外資券商展業(yè)循序漸進(jìn) 券業(yè)“鯰魚效應(yīng)”日增月益

    隨著中國(guó)資本市場(chǎng)躍升世界第二大市場(chǎng)，外資機(jī)構(gòu)也加碼布局中國(guó)證券業(yè)。

    2018年以來(lái)，多家外資機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)提交設(shè)立外資券商或控股合資券商的申請(qǐng)。今年，有的外資機(jī)構(gòu)在合資券商持股比例、更名等問(wèn)題上邁出了一大步，部分新獲批的外資券商則正式開業(yè)。

    拿下控股權(quán)只是開端，外資“鯰魚”將如何參與中國(guó)市場(chǎng)、能否改變中國(guó)證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等，也成為了業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期關(guān)注的話題。

    目前，外資券商發(fā)展仍處起步階段。多家機(jī)構(gòu)有條不紊申請(qǐng)業(yè)務(wù)資質(zhì)，但短期內(nèi)拿下全牌照并非易事。另外，多數(shù)外資券商客戶基礎(chǔ)普遍薄弱，因此營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局謹(jǐn)慎，未敢跑馬圈地全面鋪開。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)外資券商將在財(cái)富管理業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、衍生品業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局，發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”。

    牌照限制影響業(yè)務(wù)發(fā)展

    年內(nèi)，多家外資券商在經(jīng)營(yíng)方面獲得新進(jìn)展。星展證券與大和證券在今年年中陸續(xù)開業(yè)，另有外資機(jī)構(gòu)在合資券商的持股比例上實(shí)現(xiàn)突破。

    據(jù)了解，瑞信通過(guò)增資后成為合資券商的控股股東，今年6月該合資券商更名為瑞信證券。摩根士丹利通過(guò)持續(xù)的股權(quán)受讓后成為合資券商的控股股東，7月該合資券商更名為摩根士丹利證券（中國(guó)）有限公司。10月，高盛則獲批持有高盛高華證券所有股權(quán)，擬將高盛高華證券更名為高盛（中國(guó)）證券有限公司。

    從業(yè)務(wù)牌照來(lái)看，外資券商的業(yè)務(wù)范圍在擴(kuò)大，不同于此前合資券商僅可獲得投行單一牌照，目前新設(shè)的多家外資券商已有3~4張業(yè)務(wù)牌照。

    具體來(lái)看，摩根大通證券（中國(guó)）與星展證券均獲批4塊主要業(yè)務(wù)牌照，包括證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷與保薦、證券投資咨詢、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)牌照。大和證券（中國(guó)）獲得證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷與保薦、證券自營(yíng)三大業(yè)務(wù)牌照。

    不過(guò)，3~4張業(yè)務(wù)牌照不足以支撐業(yè)務(wù)全面發(fā)展，多家外資券商正在加速申請(qǐng)更多業(yè)務(wù)資質(zhì)，并在今年取得階段性成果。

    今年7月，北京證監(jiān)局核準(zhǔn)高盛高華證券增加證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、證券自營(yíng)、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)。野村東方國(guó)際證券在2019年獲批時(shí)已有4張牌照，今年8月則拿下代銷金融產(chǎn)品牌照。同月，瑞信證券獲批增加證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，公司還在申請(qǐng)基金銷售業(yè)務(wù)資質(zhì)，以期為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶提供更全面的產(chǎn)品和服務(wù)。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，外資券商在中國(guó)的發(fā)展仍處于起步階段，現(xiàn)階段本土證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)有太大變化。深圳一家中型券商的人士向證券時(shí)報(bào)記者分析，“短期來(lái)看，外資券商拿全牌照還沒(méi)那么快。”他以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為例，外資券商在衍生品業(yè)務(wù)上有較大優(yōu)勢(shì)，但由于開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的條件依賴券商分類評(píng)級(jí)結(jié)果，因此外資券商在發(fā)展初期仍然受到牌照限制的掣肘。

