重組上市為“零”說明了什么？

    截至11月底，今年以來滬深股市沒有出現(xiàn)一例重組上市的成功案例。相對于曾經(jīng)的火爆場景，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)顯然非常罕見。而今年以來上市公司重組上市為“零”的現(xiàn)象，無疑是殼資源價(jià)值貶值的有力見證。

    數(shù)據(jù)顯示，從2012年到2020年，重組上市成功的案例數(shù)量呈現(xiàn)出非常明顯的中間高兩頭低的特點(diǎn)。特別是自2017年以來，重組上市成功案例更是只有個(gè)位數(shù)。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，與資本市場所發(fā)生的積極變化有關(guān)。

    一家企業(yè)上市，既可走IPO通道，也可通過重組上市達(dá)到目的。此前，一家企業(yè)要想通過IPO的方式上市，在歷經(jīng)輔導(dǎo)期與遞交上市申請材料后還要排隊(duì)。由于排隊(duì)上市的企業(yè)數(shù)量較多，等待上會審核的時(shí)間往往較為漫長，加之即使熬到了上會時(shí)間，也可能被證監(jiān)會發(fā)審委否決，不得不無功而返。

    而重組上市無疑給企業(yè)上市提供了另一條“捷徑”，既不必付出歷經(jīng)漫長排隊(duì)的時(shí)間成本，而且對于企業(yè)的要求也沒有IPO嚴(yán)格。即使后來將重組上市的門檻設(shè)置為與IPO“趨同”，但是一些被否企業(yè)能夠通過重組成功實(shí)現(xiàn)上市，也證明“趨同”畢竟與IPO嚴(yán)格審核的標(biāo)準(zhǔn)有所區(qū)別。

    于是自2012年開始至2016年，重組上市成功案例較多，這既與當(dāng)時(shí)企業(yè)上市排隊(duì)時(shí)間較長有關(guān)，也與對上市公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行松綁有關(guān)。但是自2017年起，重組上市案例大幅減少，直至今年前11個(gè)月出現(xiàn)為“零”的現(xiàn)象。其原因在于，首先，對重組上市的監(jiān)管越來越嚴(yán)。由于重組上市涉及多方面利益，對上市公司的股價(jià)也會產(chǎn)生影響，因此須防范重組上市過程中的內(nèi)幕交易。而且，重組上市的門檻已從與IPO“趨同”改為了“等同”。對于符合IPO條件的企業(yè)而言，與其重組上市，不如直接IPO。

    其次，重組上市的重組方案設(shè)計(jì)復(fù)雜、審核時(shí)間長，并且方案能否獲得證監(jiān)會重組委通過仍存在不確定性。同時(shí)，殼資源股基本上都是業(yè)績平平的個(gè)股，其中也不乏問題公司，因此重組上市還面臨著重組成本高等問題。畢竟，買殼是要付出代價(jià)的。

    此外，隨著注冊制開啟試點(diǎn)，企業(yè)上市條件明顯更具包容性，這無形中會抑制企業(yè)重組上市的沖動。更何況，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，在上市方式的選擇上，肯定首選IPO。

    重組上市案例為“零”的現(xiàn)象，無疑將使上市公司殼資源大幅度貶值，這也是市場發(fā)展的大勢所趨。而重組上市案例的大幅減少，也意味著對某些欲通過重組上市實(shí)現(xiàn)咸魚翻身，或規(guī)避退市的企業(yè)而言，其如意算盤將不可能得逞。

    未來，隨著注冊制試點(diǎn)在A股市場全面鋪開，還會產(chǎn)生更為積極效果：一是加速劣質(zhì)上市公司的出清，這顯然有助于上市公司的優(yōu)勝劣汰，也有利于提高上市公司的質(zhì)量；二是倒逼上市公司規(guī)范運(yùn)作、誠信經(jīng)營，通過良好的業(yè)績提升公司質(zhì)地與投資價(jià)值，這將有助于保護(hù)投資者的利益，并增強(qiáng)其持股的信心，反過來有利于維護(hù)市場的穩(wěn)定。