華泰資管聯(lián)手中債金融估值中心推出國內(nèi)首只中高收益信用債策略指數(shù)

    本報(bào)記者 李文

    4月12日，由華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“華泰證券資管”）與中債金融估值中心有限公司（以下簡稱“中債”）合作編制的“中債—華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”正式發(fā)布，該指數(shù)是國內(nèi)首只明確定位于中高收益信用債的策略指數(shù)。填補(bǔ)行業(yè)空白，支持化解企業(yè)融資困境。

    2018年以來，國內(nèi)市場的債券指數(shù)化投資迎來了爆發(fā)期，但產(chǎn)品主要集中于利率債和高等級信用債，中高收益?zhèn)捎谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)、流動性等原因，一直未有實(shí)質(zhì)性突破。

    本次”中債—華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”的發(fā)布，致力于中高收益?zhèn)闹笖?shù)化投資，填補(bǔ)了行業(yè)空白。通過明確中高收益?zhèn)耐顿Y范圍，精選債務(wù)主體，一方面能夠?yàn)橥顿Y者提供預(yù)期收益明確、信用風(fēng)險(xiǎn)可控的指數(shù)標(biāo)的，滿足多元化的社會財(cái)富管理需求；另一方面有助于提升債券市場的信用識別和定價(jià)效率，支持和引導(dǎo)企業(yè)化解融資困境，積極踐行金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    根據(jù)指數(shù)編制方案，指數(shù)樣本由境內(nèi)公開發(fā)行且上市流通的公司信用債券組成，債券到期收益率不低于閾值，剩余期限不超過3年。區(qū)別于傳統(tǒng)的信用債指數(shù)，指數(shù)編制過程中引入了系列創(chuàng)新機(jī)制：

    其一，首只聚焦中高收益?zhèn)腟martBeta策略指數(shù)。指數(shù)明確定義中高收益?zhèn)膫溥x范圍，根據(jù)目標(biāo)收益率和基準(zhǔn)利差（3年期國債+3%）兩種情形的平均值，計(jì)算備選樣本的閾值水平。與此同時(shí)，指數(shù)優(yōu)先保留上一期存續(xù)樣本券，收益率閾值水平予以下調(diào)1%，從而充分把握主體信用復(fù)蘇的市場收益，并降低不必要的調(diào)樣沖擊。

    其二，“大數(shù)據(jù)”主動管理信用風(fēng)險(xiǎn)。指數(shù)結(jié)合外部評級、市場隱含評級和管理人內(nèi)部評級，建立多重風(fēng)險(xiǎn)防控體系。華泰證券資管通過大數(shù)據(jù)信用分析系統(tǒng)（CAMS），監(jiān)控指數(shù)樣本備選主體，并定期提供關(guān)注清單，主動防范債券違約風(fēng)險(xiǎn)。

    其三，精選指數(shù)樣本分散化投資。指數(shù)精選300家債券發(fā)行人，并設(shè)置單一主體的樣本數(shù)量和權(quán)重上限。樣本篩選過程根據(jù)債券存續(xù)規(guī)模、上市流通時(shí)間、市場流動性等指標(biāo)，進(jìn)行綜合評價(jià)，提升指數(shù)的可投資性。

    據(jù)測算，截至2019年3月29日，“中債—華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”自基期（2014年12月31日）以來累計(jì)上漲31.30%，年化收益率6.62%，年化波動率0.89%，中高收益特征鮮明。最新一期指數(shù)樣本共包含300家發(fā)行人、659只債券，指數(shù)總市值達(dá)6535億元，加權(quán)平均久期為1.17年，平均待償期1.61年，平均到期收益率為7.42%，平均票息率為6.53%。

    而從海外市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，中高收益?zhèn)贩N具有較高的長期收益風(fēng)險(xiǎn)比。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國市場美銀美林高收益?zhèn)笖?shù)在1987至2018年的近32年間，年化收益率為8.04%，年化波動率7.96%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的年化收益率為7.58%，年化波動率14.77%，長期配置優(yōu)勢明顯。

    值得注意的是，在經(jīng)歷近一年的收益率下行后，國內(nèi)市場利率債與高等級信用債收益率已位于歷史中低位，高等級固收產(chǎn)品已難以有效匹配部分居民的財(cái)富管理需求。通過優(yōu)化設(shè)計(jì)中高收益?zhèn)笖?shù)和產(chǎn)品，能夠引導(dǎo)投資者在適度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲取高于傳統(tǒng)高等級固收產(chǎn)品的收益率，有效實(shí)現(xiàn)投資者資產(chǎn)配置需求。