    根據(jù)今年證券公司分類評(píng)級(jí)結(jié)果，瑞銀證券、摩根大通（中國(guó)）、摩根士丹利華鑫、高盛高華、野村東方分別被評(píng)為A、B、BBB、BBB、B。

    華東一名券商人士對(duì)本土券商發(fā)展抱有信心，“目前證券行業(yè)頭部效應(yīng)加劇，本土大型券商通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，外資券商雖然有股東優(yōu)勢(shì)，但很難顛覆本土格局。”不過(guò)，他預(yù)計(jì)外資券商會(huì)在部分細(xì)分業(yè)務(wù)上有突出表現(xiàn)。

    謹(jǐn)慎規(guī)劃營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)

    外資機(jī)構(gòu)具有全球資產(chǎn)配置能力，能為客戶提供全方位服務(wù)，包括家族財(cái)富規(guī)劃等。外資券商在中國(guó)落地后，財(cái)富管理表現(xiàn)被寄予厚望。盡管國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但外資券商仍面臨一些劣勢(shì)，比如客戶基礎(chǔ)薄弱。從營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局來(lái)看，外資券商在網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置上較為謹(jǐn)慎。

    根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至目前，瑞銀證券網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量相對(duì)較多，共有3家分公司及4家營(yíng)業(yè)部；摩根士丹利證券（中國(guó)）有1家分公司；瑞信證券有2家分公司；新設(shè)的摩根大通證券（中國(guó)）和大和證券目前都僅有1家營(yíng)業(yè)部。

    野村東方國(guó)際證券深圳分公司今年7月開業(yè)，是其繼上海、北京后的第三個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，公司財(cái)富管理部執(zhí)行總經(jīng)理孫雷曾接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“公司的目標(biāo)客戶是高凈值人群以及機(jī)構(gòu)客戶，所以會(huì)在發(fā)達(dá)城市設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)，后續(xù)可能會(huì)在杭州、無(wú)錫，廣州、成都等地區(qū)逐步布點(diǎn)。”

    中泰證券非銀團(tuán)隊(duì)稱，外資券商的交易、賬戶服務(wù)能力強(qiáng)，但渠道布局、客戶基礎(chǔ)薄弱。而網(wǎng)點(diǎn)渠道搭建成本高投入大，外資券商不具備成本優(yōu)勢(shì)，難以形成規(guī)模效應(yīng)。營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的鋪開需要成本投入，審批、籌備、開業(yè)周期也會(huì)較長(zhǎng)，外資更有可能定位于富裕零售客戶和高凈值客戶，在主要大城市開設(shè)精品網(wǎng)點(diǎn)與財(cái)富管理中心，而不會(huì)做渠道的全面鋪開和下沉，避免與本土券商正面競(jìng)爭(zhēng)。

    前述深圳券商人士向證券時(shí)報(bào)記者分析，外資券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)打法與本土券商不一樣，所以在網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃上有差異。“目前傭金持續(xù)下行，如果外資券商也加入打價(jià)格戰(zhàn)，除非本身掌握大規(guī)模的炒股客戶群體，否則意義不大。外資券商主要面向中高端人群提供綜合財(cái)富管理服務(wù)，收費(fèi)模式與本土券商收取傭金費(fèi)的模式不同。”

    經(jīng)過(guò)多年積累，部分外資券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上已取得一定成績(jī)。證券時(shí)報(bào)記者從券商人士處獲悉，證券業(yè)協(xié)會(huì)上半年發(fā)布的《證券公司2021年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名情況》顯示，瑞銀證券上半年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為2.79億元，行業(yè)排名第50名；瑞信證券凈收入為1.05億元，行業(yè)排名第75名。

    新設(shè)的外資券商中，野村東方上半年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入1332萬(wàn)元，行業(yè)排名第98名；摩根大通證券（中國(guó)）凈收入為1056萬(wàn)元，行業(yè)排名第101名。

    股權(quán)融資沖向第二梯隊(duì)

