中國銀河國際連發(fā)兩份“賣出”評級報告 分別為格力電器和國軒高科

    ■本報記者 周尚伃

    近日，券商個股評級多空分歧愈演愈烈，“賣出”評級也密集出現(xiàn)。

    中國銀河國際在不足半個月的時間里，連發(fā)兩份研報將格力電器、國軒高科的評級調(diào)至“沽出（SELL）”。據(jù)中國銀河國際給出的釋義，給予“沽出”評級的公司，其股價12個月內(nèi)將下跌20%以上。

    5月6日，中國銀河國際發(fā)出一篇關(guān)于格力電器的研報，給予“沽出（SELL）”評級，目標價44元/股，以目前股價測算還有21%的下跌空間。截至5月7日收盤，格力電器的股價為53.42元，今年以來的漲幅為52.24%。

    從格力電器的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其主營業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流狀況良好。其中，2018年格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入2000.24億元，同比增長33.33%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤262.03億元，同比增長16.97%；2019年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入405.48億元，同比增長2.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤56.72億元，同比增長1.62%，扣非歸母凈利潤51.13億元，同比增長22.16%。

    中國銀河國際研究認為：“一季度收入增長放緩是由于格力電器高渠道庫存水平和季節(jié)性因素造成。同時，隨著格力電器投資于新產(chǎn)品的開發(fā)和多元化收入組合，銷售和研發(fā)費用將增加，并對凈利潤構(gòu)成壓力。”

    中國銀河國際研報表示，從歷史分紅上看，格力電器一直維持約70%的派息率。盡管公司今年現(xiàn)金儲備高達約1130億元，但公司仍將派息率降至約50%，這反映公司為并購活動保留現(xiàn)金。

    在格力電器估值方面，中國銀河國際也表示其估值偏高，其認為“由于此前珠海市國資委擬出售公司15%股權(quán)消息的影響，公司估值仍處于歷史高位，但最終買家仍不明確。格力電器的高渠道庫存、較慢的每股盈利增長和歷史高位估值，都使我們對該股份持謹慎態(tài)度。”

    與中國銀河國際不同的是，內(nèi)地券商的態(tài)度截然相反。近一個月，15家券商發(fā)布34篇研報推薦“買入”格力電器，華泰證券給予格力電器最高目標價80.96元/股，東北證券給予其最低目標價也有67元/股。同時，華創(chuàng)證券發(fā)出2篇研報給予其“強烈推薦”評級，東莞證券調(diào)高至“推薦”評級。其中，華創(chuàng)證券給出的推薦邏輯是，“格力電器作為空調(diào)行業(yè)絕對龍頭，盈利能力平穩(wěn)上升，混改有望優(yōu)化治理，多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，為未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐。”東莞證券的推薦邏輯則是，“格力電器目前估值較對標公司差距明顯，股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有治理結(jié)構(gòu)改善預(yù)期，市場會給予相應(yīng)估值抬升預(yù)期。”

    這并不是中國銀河國際近期給出的第一份唱空研報，就在4月29日，中國銀河國際也針對國軒高科給出一份“沽出（SELL）”評級報告。

    中國銀河國際給予國軒高科的目標價為11元/股，并表示，“國軒高科作為一個較小的公司，在未來與國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)以及國外對手的競爭中，生存的難度應(yīng)該更大。盈利增長復蘇前景不佳，將使其股價在2019年面臨壓力。”不過，近一個月，浙商證券、國信證券均給予國軒高科“買入”評級，平安證券給予其“強烈推薦”評級，中銀國際給予其“增持”評級。

    上述給出“賣出”評級的中國銀河國際金融控股有限公司，是中國銀河證券股份有限公司于中國香港第一家設(shè)立的全資海外子公司，2011年2月份于香港注冊成立，主要開展海外業(yè)務(wù)。與國內(nèi)機構(gòu)相比，外資券商或者內(nèi)資券商的海外子公司發(fā)布A股賣出評級研報數(shù)量更多。一位券商分析師對記者表示：“國內(nèi)機構(gòu)確實很少發(fā)看空的報告?？紤]到券商所服務(wù)的客戶群體類別不同，目前市場上的‘賣出’評級多以外資機構(gòu)發(fā)布為主。”

（策劃 周尚伃）