勻豐資產(chǎn)董事長(zhǎng)余奉昌：專(zhuān)注投資優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)構(gòu)投資者占比不到5%

    本報(bào)記者 李正

    近日，北京勻豐資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)余奉昌接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，注冊(cè)制并不會(huì)導(dǎo)致股票供應(yīng)量大幅增加，反而上市公司質(zhì)量會(huì)越來(lái)越好，為長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)牛市打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。他同時(shí)指出，目前真正專(zhuān)注于優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者，所占比例不到總數(shù)的5%。

    余奉昌具有二十余年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是較早使用基本面分析+AI雙輪驅(qū)動(dòng)價(jià)值投資策略的投資人。在他帶領(lǐng)下，勻豐旗下產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)率。

    余奉昌認(rèn)為，注冊(cè)制實(shí)施后，投資邏輯會(huì)以下改變：第一，注冊(cè)制將引導(dǎo)更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)、新興企業(yè)、研發(fā)型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，一方面解決創(chuàng)新型企業(yè)的融資難融資貴的問(wèn)題，另一方面，為投資者提供了更加豐富的投資標(biāo)的，這些企業(yè)未來(lái)甚至有可能成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)的獨(dú)角獸。第二，上市企業(yè)之間分化會(huì)更加明顯。強(qiáng)者恒強(qiáng)，退市將成為新常態(tài)，殼價(jià)值尋租空間被大大壓縮。第三，對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)能力提出了更高的要求，未來(lái)考驗(yàn)的是誰(shuí)比誰(shuí)研究的更深，如何找到真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司。

    那么，該如何尋找優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的呢？余奉昌認(rèn)為，由于個(gè)體的認(rèn)知和人生閱歷的不同，以及不同行業(yè)的診斷研究方法不盡相同，人們會(huì)存在一些盲區(qū)和主觀偏見(jiàn)，有時(shí)即使親眼看見(jiàn)也不一定就是事實(shí)的全部。比如，幾個(gè)月前坐飛機(jī)，觀察到無(wú)論是在機(jī)場(chǎng)候機(jī)廳還是飛機(jī)上都人氣滿(mǎn)滿(mǎn)，大家第一感覺(jué)就是航空運(yùn)輸恢復(fù)正常了，而深入了解后才發(fā)現(xiàn)是航空公司為了提升效益，在航班方面做了壓縮，這就是典型地看到的不一定是事實(shí)的全部。企業(yè)研究也一樣，一不小心就容易掉進(jìn)價(jià)值陷阱，因此很多投資者就需要采用“科技賦能”的方式，優(yōu)化傳統(tǒng)的投研框架流程，包括大數(shù)據(jù)、人工智能等等在投資實(shí)踐中的應(yīng)用，通過(guò)多維度多視角去審視、分析、驗(yàn)證減少盲區(qū)，降低犯錯(cuò)的概率。

    余奉昌表示，在變革的資本市場(chǎng)中，過(guò)去一些有效的投資邏輯正在發(fā)生變化，必須要與時(shí)俱進(jìn)及時(shí)做出調(diào)整，如何在變與不變中打造出一套適合市場(chǎng)的投資框架體系，是所有投資者、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)需要面臨和解決的問(wèn)題。

    有分析認(rèn)為，注冊(cè)制的推出，加速了垃圾股的淘汰，凸顯出了行業(yè)龍頭的投資價(jià)值，將會(huì)使資金過(guò)度追求稀缺標(biāo)的，致其估值過(guò)高。對(duì)此，余奉昌認(rèn)為，好公司的稀缺和估值的高低是相對(duì)的，“據(jù)我了解，目前真正專(zhuān)注于優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者，所占比例不到總數(shù)的5%，原因很簡(jiǎn)單，很多投資者或一類(lèi)投資群體會(huì)根據(jù)基本面進(jìn)行階段性的風(fēng)格切換，試圖尋找更有爆發(fā)力、成長(zhǎng)性更好的公司，在頻繁切換輪動(dòng)的過(guò)程中，難免會(huì)犯錯(cuò)。”

    他認(rèn)為，投資的本質(zhì)是對(duì)未來(lái)大概率正確的預(yù)測(cè)，當(dāng)我們作出判斷時(shí)，要預(yù)留較大的空間即安全邊際，買(mǎi)入的價(jià)格必須要遠(yuǎn)低于標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)判斷正確時(shí)回報(bào)就能明顯高于別人，而當(dāng)判斷錯(cuò)誤時(shí)，也可以控制損失。這需要很好的構(gòu)建自己的能力圈和正確清晰地看待自己的能力圈邊界。在對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)中，應(yīng)該盡可能少犯錯(cuò)，盡可能掌握所有的事實(shí)，比如“科技賦能”（大數(shù)據(jù)+人工智能）就是很好的解決方案。

    余奉昌表示，要以實(shí)業(yè)的眼光做投資，投資就是在不同個(gè)股之間一個(gè)相互比較的過(guò)程，優(yōu)中選優(yōu)，優(yōu)中選精，對(duì)于好品質(zhì)的公司，時(shí)間是投資的朋友，長(zhǎng)期持有，賺成長(zhǎng)的錢(qián)。同時(shí)，識(shí)別并判斷投資是否存在較大安全邊際，當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)是否敢于下重注，對(duì)投資者的多方面能力也提出了更高的要求。

    對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施會(huì)否印發(fā)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大幅波動(dòng)的問(wèn)題，余奉昌表示，投資者不必過(guò)分擔(dān)心。以科創(chuàng)板為例，自2019年7月科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，到目前運(yùn)行超過(guò)1年累計(jì)已經(jīng)有150家上市，如果包括主板中小板創(chuàng)業(yè)板，累計(jì)新增300家企業(yè)上市。從結(jié)果上看，新股發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量明顯比以往年度更快一些，但同期的上證指數(shù)從2900點(diǎn)上漲到最近接近3500點(diǎn)，漲幅超過(guò)了20%。

    “從長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制并不會(huì)導(dǎo)致股票供應(yīng)量大幅增加，反而上市公司質(zhì)量會(huì)越來(lái)越好，為長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)牛市打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。”余奉昌進(jìn)一步表示，已經(jīng)上市的100多家科創(chuàng)板公司當(dāng)中，也有不少優(yōu)質(zhì)的公司走出了持續(xù)創(chuàng)新高的行情。

（編輯 上官夢(mèng)露）