藥品集采提速擴(kuò)面 醫(yī)療器械股估值壓力加大

    本報(bào)記者 王麗新

    見習(xí)記者 郭冀川

    近期召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議為2022年集采定調(diào)，要以慢性病、常見病為重點(diǎn)，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)家層面藥品集采，各地對(duì)國(guó)家集采外藥品開展省級(jí)或跨省聯(lián)盟采購(gòu)。今年底前，國(guó)家和省級(jí)集采藥品在每個(gè)省合計(jì)達(dá)到350個(gè)以上。

    醫(yī)藥板塊投資邏輯生變

    相比2018年首次集采啟動(dòng)后，通達(dá)信醫(yī)藥指數(shù)跌幅超過(guò)30%，第六次集采啟動(dòng)后，不僅指數(shù)影響不明顯，部分參與集采的上市公司，反而因?yàn)?ldquo;光腳品種”得到市場(chǎng)追捧，股價(jià)接連上漲。

    “光腳品種”是指藥企的相關(guān)品種在市場(chǎng)上還沒有銷量，或者銷量極少，這些品種一旦中標(biāo)集采，將能夠獲得銷量的大幅提升。森瑞投資醫(yī)藥研究員田新杰告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，集采剛開始的時(shí)候，市場(chǎng)看到很多藥品降價(jià)幅度比較大，可能會(huì)影響到藥企利潤(rùn)，產(chǎn)生了較大的情緒性反應(yīng)。2021年在集采常態(tài)化背景下，市場(chǎng)對(duì)于集采已經(jīng)較為熟悉了，大部分仿制藥企業(yè)市場(chǎng)預(yù)期充分釋放，很多藥企當(dāng)屬利空出盡。

    國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，帶量采購(gòu)工作趨于常態(tài)化之后，醫(yī)藥板塊的投資邏輯與過(guò)去相比正在發(fā)生明顯的變化，表現(xiàn)為對(duì)板塊估值的重新調(diào)整和再認(rèn)識(shí)，未來(lái)醫(yī)藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將來(lái)自于研發(fā)管線的厚度和對(duì)成本的控制能力，銷售能力將進(jìn)一步弱化。在此基礎(chǔ)上，政策優(yōu)化、產(chǎn)品創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)將是醫(yī)藥板塊的主要投資邏輯。中長(zhǎng)期看，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)布局多元化和產(chǎn)品管線豐富的優(yōu)質(zhì)藥企將脫穎而出，通過(guò)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，醫(yī)藥板塊整體朝著集約化、規(guī)范化、健康化的方向發(fā)展。

    從當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值變化也可以看到，過(guò)去被視為“白馬股”的一批藥企，在集采壓力下失去了往日增速穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，估值在逐步走低，而以藥明康德、康龍化成為代表的創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，市場(chǎng)估值在百倍左右。

    張立超說(shuō)：“以藥養(yǎng)醫(yī)、銷售驅(qū)動(dòng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步能力，將成為衡量藥企價(jià)值與成長(zhǎng)性的重要標(biāo)準(zhǔn)。這其中，創(chuàng)新藥及制劑、生物藥、中成藥被市場(chǎng)尤為關(guān)注，而仿制藥、專利過(guò)期原研藥等板塊逐漸走向夕陽(yáng)，醫(yī)藥公司在集采壓力下轉(zhuǎn)型的效果十分明顯。”

    醫(yī)療器械股估值還有水分

    不同于醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了六次全國(guó)集采的洗禮，醫(yī)療器械行業(yè)僅在2020年啟動(dòng)了心臟支架集采，第二輪醫(yī)療器械集采，雖然業(yè)內(nèi)預(yù)期會(huì)聚焦于骨科耗材，但一直并未落地。田新杰告訴記者，相比仿制藥集采，醫(yī)療器械集采復(fù)雜程度較大，需要考慮不同地區(qū)的使用量和供應(yīng)能力，進(jìn)程相對(duì)緩慢。

    此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步指出，要逐步擴(kuò)大高值醫(yī)用耗材集采覆蓋面，對(duì)群眾關(guān)注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國(guó)家和省級(jí)層面開展集采。其中，對(duì)種植牙開展集采，也是響應(yīng)了群眾的呼聲，是過(guò)往政策中少有提及的。

    看懂研究院醫(yī)療研究員陳喬珊告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，目前，醫(yī)療行業(yè)有三條清晰的投資主線，分別是創(chuàng)新藥、CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）和高端醫(yī)療器械，從近年來(lái)醫(yī)療類公司IPO情況可以看到，這三類公司上市數(shù)量和上市規(guī)模是最高的。其中，醫(yī)療器械板塊市場(chǎng)關(guān)注度一直很高，雖然經(jīng)歷了一輪全國(guó)集采，但從估值水平看，醫(yī)療器械板塊的估值較高，且不限于高端醫(yī)療器械公司。

    陳喬珊表示，“醫(yī)療器械板塊的高估值，一方面是市場(chǎng)看好和政策推動(dòng)；另一方面是因?yàn)橐恍┲械投酸t(yī)療器械公司的產(chǎn)品，尚未明確被納入集采中，自身又有大健康等概念支撐，甚至能夠成為市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)。這種情況會(huì)隨著醫(yī)療器械板塊的集采發(fā)生顯著的改變，很多醫(yī)療器械上市公司將會(huì)像藥企上市公司一樣，被擠出估值水分。”