高送轉(zhuǎn)行情進(jìn)入預(yù)熱期？券商研報篩選潛在標(biāo)的

    臨近歲末，一年一度的年報高送轉(zhuǎn)行情又將拉開帷幕。

    雖然受高送轉(zhuǎn)新規(guī)影響，2018年以來兩市高送轉(zhuǎn)公司家數(shù)及送轉(zhuǎn)比例都出現(xiàn)較大幅度縮減，但作為A股市場的“保留節(jié)目”，年報高送轉(zhuǎn)題材仍有望凝聚市場人氣。

    總結(jié)過往，年報高送轉(zhuǎn)行情的演化主要分為4個階段：一是預(yù)期布局階段，主要集中在10月至12月；二是預(yù)案發(fā)布階段，主要集中在次年3月至5月；三是除權(quán)派息前的“搶權(quán)行情”；四是除權(quán)派息后的“填權(quán)行情”。

    近期，市場將開啟本輪年報高送轉(zhuǎn)行情的第一階段，存在高送轉(zhuǎn)預(yù)期的品種有望成為資金挖掘的重點。

    高送轉(zhuǎn)預(yù)期品種的挖掘需結(jié)合上市公司多項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考量，而交易所去年發(fā)布的新規(guī)中，更是對上市公司實施高送轉(zhuǎn)提出了多項具體的“硬性指標(biāo)”。

    2018年11月，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引》《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第1號——高比例送轉(zhuǎn)股份》。新規(guī)對上市公司高送轉(zhuǎn)提出多項限制條件，主要包括：相關(guān)股東在前3個月存在減持情形或后3個月存在減持計劃的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案；公司凈利潤須兩年連續(xù)增長（發(fā)生過并購重組例外），當(dāng)期不得虧損等。

    按圖索驥，對于潛在的高送轉(zhuǎn)標(biāo)的，天風(fēng)證券金融工程團(tuán)隊日前發(fā)布研報，基于預(yù)測模型并結(jié)合新規(guī)，篩選得到2019年報高送轉(zhuǎn)預(yù)測名單。該預(yù)測模型的參數(shù)包括股價、總股本、上市年限、每股未分配利潤、每股資本公積、每股現(xiàn)金流、EPS（TTM）、近三年送轉(zhuǎn)比率、近三年分紅比率、半年報送轉(zhuǎn)比率以及高送轉(zhuǎn)新規(guī)的約束條件。

    其測算得出了9只年報高送轉(zhuǎn)潛在標(biāo)的。值得注意的是，這些標(biāo)的多為2017年以來上市的次新股。而在近期市場整體低迷的環(huán)境下，次新股板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)或許就與高送轉(zhuǎn)行情的預(yù)熱有關(guān)。

    高送轉(zhuǎn)僅僅是“數(shù)字游戲”么？廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，從金融學(xué)角度解釋，“高送轉(zhuǎn)行情”應(yīng)包括以下兩方面內(nèi)涵：

    一是信號傳遞理論。高送轉(zhuǎn)可以向外部投資者傳遞內(nèi)部管理者對公司未來盈利的樂觀預(yù)期，因為股本分母增大會導(dǎo)致EPS（每股收益）下降，為了維持股價的相對穩(wěn)定，盈利水平需具備可持續(xù)性。這一投資邏輯與“高送轉(zhuǎn)要和業(yè)績掛鉤”的監(jiān)管思路一致。

    二是流動性理論。公司管理者利用轉(zhuǎn)增股本來降低股票絕對價格，從而增強(qiáng)其市場交易活躍性，吸引資金量較低的投資者進(jìn)入。一般而言，處于新興產(chǎn)業(yè)的次新股更青睞于實施高送轉(zhuǎn)，提高市場流動性。

    需要注意的是，在每輪高送轉(zhuǎn)行情爆發(fā)初期，短線資金炒作的意味明顯，相關(guān)公司股價往往會在短期內(nèi)迅速脫離其基本面，由此帶來的估值回歸風(fēng)險十分巨大，投資者務(wù)必謹(jǐn)慎看待。如啟動2018年報高送轉(zhuǎn)行情的正元智慧，其股價在高送轉(zhuǎn)預(yù)披露后快速收獲4連板，但隨后又在短短5個交易日內(nèi)回撤近20%。目前，該公司股價仍未能企及當(dāng)時高點。