    投行業(yè)務(wù)是證券行業(yè)最早對(duì)外資開放的業(yè)務(wù)種類，部分外資券商通過(guò)長(zhǎng)期的客戶積累，已逐漸形成各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。比如，高盛高華、瑞信證券、摩根士丹利證券（中國(guó)）在外資機(jī)構(gòu)拿下控股權(quán)之前，以投行業(yè)務(wù)為主要戰(zhàn)略發(fā)力點(diǎn)，在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)深耕。

    根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)對(duì)承銷商業(yè)務(wù)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，截至12月8日，在定增業(yè)務(wù)方面，高盛高華證券承銷規(guī)模120.82億元，進(jìn)入行業(yè)前15名；瑞信證券承銷規(guī)模48.57億元，在行業(yè)前30名以內(nèi)。

    在IPO方面，高盛高華證券承銷規(guī)模53億元，排名第21位；摩根士丹利證券承銷規(guī)模24.26億元，排名第32位。

    新設(shè)的外資券商——摩根大通證券（中國(guó)）也有突出表現(xiàn)，今年以來(lái)IPO承銷規(guī)模為44.32億元，排名第23位；定增承銷規(guī)模55.64億元，排名第24位。

    據(jù)了解，摩根大通證券投行部門已經(jīng)完成多個(gè)產(chǎn)品的“第一單”，比如作為聯(lián)合主承銷商完成藥明康德的A+H非公開定向增發(fā)，作為分銷商完成郵儲(chǔ)銀行境內(nèi)債券發(fā)行。摩根大通證券（中國(guó)）董事長(zhǎng)樸學(xué)謙在接受媒體采訪時(shí)表示，公司最大的優(yōu)勢(shì)在于集團(tuán)實(shí)力，摩根大通集團(tuán)的全球網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模可以打造出一個(gè)獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)，為客戶提供全方位、一站式的境內(nèi)和境外服務(wù)。

    多名投行人士表示，外資券商在股權(quán)承銷上優(yōu)勢(shì)顯著，比如定價(jià)能力、承銷實(shí)力。尤其是，隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”，外資券商在跨境融資項(xiàng)目上經(jīng)驗(yàn)豐富，擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    外資機(jī)構(gòu)仍在排隊(duì)進(jìn)場(chǎng)

    隨著近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行一系列深化改革，外資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)證券市場(chǎng)，加速進(jìn)入。

    根據(jù)證監(jiān)會(huì)公開資料顯示，花旗環(huán)球金融控股有限公司此前向證監(jiān)會(huì)遞交券商設(shè)立審批的材料，證監(jiān)會(huì)已在12月2日接收上述材料。

    這是花旗集團(tuán)第二次進(jìn)入中國(guó)證券業(yè)。早在2012年6月，東方證券與花旗共同投資組建中外合資券商——東方花旗證券，彼時(shí)東方證券持股66.67%。七年后，花旗集團(tuán)從東方花旗正式退出，有消息稱主要因?yàn)榛ㄆ旒瘓F(tuán)想拿下控股權(quán)，但談判未果。

    除此以外，多家外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等待審批。渣打證券（中國(guó)）有限公司于8月6日獲得證監(jiān)會(huì)受理，是目前進(jìn)展最快的一家。青島意才證券有限公司、法巴證券（中國(guó)）有限公司、日興證券有限公司提交的證券公司設(shè)立申請(qǐng)材料已獲證監(jiān)會(huì)接收。

    據(jù)了解，意大利聯(lián)合圣保羅銀行與青島國(guó)資聯(lián)手，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立青島意才證券，其中外資股東持股51%，聯(lián)合圣保羅銀行計(jì)劃不斷擴(kuò)展在中國(guó)的投資。法巴證券（中國(guó)）有限公司的外資股東是法國(guó)巴黎銀行，該銀行在中國(guó)展業(yè)歷史悠久，早在1860年就已進(jìn)駐中國(guó)。日本三井住友金融集團(tuán)則計(jì)劃設(shè)立日興證券，有望成為第三家在中國(guó)拿下券商牌照的日企。