“把脈”明年中國股權(quán)投資新路徑 高端制造業(yè)與醫(yī)藥生物最熱門

    股權(quán)投資行業(yè)已從十萬億時代步入二十萬億時代，成為資本市場中不可忽視的力量。當前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在重構(gòu)全球創(chuàng)新版圖、重塑全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，股權(quán)投資行業(yè)在推動科技創(chuàng)新等多方面也持續(xù)發(fā)揮著重要作用。

    12月21日，第22屆中國股權(quán)投資年度論壇在深圳開幕。本屆論壇將持續(xù)3天。論壇重磅發(fā)布的《2022中國股權(quán)投資發(fā)展報告》提供了一個縱覽行業(yè)的多維視角；多位投資界知名人士的思想碰撞，共同探索、預(yù)見著行業(yè)發(fā)展的新機遇、新版圖、新未來。展望2023年，VC/PE界領(lǐng)導(dǎo)者普遍認為，隨著經(jīng)濟修復(fù)，一、二級市場估值倒掛現(xiàn)象或好轉(zhuǎn)，明年一級市場投資信心和節(jié)奏將持續(xù)回升。

    國資成為中國股權(quán)投資重要資金來源

    “當下，中國股權(quán)投資行業(yè)正處在一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折期，人民幣基金和美元基金正在交替轉(zhuǎn)換，資本市場也在更迭變換，這個時候更需要我們從業(yè)者思考如何改變，如何適應(yīng)。”清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官倪正東在論壇拋出了這樣的思考，并發(fā)布了《2022中國股權(quán)投資發(fā)展報告》（簡稱《報告》），詳細解析了中國創(chuàng)投行業(yè)前三季度成績單。

    《報告》顯示，在投資端，2022年前三季度，中國股權(quán)投資市場投資總額超過7200億元，其中人民幣基金投了5900億元，美元基金投了1300億元。國內(nèi)累計完成投資8631起，同比減少9.4%；投資總金額約7257億元，同比下降33.9%。其中，外幣股權(quán)投資下滑較為明顯，投資金額同比減少近七成。

    與投資端形成對比的是，在募資端，2022年前三季度中國VC/PE募到了1.6萬億元，同比上升11%；新募基金數(shù)量同比增長7.8%，達5305只。募資結(jié)構(gòu)分化趨勢進一步延續(xù)，大額人民幣基金均由國資背景的管理人發(fā)起設(shè)立，其中100億元以上的基金中94%是國資背景；50億至100億元的基金中國資背景近六成，30億至50億元級別的基金當中72%是國資背景。“目前國資已經(jīng)成為中國股權(quán)投資最重要的資金來源，某種程度上VC/PE機構(gòu)正在為國家提供專業(yè)的服務(wù)，把錢投到創(chuàng)新企業(yè)和科技企業(yè)中去。”倪正東介紹。

    從行業(yè)分布來看，今年IT、半導(dǎo)體及生物醫(yī)藥等硬科技投資熱度高漲，新能源、新材料的關(guān)注度大幅提升。其中，吸金最多的是半導(dǎo)體及電子設(shè)備賽道，VC/PE投資金額達1800億元。雙碳新能源是今年增長速度最快的行業(yè)，如清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資金額同比增長了78.7%。同時，也有一些行業(yè)賽道的投資出現(xiàn)明顯下滑，如消費和連鎖零售領(lǐng)域下降72%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下降81.6%。

    從投資地域來看，今年前三季度，江蘇、上海、北京、深圳、浙江的投資集中度超過了70%，其中，江蘇共誕生1400筆投資位列全國第一。有趣的是，今年有兩個地方的投資特別活躍：一個是安徽，投資金額同比增長42%，投資數(shù)量同比增長68.5%；另一個是湖北，投資金額同比增長超90%。

    2023年一級投資或隨經(jīng)濟回暖修復(fù)

    “資本市場是經(jīng)濟的前置晴雨表，是信心的即時晴雨表。”展望2023年一級市場投資形勢，中金投資銀行部負責(zé)人王曙光表示，近期A股市場IPO及再融資都在增加，這已經(jīng)顯現(xiàn)出對未來經(jīng)濟的信心。而一級市場投資將隨著經(jīng)濟回暖一同修復(fù)。

    “我們比較看好明年二季度之后的資本市場。資本市場的存在，本質(zhì)上就是為了經(jīng)濟活動服務(wù)的。只要經(jīng)濟活動恢復(fù)，必然有一個很大的轉(zhuǎn)變。”王曙光說。

    啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平則認為，2022年投資節(jié)奏的減緩與一、二級市場估值倒掛有關(guān)，明年隨著價值體系修復(fù)，一級市場投資節(jié)奏將加快。“2022年整個投資節(jié)奏慢下來，并不是因為投資機構(gòu)手里的錢少了很多，關(guān)鍵點是二級市場和一級市場的價格倒掛太明顯。我覺得到了2022年下半年，一、二級市場倒掛的現(xiàn)象已經(jīng)趨于抹平。到明年，整個經(jīng)濟社會恢復(fù)比較健康，而且一級市場的同仁覺得價值體系又回到理性狀態(tài)的時候，整個投資節(jié)奏肯定會比2022年增加。”

    王曙光還注意到一些企業(yè)家正在補充資本“彈藥”，即便現(xiàn)在現(xiàn)金流充裕。他們認為下一步科技創(chuàng)新需要“大資本”。“未來有‘彈藥’的人不會那么多，有持續(xù)‘彈藥’的人不會那么多。所以我覺得中國的資本市場，尤其是一級市場，可能會面臨著一個更加健康發(fā)展的機會。”王曙光表示。

    投資跟隨創(chuàng)新勢能遷徙

    從高瓴創(chuàng)始合伙人李良介紹的高瓴2022年投資策略的變化中，可以看到高瓴對未來投資方向的判斷。

    李良認為，在投資節(jié)奏不變的前提下，今年高瓴有明顯向早期走以及進一步深耕制造業(yè)的趨勢。“據(jù)統(tǒng)計，今年我們在‘制造’這個大命題下的投資占比最高，超過了40%，涵蓋新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)智能化、機器人、硬件、新材料等領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、流通的各個環(huán)節(jié)。”李良表示，這背后的原因就是“跟隨創(chuàng)新勢能的遷徙”。

    李良強調(diào)，制造業(yè)需要的社會資本，必須自帶價值創(chuàng)造能力——這里面不但需要投資人能提供更宏觀、超越式的產(chǎn)業(yè)視角，還需要投資機構(gòu)能親身下場幫助企業(yè)解決從供應(yīng)鏈資源挑戰(zhàn)、客戶拓展、人才引進到數(shù)字化升級的種種具體問題。李良表示，在上述多個方向上，高瓴DVC（DeepValueCreation，深度價值創(chuàng)造，即高瓴的投后服務(wù)）均在積極踐行，努力成為企業(yè)家的共創(chuàng)伙伴。

    對于投資賽道中讓人“又愛又恨”的生物醫(yī)藥賽道，華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長許小林則堅持認為，醫(yī)療是一個黃金產(chǎn)業(yè)，中國醫(yī)藥行業(yè)還處于低水平、高速發(fā)展的階段，“2023年有可能迎來醫(yī)療行業(yè)觸底后新的兩到三年的漲幅”。從細分賽道來看，他認為創(chuàng)新藥、創(chuàng)新疫苗、CRO以及醫(yī)療上游產(chǎn)業(yè)鏈蘊藏著更多的機會。此外，其對中藥、消費復(fù)蘇和血液制品同樣看好。

    國中資本首席合伙人、董事長施安平認為，科技創(chuàng)新是最核心的底層邏輯。國中資本堅持扶持專精特新企業(yè)，以及具有“補短板”能力的創(chuàng)新企業(yè)。

    面對賽道明顯冷熱不均，深創(chuàng)投董事長倪澤望提示，需警惕扎堆熱門行業(yè)的風(fēng)險。他特別點到磷酸鐵鋰和元宇宙兩個行業(yè)。“大家都在忙著投新能源，行業(yè)非常熱。我們統(tǒng)計了磷酸鐵鋰的供需平衡點，2022年基本是平衡的。但按現(xiàn)在的產(chǎn)能規(guī)劃，到2025年磷酸鐵鋰的供應(yīng)量遠遠大于需求。產(chǎn)能過剩必然造成二級市場出現(xiàn)市值下行。”他還提示，投得過早可能變成“先烈”，比如目前元宇宙概念或許還未到產(chǎn)業(yè)化階段。

    倪澤望表達了對消費、醫(yī)藥、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的長期看好態(tài)度。據(jù)其透露，深創(chuàng)投近期已成立新的消費和工業(yè)軟件基金。