球冠電纜主打中低壓電力電纜

    6月13日，球冠電纜向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌事項(xiàng)將接受審議。球冠電纜主要從事電力電纜業(yè)務(wù)。公司2015年12月在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，目前屬于創(chuàng)新層。

    此次公司擬發(fā)行不超過4000萬股，募集資金3.32億元。其中，1.33億元用于城市軌道交通及裝備用環(huán)保型特種電纜建設(shè)項(xiàng)目，1934.30萬元用于電線電纜研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    具備500kV超高壓電纜生產(chǎn)能力

    球冠電纜主要產(chǎn)品為500kV以下電線電纜，應(yīng)用涉及電力、能源、交通、智能裝備、石化、冶金、工礦、通訊、建筑工程等領(lǐng)域。具體分為電力電纜系列產(chǎn)品、電氣裝備用電線電纜系列產(chǎn)品、裸電線類產(chǎn)品三個(gè)大類，細(xì)分產(chǎn)品涉及千余種型號(hào)。其中，電力電纜為公司主導(dǎo)產(chǎn)品，在2019年公司營(yíng)收中占比91%。

    2017年-2019年，公司中低壓電力電纜銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.92%、81.76%和81.20%。66kV以上高壓電纜銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比分別為8.61%、7.87%和9.91%。公司表示，開拓高壓電力市場(chǎng)及產(chǎn)品研發(fā)需要充足的資金和市場(chǎng)口碑積累，準(zhǔn)入門檻高。該領(lǐng)域市場(chǎng)正處于市場(chǎng)開拓期，預(yù)計(jì)未來會(huì)取得較大幅度增長(zhǎng)。

    近年來，球冠電纜加大科研投入，主導(dǎo)產(chǎn)品220kV以下各類電力電纜廣泛應(yīng)用于國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)所屬的各省市、自治區(qū)、直轄市電網(wǎng)建設(shè)及改造工程，并在北京地鐵、廣州地鐵等軌道交通、川藏聯(lián)網(wǎng)工程等項(xiàng)目中均有應(yīng)用。

    公司是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)具備500kV超高壓、大截面電力電纜生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。據(jù)了解，500kV電壓等級(jí)是目前世界上城市電網(wǎng)投運(yùn)的最高電壓等級(jí)，500kV超高壓電力電纜制造技術(shù)屬于行業(yè)高新技術(shù)領(lǐng)域。

    球冠電纜稱，500kV超高壓電纜目前應(yīng)用量少，且直到2014年6月國(guó)產(chǎn)500kV超高壓電力電纜才開始在國(guó)家電網(wǎng)中首次使用。報(bào)告期內(nèi)，公司未參與500kV電力電纜投標(biāo)，沒有開展500kV電力電纜產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)。

    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

    電線電纜產(chǎn)業(yè)是工業(yè)基礎(chǔ)性行業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于能源、交通、通信、汽車、石化等領(lǐng)域。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，電線電纜產(chǎn)業(yè)隨之發(fā)展壯大，已發(fā)展成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最大的配套產(chǎn)業(yè)之一。

    據(jù)介紹，我國(guó)電線電纜行業(yè)企業(yè)眾多，但多數(shù)規(guī)模較小，設(shè)備工藝比較簡(jiǎn)單，產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，呈現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)格局。據(jù)球冠電纜披露，目前我國(guó)電線電纜生產(chǎn)企業(yè)超過1萬家。其中，產(chǎn)值超過500萬元的企業(yè)超過4000家。

    2017年至2019年，球冠電纜分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.85億元、20.33億元、21.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.57億元、0.55億元、0.80億元，毛利率水平分別為13.55%、12.80%、13.12%。

    2018年，球冠電纜銷售毛利率12.80%，同行業(yè)可比公司當(dāng)年的銷售毛利率為14.60%。公司表示，電纜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)集中趨勢(shì)越來越明顯。因此，從2018年起公司調(diào)整在大型項(xiàng)目招投標(biāo)過程中的報(bào)價(jià)策略，即為了確保中標(biāo)，在保質(zhì)保量的前提下，報(bào)價(jià)一般比同行業(yè)公司的毛利率下調(diào)1至2個(gè)百分點(diǎn)。

