普華永道：中國醫(yī)院并購保持活躍 香港成為上市首選地

    3月4日，普華永道發(fā)布的《2013年至2018年中國境內(nèi)醫(yī)院并購活動回顧及展望》報告指出，中國醫(yī)院并購在2016年達到高峰后略有下降但活動依然活躍，企業(yè)醫(yī)院和民營醫(yī)院特別是民營專科醫(yī)院出現(xiàn)頗多投資亮點。盡管投融資雙方存在天然利益沖突，但尚未成熟的醫(yī)院并購領(lǐng)域仍將吸引資本的青睞。

    報告顯示，2013年至2018年，中國醫(yī)院共發(fā)生764起境內(nèi)外并購交易，披露交易金額達1323億元人民幣，其中2018年發(fā)生199起，交易規(guī)模為241億元。在經(jīng)歷了2016年的整體爆發(fā)式增長后，2017年及2018年，海外并購交易金額大幅減少，境內(nèi)并購金額略有下降。

    2013年至2018年，境內(nèi)醫(yī)院并購活動已披露投資金額累計超過人民幣585億元。依托醫(yī)改先行、特色醫(yī)改模式及醫(yī)院并購成功案例較多等有利因素，北京交易規(guī)模最大，廣東、四川及江浙地區(qū)交易金額及數(shù)量增長強勁。我國醫(yī)療資源集中的特點并未因社會資本的投入得到改善。同時，熱點地區(qū)競爭激烈化，黑龍江、安徽、上海和湖北日趨受到投資者青睞。海外并購方面，澳大利亞于2016年發(fā)生一筆超大型交易，香港地區(qū)在交易數(shù)量方面持續(xù)增長。

    縱覽近十年趨勢，社會資本投資醫(yī)院呈現(xiàn)出準備期（2010年至2014年）、高峰期（2015年至2016年）及調(diào)整期（2017年至2018年）三大階段。準備期階段，各項政策紅利效應逐漸顯現(xiàn)，醫(yī)院并購交易規(guī)模日益擴大。2016年，醫(yī)院并購出現(xiàn)大幅度增長，交易規(guī)模達到高峰，已披露交易金額達161億元，創(chuàng)該階段最高紀錄。？2017年至2018年，交易保持穩(wěn)定態(tài)勢，2018年已披露醫(yī)院并購交易金額達144億元。

    普華永道中國內(nèi)地及香港并購交易服務國內(nèi)市場及醫(yī)療行業(yè)并購服務主管合伙人錢立強表示，2013年至2018年，婦幼專科醫(yī)院累計并購交易金額為各?？谱罡摺Ｓ捎趮D幼?？浦鸩匠尸F(xiàn)投資飽和跡象，眼科、腫瘤及腦科等技術(shù)壁壘高且產(chǎn)業(yè)鏈價值高的專科，受到綜合型上市公司及醫(yī)療管理集團的追捧，按交易額計算在2018年躍升成為最熱門的三大?？啤Ｅc此同時，婦幼、口腔及整容?？朴捎诩夹g(shù)壁壘低，競爭激烈，投資金額在2018年顯著下降。

    從醫(yī)院類型看，專科醫(yī)院在2016年至2018年為投資熱點，2018年交易金額達82億元人民幣；綜合醫(yī)院和醫(yī)療管理集團在2018年投資金額比2017年均有所下降，分別為約50億元和13億元。從醫(yī)院等級看，未評級醫(yī)院（?？?、醫(yī)療管理集團、民營綜合醫(yī)院及規(guī)模較小的公立綜合醫(yī)院），2018年已披露的交易金額比上年減少約47%；而二級專科醫(yī)院及三級地方中心醫(yī)院在2018年受市場看好，其披露的交易規(guī)模在2018年有所上升。

    近五年，醫(yī)院及其他醫(yī)療機構(gòu)主要選擇在香港主板及新三板上市。由于上市成功案例較多且籌資金額較高，香港主板尤其成為上市首選地，過去五年吸引15家公司上市。2018年香港主板上市融資額達到76億元人民幣，比2017年增加約64億元。規(guī)模相對較小的醫(yī)療企業(yè)更偏愛選擇新三板掛牌，而受到政策環(huán)境的影響，盡管A股市場的估值高、流動性高，近年來登錄A股市場的醫(yī)療企業(yè)極少。

    展望2019年，錢立強預計，除非發(fā)生經(jīng)濟環(huán)境和政策的重大調(diào)整，醫(yī)院行業(yè)的投資總體規(guī)模將會維持現(xiàn)狀，依然處在調(diào)整期階段。醫(yī)院收購將對醫(yī)院管理與整合越來越重視，價值投資的理念更深入人心。預期未來由于民辦醫(yī)院比例增加和國家政策的支持，進入并購市場的醫(yī)院資源擴大，重組型和再次交易的醫(yī)院并購增加，整體醫(yī)院并購數(shù)量會持續(xù)增長，有可能出現(xiàn)大型交易，但平均交易額可能會降低。人工智能技術(shù)的加入將會對醫(yī)療技術(shù)及各項診斷產(chǎn)生深入的影響，為醫(yī)療行業(yè)投資提供更多空間。