位；定增承銷規(guī)模55.64億元，排名第24位。

    據(jù)了解，摩根大通證券投行部門已經(jīng)完成多個產(chǎn)品的“第一單”，比如作為聯(lián)合主承銷商完成藥明康德的A+H非公開定向增發(fā)，作為分銷商完成郵儲銀行境內債券發(fā)行。摩根大通證券（中國）董事長樸學謙在接受媒體采訪時表示，公司最大的優(yōu)勢在于集團實力，摩根大通集團的全球網(wǎng)絡和規(guī)模可以打造出一個獨特的生態(tài)系統(tǒng)，為客戶提供全方位、一站式的境內和境外服務。

    多名投行人士表示，外資券商在股權承銷上優(yōu)勢顯著，比如定價能力、承銷實力。尤其是，隨著中國企業(yè)“走出去”，外資券商在跨境融資項目上經(jīng)驗豐富，擁有較強的競爭力。

    外資機構仍在排隊進場

    隨著近年來中國資本市場進行一系列深化改革，外資機構看好中國證券市場，加速進入。

    根據(jù)證監(jiān)會公開資料顯示，花旗環(huán)球金融控股有限公司此前向證監(jiān)會遞交券商設立審批的材料，證監(jiān)會已在12月2日接收上述材料。

    這是花旗集團第二次進入中國證券業(yè)。早在2012年6月，東方證券與花旗共同投資組建中外合資券商——東方花旗證券，彼時東方證券持股66.67%。七年后，花旗集團從東方花旗正式退出，有消息稱主要因為花旗集團想拿下控股權，但談判未果。

    除此以外，多家外資機構已經(jīng)在證監(jiān)會排隊等待審批。渣打證券（中國）有限公司于8月6日獲得證監(jiān)會受理，是目前進展最快的一家。青島意才證券有限公司、法巴證券（中國）有限公司、日興證券有限公司提交的證券公司設立申請材料已獲證監(jiān)會接收。

    據(jù)了解，意大利聯(lián)合圣保羅銀行與青島國資聯(lián)手，申請設立青島意才證券，其中外資股東持股51%，聯(lián)合圣保羅銀行計劃不斷擴展在中國的投資。法巴證券（中國）有限公司的外資股東是法國巴黎銀行，該銀行在中國展業(yè)歷史悠久，早在1860年就已進駐中國。日本三井住友金融集團則計劃設立日興證券，有望成為第三家在中國拿下券商牌照的日企。