    此外，電纜行業(yè)呈現(xiàn)“料重工輕”的特點(diǎn)，相關(guān)產(chǎn)品主要受原材料銅的價(jià)格波動(dòng)影響。球冠電纜介紹，2017年-2019年，公司銅材成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例在80%以上，銅價(jià)波動(dòng)會(huì)直接影響公司產(chǎn)品成本，進(jìn)而影響公司利潤(rùn)。2017年下半年開始銅價(jià)出現(xiàn)上漲，2017年末達(dá)到高峰，2018年上半年開始震蕩下行，并于2019年下半年開始企穩(wěn)。受此影響，公司2018年度較2017年度銅采購單價(jià)上升4.24%，毛利率下降0.74個(gè)百分點(diǎn)；2019年度較2018年度銅采購單價(jià)下降3.91%，毛利率上升0.32個(gè)百分點(diǎn)。

    流動(dòng)資金壓力較大

    球冠電纜客戶主要為國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司、軌道交通公司以及大型建筑企業(yè)，對(duì)重要客戶有一定的依賴性。2017年-2019年，公司對(duì)前五名客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入分別為42.72%、49.66%和62.56%。2019年，按照國(guó)家電網(wǎng)整合后的口徑，公司對(duì)國(guó)家電網(wǎng)一方的銷售收入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入50.12%。

    球冠電纜表示，考慮到國(guó)家電網(wǎng)下屬公司最終控制方為國(guó)家電網(wǎng)，公司與國(guó)家電網(wǎng)客戶合作關(guān)系發(fā)生變化將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。公司面臨客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。

    相比同行業(yè)可比上市公司球冠電纜資產(chǎn)負(fù)債率較高。2017年末、2018年末和2019年末，合并財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.30%、67.06%和64.15%，總體處于行業(yè)較高水平。

    球冠電纜表示，電線電纜行業(yè)屬于典型的資金密集型行業(yè)。在生產(chǎn)線的建設(shè)投入階段，購置生產(chǎn)設(shè)備需要投入大量資金；生產(chǎn)階段，電線電纜具有“料重工輕”的特點(diǎn)，以銅為代表的主要原材料價(jià)值較高且價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模有很高要求。

    公司下游客戶主要是省市供電局、電力工程公司、發(fā)電企業(yè)、各交通主管部門、大型工程施工單位等，下游客戶在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，貨款審批及支付周期較長(zhǎng)，且一般會(huì)保留貨款總額的5%到10%作為質(zhì)量保證金，在電纜企業(yè)交貨后一到三年后支付，導(dǎo)致電線電纜企業(yè)應(yīng)收賬款金額較大；電線電纜行業(yè)的上游為銅、鋁等原材料廠商。原材料采購賬期較短，占用了公司資金。隨著業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，公司面臨一定的流動(dòng)資金壓力。

    2017年6月，球冠電纜向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)，但2018年8月宣布撤回申請(qǐng)。球冠電纜對(duì)此表示，申報(bào)主板上市過程中的主要問題為業(yè)績(jī)下滑和實(shí)際控制人認(rèn)定。

    2015年至2017年，公司扣非后的凈利潤(rùn)分別為6096萬元、5165.48萬元、4783.64萬元，呈下滑趨勢(shì)。本次申報(bào)精選層，公司業(yè)績(jī)已經(jīng)恢復(fù)增長(zhǎng)。2017年-2019年，扣非后凈利潤(rùn)分別為4783.64萬元、5761.90萬元、7379.10萬元。

    在前次申請(qǐng)上市時(shí)，認(rèn)定陳永明為公司實(shí)際控制人，未將陳永明的女兒陳立（持有天地國(guó)際100%股份，天地國(guó)際持有公司25%股份）列為共同實(shí)際控制人。本次申報(bào)精選層，公司公開發(fā)行說明書及其備查文件認(rèn)定陳永明、陳立為公司實(shí)際控制人。