營收增長虧損擴(kuò)大 博動(dòng)醫(yī)療赴港上市前景幾何？

    本報(bào)記者 許潔 見習(xí)記者 張安

    2月11日晚間，上海博動(dòng)醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱：博動(dòng)醫(yī)療）向港交所遞交招股書。摩根士丹利、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

    博動(dòng)醫(yī)療成立于2015年9月，從事心血管精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域。產(chǎn)品方面，博動(dòng)醫(yī)療開發(fā)了基于冠脈造影的QFR（無導(dǎo)絲FFR系統(tǒng)）系統(tǒng)。該產(chǎn)品是首款在中國獲批的基于影像的FFR評(píng)估醫(yī)療器械。

    資本方面，博動(dòng)醫(yī)療成立至今先后經(jīng)歷4輪融資，其投資者包括高瓴創(chuàng)投、飛利浦、高盛中國、博裕資本、領(lǐng)道資本、博行資本、上海科技創(chuàng)業(yè)投資（集團(tuán)）等。

    多款產(chǎn)品進(jìn)入綠色通道，但虧損在持續(xù)擴(kuò)大

    招股書顯示，博動(dòng)醫(yī)療為醫(yī)生提供泛血管介入手術(shù)數(shù)字化決策的綜合精準(zhǔn)診療解決方案。涉及冠狀動(dòng)脈疾?。–AD）、腦血管疾病（CVD）、結(jié)構(gòu)性心臟?。⊿HD）以及外周動(dòng)脈疾?。≒AD）。

    其開發(fā)出的定量血流分?jǐn)?shù)（QFR）技術(shù)，是全球首款經(jīng)過隨機(jī)對(duì)照試驗(yàn)（RCT）的基于影像的冠脈生理學(xué)技術(shù)，試驗(yàn)結(jié)果于2021年11月在《柳葉刀》上發(fā)布。簡單而言，QFR技術(shù)通過RCT驗(yàn)證，證明了其精準(zhǔn)性和有效性。

    據(jù)介紹，公司自主開發(fā)產(chǎn)品中，有五款已于中國或歐盟取得商業(yè)化批準(zhǔn)。且有四款產(chǎn)品及在研產(chǎn)品于中國進(jìn)入綠色通道。

    市場(chǎng)方面，根據(jù)國家心血管病中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)心血管病患者數(shù)已高達(dá)3.3億人，相關(guān)檢測(cè)需求日益增長。中國FFR評(píng)估市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2020年的1.33億元增加到截至2030年的209.67億元，復(fù)合年增長率為65.9%。

    雖然市場(chǎng)規(guī)?？善?，但是從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，博動(dòng)醫(yī)療尚未收支平衡，其虧損在不斷擴(kuò)大。

    招股書顯示，2020年博動(dòng)醫(yī)療的收入為3251.3萬元，毛利為2941.2萬元。2021年前九個(gè)月，博動(dòng)醫(yī)療的收入為5006.5萬元，毛利為4461.8萬元。隨著營收的增長，其虧損也在擴(kuò)大。2020年，博動(dòng)醫(yī)療虧損總額為93.4萬元，截至2021年9月30日止前九個(gè)月，其虧損額為2.04億元。

    虧損的主要原因在于各項(xiàng)成本支出大幅增加。截至2021年9月30日止前九個(gè)月，其銷售開支為1349萬元，較去年同期增長155%；行政開支1.62億元，同比增長4387.68%；研發(fā)開支為2481萬元，較去年同期增長133.31%。

    值得關(guān)注的是，截至2021年9月30日，博動(dòng)醫(yī)療手中擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.04億元，而截至2022年1月31日，其手中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩9143萬元。

    對(duì)此，醫(yī)療行業(yè)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者指出：“博動(dòng)醫(yī)療的產(chǎn)品已經(jīng)開始商業(yè)化，企業(yè)渡過了從0到1的階段，未來發(fā)展有更加確定性的預(yù)期，接下來要做的就是增加產(chǎn)能，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋，這個(gè)時(shí)候登陸資本市場(chǎng)有機(jī)會(huì)獲得不錯(cuò)的估值。而且，對(duì)企業(yè)而言，在二級(jí)市場(chǎng)的融資成本也更具性價(jià)比。”

    進(jìn)入醫(yī)保，銷量可期？

    從產(chǎn)品端來看，博動(dòng)醫(yī)療的QFR屬于無創(chuàng)采集血管造影。相比于傳統(tǒng)有導(dǎo)絲的FFR系統(tǒng)而言，其適用于狹窄范圍在30%至90%之間的病變，使用范圍更廣。而且，其評(píng)估時(shí)間僅需要一分鐘左右，QFR可在經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療（PCI）手術(shù)過程中使用，其使用范圍更加多樣化。

    另一方面，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國目前有導(dǎo)絲FFR檢測(cè)的耗材開支在0.9萬元至1.7萬元之間。而QFR則無需耗材，單次檢測(cè)費(fèi)用在2900元至4200元之間。使用該產(chǎn)品，患者的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)和身體負(fù)擔(dān)可以在一定程度上減輕。該特性還有利于產(chǎn)品下沉到基層醫(yī)療市場(chǎng)中去。

    另外，招股書顯示，博動(dòng)醫(yī)療與飛利浦、上海交通大學(xué)、國家心血管病中心、中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院阜外醫(yī)院、國家放射與治療臨床醫(yī)學(xué)研究中心、復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院等單位建立合作。此舉意在加快推動(dòng)QFR系列中國原創(chuàng)技術(shù)在各級(jí)醫(yī)院的落地與普及。

    一位三甲醫(yī)院醫(yī)生對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，醫(yī)療械企的產(chǎn)品能夠與醫(yī)療器械三巨頭之一的飛利浦建立合作，已經(jīng)可以證明產(chǎn)品的性能。而且能和上海交通大學(xué)、阜外醫(yī)院等學(xué)校、醫(yī)院合作，也會(huì)向基層醫(yī)生傳遞積極正面的評(píng)價(jià)，有利于地方醫(yī)院采購使用相關(guān)產(chǎn)品。

    值得關(guān)注的是，截至最后實(shí)際可行日期，QFR系列產(chǎn)品已納入廣東省2021年乙類醫(yī)保目錄。同時(shí)，博動(dòng)醫(yī)療QFR系列技術(shù)與醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目已獲得十一個(gè)省份或直轄市納入物價(jià)批準(zhǔn)，換句話說，QFR系列產(chǎn)品在未來兩到三年內(nèi)，將被納入多個(gè)省份的公共醫(yī)保目錄。

    對(duì)此，博動(dòng)醫(yī)療認(rèn)為，納入公共醫(yī)保目錄將有助于提高醫(yī)院的復(fù)購率及提升患者的接受度，從而帶來醫(yī)療設(shè)備的銷售增長。

    但僅從目前的銷售成績來看，QFR的銷量有些差強(qiáng)人意。招股書顯示，博動(dòng)醫(yī)療2020年銷售設(shè)備收入為2993萬元，2021年截至9月30日止九個(gè)月銷售設(shè)備收入為4460萬元。按博動(dòng)醫(yī)療QFR系統(tǒng)190萬元至490萬元的定價(jià)區(qū)間來看，2020年及2021年前九個(gè)月，其設(shè)備銷售量分別在6-15臺(tái)及9-23臺(tái)之間。

    未來，如何擴(kuò)大銷量，增加產(chǎn)品覆蓋范圍，或許是博動(dòng)醫(yī)療必須要過的一關(guān)。

（編輯 崔漫 上官夢(mèng)露）