4萬億資金如何投？ 平安首席投資官鄧斌“首秀”

    詳解資產(chǎn)配置“雙啞鈴”組合，回應(yīng)踩雷華夏幸福、今年市場投資等熱點問題

    3月18日，保險巨頭中國平安2021年年報正式出爐。

    2021年，中國平安實現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運利潤為1479.61億元，同比增長6.1%；歸母凈利潤為1016.18億元，同比減少28.99%；營業(yè)收入為11804.4億元，同比減少3.11%。針對數(shù)據(jù)變動，公司表示，主要是對華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司相關(guān)投資資產(chǎn)進行減值計提等調(diào)整所致。

    同日，中國平安新晉首席投資官鄧斌向證券時報記者坦承，平安當(dāng)下不僅面臨在年內(nèi)動蕩市場下謀求較好投資回報的短期壓力，還面臨如何讓全市場更全面、更正確認識中國平安的結(jié)構(gòu)性壓力。

    “2012~2021年，中國平安平均綜合投資收益為5.7%，這是一個非常漂亮的數(shù)字。此外，平安的資產(chǎn)負債久期差也處于世界領(lǐng)先隊列之中。如何讓市場、投資人對我們產(chǎn)生信心，用更加長期的眼光看待保險、保險投資以及保險公司，是一個很大的壓力。”鄧斌毫不諱言。

    不動產(chǎn)投資

    風(fēng)險敞口可控

    鄧斌的履歷頗為光鮮。他于2021年12月加入中國平安，在此之前，曾擔(dān)任中國太平洋保險（集團）股份有限公司首席投資官暨中國太平洋保險（香港）有限公司首席投資官、友邦保險集團投資分析暨衍生品總監(jiān)、美國國際集團（AIG）市場風(fēng)險管理亞太區(qū)（除日韓）主管等職。

    3月18日，這位新晉的首席投資官首度亮相中國平安業(yè)績發(fā)布會。

    擺在他面前的難題不小。2021年，中國平安對華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進行的減值計提、估值調(diào)整及權(quán)益法損益調(diào)整金額合計為432億元，其中股權(quán)類159億元、債權(quán)類273億元；對稅后歸屬于母公司股東的凈利潤影響金額為243億元，對稅后歸屬于母公司股東的營運利潤影響金額為73億元。

    發(fā)布會上，媒體接連發(fā)問——“華夏幸福之外，中國平安有無其他地產(chǎn)投資風(fēng)險敞口？”

    鄧斌表示，目前公司在不動產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險敞口是可控的，“中國平安整個保險資金投資組合中，不動產(chǎn)資產(chǎn)分為物權(quán)、股權(quán)和債權(quán)，其中絕大部分為自持性和收租性物權(quán)，占比遠低于監(jiān)管規(guī)定的上限，且自持物業(yè)和收租物業(yè)收益良好，風(fēng)險很低。少量為股權(quán)、債權(quán)投資，風(fēng)險可控。”

    截至2021年12月31日，中國平安保險資金投資組合中不動產(chǎn)投資余額為2161.38億元，在總投資資產(chǎn)中占比5.5%，其中物權(quán)1006.47億元、股權(quán)568.63億元、債權(quán)586.28億元。

    中國平安在不動產(chǎn)方面的投資策略會否改變？鄧斌表示，公司的投資配置是多方向的，也有風(fēng)險分散效應(yīng)，未來會繼續(xù)堅持投資理念，堅守底線，把握機遇，穿越周期，領(lǐng)先價值。在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)之下，符合國家政策導(dǎo)向的不動產(chǎn)投資，包括碳中和、數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)療健康等優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)項目，以及優(yōu)質(zhì)的商業(yè)不動產(chǎn)、保障性租賃住房，這一類與國家經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)的不動產(chǎn)板塊，平安都會予以積極關(guān)注。

    據(jù)介紹，華夏幸福事件之后，平安也在檢視并完善投資風(fēng)險管理體系，包括優(yōu)化集團及成員公司集中度限額體系。除了總資產(chǎn)占比的限額以外，還增設(shè)了集團任一交易對手凈資產(chǎn)和凈利潤占比的限額，加強針對大額客戶授信額度的核定、占用、預(yù)警和調(diào)整機制，及針對重點行業(yè)及風(fēng)險領(lǐng)域的監(jiān)控和管理，防止因投資資產(chǎn)過于聚合于某個（些）交易對手、行業(yè)、區(qū)域、資產(chǎn)類別而間接影響到公司償付能力、流動性、盈利能力或聲譽風(fēng)險。

    “雙啞鈴”組合

    保障投資穩(wěn)健

    截至2021年12月31日，中國平安保險資金投資組合規(guī)模近3.92萬億元，較年初增長4.7%。其中，債券投資1.90萬億元，占比48.6%；股票0.27萬億元，占比7%。

    受資本市場波動、市場利率下行及減值計提增加等因素綜合影響，2021年中國平安保險資金投資組合的投資收益率有所下降——凈投資收益率4.6%，總投資收益率4.0%，相比于2020年分別下降0.5、2.2個百分點。

    不過，拉長時間軸來看，這家保險巨頭依然有著十分出色的投資業(yè)績。2012~2021年，中國平安平均凈投資收益率為5.3%，平均綜合投資收益為5.7%。

    鄧斌介紹，中國平安的投資資產(chǎn)配置是一個“雙啞鈴”組合。第一個啞鈴的一端是大量的長久期利率債，這使得其資產(chǎn)負債久期差在過往十年之中明顯收縮。“這個久期差到現(xiàn)在只有4年多一點，這在全國乃至全球都屬于一個領(lǐng)先位置。”鄧斌說。長久期利率債這一端的優(yōu)勢，使得中國平安現(xiàn)金流的匹配非常穩(wěn)健，保障了未來投資收益預(yù)期性的穩(wěn)定性。

    而啞鈴的另一端，是風(fēng)險資產(chǎn)，包含不動產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)。“在風(fēng)險資產(chǎn)里面，我們又有一個小啞鈴配置，一端是高分紅穩(wěn)健型的價值型投資，另一端則是追求增長型的投資。”鄧斌表示，因為有比較均衡的配置，收益率也比較穩(wěn)定。

    “近4萬億資產(chǎn)產(chǎn)生明顯α是很困難的。”鄧斌坦言，未來中國平安仍然會通過選取優(yōu)質(zhì)的管理人、優(yōu)質(zhì)的項目，為投資帶來α。整個投資價值鏈絕大多數(shù)的投資來源于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的回報，而后從有紀(jì)律的戰(zhàn)術(shù)配置和精選投資標(biāo)的、投資管理人之中產(chǎn)生的α也是非常重要的來源。

    談及2022年的市場投資，鄧斌表達了充分的信心。

    “今年的市場環(huán)境確實非常復(fù)雜，除了經(jīng)濟方面的原因，國際政治的動蕩，包括俄羅斯、烏克蘭這種地緣政治出現(xiàn)紛爭，對全球經(jīng)濟造成了巨大的擾動。但這些都將是人類歷史上短期性的東西，歷史上出現(xiàn)的戰(zhàn)爭并沒有阻止全球范圍經(jīng)濟活動順著它自身的邏輯在向前走。我們相信，在大循環(huán)戰(zhàn)略下，中國經(jīng)濟一定會在長時間內(nèi)沿著自己的邏輯向前繼續(xù)發(fā)展，擾動只是暫時的。我們看到政府部門對于穩(wěn)增長及民生保障的支持，后續(xù)政策發(fā)力會越來越清晰、細致，所以對市場有充分的信心。”鄧斌說。