中民投技術(shù)違約背后：“以債養(yǎng)債”的2018 不變的AAA評(píng)級(jí)

    春節(jié)前，有“中國版的摩根士丹利”稱號(hào)的中民投30億債券技術(shù)性違約，最終是否兌付目前尚無確定消息。

    2018年中民投共發(fā)行債券9只，存續(xù)7只，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，9只債券募集資金用途全部為還債，可以說2018年中民投一直在“以債養(yǎng)債”。

    文/火瀲滟

    2月12日，早上開盤前，中民投申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜械?ldquo;17中民G1”、“18中民G1”、“18中民G2”自今日起暫停競價(jià)系統(tǒng)交易，固定收益平臺(tái)正常交易。

    春節(jié)前，有“中國版的摩根士丹利”稱號(hào)的中民投30億債券技術(shù)性違約，最終是否兌付目前尚無確定消息。兄弟債券昨日連續(xù)暴跌，盤中兩次被臨停，百元債券僅剩36元。

    是否兌付成謎的30億到期債券

    2019年1月29日，中民投發(fā)行的30億元非公開定向債務(wù)融資工具（16民生投資PPN001）當(dāng)天到期，但是直到下午5點(diǎn)，投資者依然沒收到錢，中民投構(gòu)成技術(shù)性違約。

    FT集團(tuán)旗下金融信息平臺(tái)Debtwire1月29日18點(diǎn)04分的報(bào)道稱，中民投仍在尋求資金償還當(dāng)天到期的30億人民幣債券；隨后風(fēng)險(xiǎn)咨詢機(jī)構(gòu)REDD于晚間7點(diǎn)52分的報(bào)道稱，中民投已經(jīng)于1月29日下午5點(diǎn)左右打款到銀行賬戶，但錯(cuò)過了最后時(shí)限。

    1月31日，彭博報(bào)道稱，不愿具名知情人士稱，中國民生投資股份有限公司1月29日到期的30億元私募債計(jì)劃于本周五（2月1日）全額完成兌付。

    上述報(bào)道各相矛盾，直到今日，中民投也沒有發(fā)布債券已兌付的公告，自然也沒有違約公告。一般情況下，PPN的兌付發(fā)行人不會(huì)發(fā)公告。如果構(gòu)成違約，主承銷商自主決定是否公告，基本上都會(huì)公告。

    所以中民投的這筆30億元的PPN是否已經(jīng)兌付，基本靠猜。

    債券腰斬，競價(jià)交易系統(tǒng)停牌

    “17中民G1”為中民投發(fā)行的一般公司債，余額44.80億元，票面利率7%，3年期，第2年末有發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，下次行權(quán)日期為2019年12月26日。2月11日，該債券盤中大跌近30%而被兩次臨停。此前“17中民G1”也出現(xiàn)多次閃崩行情，從1月22日開始，該債券已暴跌56%。

    今日，中民投申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜械?ldquo;17中民G1”、“18中民G1”、“18中民G2”自今日起暫停競價(jià)系統(tǒng)交易，固定收益平臺(tái)正常交易。固定收益平臺(tái)是上海證券交易所設(shè)置的、與集中競價(jià)交易系統(tǒng)平行、獨(dú)立的固定收益市場體系。

    雖然固收平臺(tái)還正常運(yùn)行，但是個(gè)人投資者如果想再次交易中民投的這三只債券，只有找到對(duì)手方才能交易。

    “以債養(yǎng)債”的2018

    中國民生投資股份有限公司（簡稱“中民投”）是由全國工商聯(lián)發(fā)起，經(jīng)國務(wù)院同意成立，由59家知名民營企業(yè)發(fā)起設(shè)立的大型投資公司。是目前唯一一家?guī)?ldquo;中國”字頭的民營投資公司。公司于2014年5月9日在上海注冊(cè)成立，注冊(cè)資本500億元人民幣。

    根據(jù)去年12月的債券募集說明書顯示。截至2018年9月末，中民投資產(chǎn)負(fù)債率為74.89%，負(fù)債2328億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債430億元，面臨較大短期償債壓力。

    根據(jù)中民投2018年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司貨幣資金為220億，前三季度公司凈利16億，較2017年同期的39.8億下降近60%。

    2018年中民投共發(fā)行債券9只，存續(xù)7只，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，9只債券募集資金用途全部為還債，可以說2018年中民投一直在“以債養(yǎng)債”。

    斷臂求生與股權(quán)凍結(jié)

    近日，中民投被上海金融法院列為被執(zhí)行人，其持有的中民嘉業(yè)投資有限公司832857.14萬元股權(quán)被凍結(jié)，凍結(jié)期限至2022年1月31日。

    根據(jù)資料顯示，中民嘉業(yè)是中民投旗下房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資板塊，涉及房地產(chǎn)、資產(chǎn)投資運(yùn)營、建筑產(chǎn)業(yè)化、醫(yī)療健康、養(yǎng)老及旅游等。中民投為中民嘉業(yè)大股東，持股67.26%。此次被法院凍結(jié)的股份占中民投持股比例的92.07%

    其實(shí)，中民投從2018年下半年開始“斷臂求生”，包括尋求出售其最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：上海董家渡13、15地塊，用來自救。

    消失的18中民G3，沒發(fā)出來的35億

    去年11月30日，中民投發(fā)布中國民生投資股份有限公司公開發(fā)行2018年公司債券（第三期）（簡稱“18中民G3”）的募集說明書，說明書顯示本期債券發(fā)行金額為不超過人民幣35.1億元。募集資金用途顯示全部用于償還到期債務(wù)。

    12月3日，中國民生投資股份有限公司稱，根據(jù)目前資金安排計(jì)劃及近期市場變化情況，經(jīng)由發(fā)行人、主承銷商協(xié)商一致，且經(jīng)發(fā)行人律師及參與詢價(jià)的投資者同意，現(xiàn)將取消本期債券的發(fā)行工作，后續(xù)的具體簿記建檔和網(wǎng)下發(fā)行時(shí)間將另在更新的發(fā)行公告中說明。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，如果“18中民G3”順利發(fā)行，那么極有可能中民投不會(huì)出現(xiàn)30億元債券的技術(shù)性違約。這35.1億，稱為中民投的“救命錢”也不為過。

    永恒不變的AAA評(píng)級(jí)

    去年年底評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)新世紀(jì)資信指出，“中民投利用資本及債務(wù)杠桿不斷推進(jìn)戰(zhàn)略投資及產(chǎn)業(yè)整合，負(fù)債水平快速攀升，目前已積累了較大規(guī)模的剛性債務(wù)，且未來公司仍存在持續(xù)的資金需求。公司本部負(fù)債中短期剛性債務(wù)占比較高，關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理情況。”

    但是，新世紀(jì)依然給出了相當(dāng)于國債級(jí)別的AAA級(jí)，根據(jù)評(píng)級(jí)公告顯示，自新世紀(jì)2015年首次給出AAA評(píng)級(jí)以來，新世紀(jì)一直對(duì)中民投保持AAA評(píng)級(jí)，即使在評(píng)級(jí)報(bào)告中提示了中民投債務(wù)占比較高。

    值得注意的是，2018年上海華信債券違約，開啟了債市初始評(píng)級(jí)AAA債券首次違約的先例。

    這次，同為AAA的中民投能安全上岸嗎？附中民投今年到期和行權(quán)債券列表。