日韓圍攻+技術(shù)迭代+成本難題 寧德時(shí)代如何守擂萬億元市值？

    本報(bào)記者 龔夢(mèng)澤

    5月31日，寧德時(shí)代股價(jià)創(chuàng)歷史新高，總市值達(dá)10112億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家觸及萬億元市值的公司，其市值約等于比亞迪、長(zhǎng)城汽車、上汽集團(tuán)三家A股整車企業(yè)市值之和。但有意思的是，就在寧德時(shí)代市值破萬億元的同一天，摩根士丹利將寧德時(shí)代評(píng)級(jí)下調(diào)至“低配”，目標(biāo)價(jià)251元，與當(dāng)前400多元的股價(jià)相比，直接打了六折。

    站上萬億元市值的新起點(diǎn)之后，寧德時(shí)代對(duì)整條供應(yīng)鏈的影響以及其自身前進(jìn)方向，無疑成為資本和產(chǎn)業(yè)層面共同聚焦的戰(zhàn)略關(guān)注點(diǎn)。新浪財(cái)經(jīng)專欄作家林示對(duì)記者表示，產(chǎn)品和行業(yè)景氣雙重驅(qū)動(dòng)下，作為電池標(biāo)桿企業(yè)的寧德時(shí)代股價(jià)仍有上升空間。

    截至6月4日收盤，寧德時(shí)代股價(jià)再度攀升至432.21元，盤中股價(jià)最高觸及439.50元，再創(chuàng)歷史新高。

    寧德時(shí)代不負(fù)眾望

    10年成就萬億元市值

    5月31日，“電池茅”寧德時(shí)代迎來高光時(shí)刻。公司1.01萬億元的市值，不僅讓其榮膺創(chuàng)業(yè)板首家萬億元市值的公司，這一數(shù)字也在A股中僅次于貴州茅臺(tái)、工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、中國(guó)平安、五糧液、農(nóng)業(yè)銀行與中國(guó)人壽，坐上了市值排行榜第9把交椅。

    事實(shí)上，盡管遭遇摩根負(fù)面股價(jià)預(yù)測(cè)，使得寧德時(shí)代在萬億元市值檔口接連遭遇小幅股價(jià)下挫，但并不能影響其萬億元市值背后巨大的行業(yè)影響力和資本想象力。

    據(jù)記者了解，寧德時(shí)代的崛起可以追溯到10年前。2011年底，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群將ATL的汽車動(dòng)力部門剝離出來，并以此為基礎(chǔ)在老家寧德成立CATL。此后的幾年，中國(guó)新能源車市方興未艾，產(chǎn)銷量首次躍居全球第一。

    但表面繁榮并不能掩蓋動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局正遭遇暗流洶涌----以三星、LG為代表的韓系電池企業(yè)以國(guó)家級(jí)公司的體量向外擴(kuò)張，采用虧損戰(zhàn)略清洗對(duì)手，爭(zhēng)奪和壟斷市場(chǎng)。彼時(shí)，在自主品牌動(dòng)力電池系統(tǒng)出廠價(jià)還普遍在2.5元-3元/Wh時(shí)，韓國(guó)廠商將18650的鎳鈷錳三元電池價(jià)格直接降到約1元/Wh出貨，并憑借“高質(zhì)低價(jià)”鎖定了奇瑞、吉利、長(zhǎng)安、上汽、一汽等主流乘用車企業(yè)的供貨協(xié)議。

    于是，工信部迅速出手，首先是發(fā)布了《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，將審核通過規(guī)范條件要求的企業(yè)納入目錄進(jìn)行管理，此舉直接宣告了韓系電池的出局--共計(jì)57家入選的動(dòng)力電池單體和系統(tǒng)企業(yè)，沒有一家外資企業(yè)；到了2016年初，隨著“客車暫禁使用三元電池”通知的下發(fā)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池安全防線正式被構(gòu)筑---主機(jī)廠紛紛中止與外資電池企業(yè)的采購(gòu)協(xié)議轉(zhuǎn)投自主懷抱。

    2018年，中汽協(xié)和中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟再度組織實(shí)施《汽車動(dòng)力蓄電池和氫燃料電池行業(yè)白名單暫行管理辦法》。第三次出臺(tái)白名單目的明顯，即是扶持和引導(dǎo)國(guó)內(nèi)自主品牌成長(zhǎng)和壯大，幫助獲批白名單的企業(yè)可以加快拉開與中下游企業(yè)之間的技術(shù)身位。同時(shí)，向外資品牌發(fā)起技術(shù)沖鋒的號(hào)角，加速資源集中，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

    憑借國(guó)家補(bǔ)貼政策的強(qiáng)力助推和電池目錄的精準(zhǔn)保護(hù)，以寧德時(shí)代、比亞迪為代表的自主企迅速崛起，市場(chǎng)恢復(fù)了平衡。不僅如此，寧德時(shí)代還力壓松下、LG等老牌電池巨頭，在2017年拿下了全球動(dòng)力電池裝機(jī)量冠軍的寶座，并將此勢(shì)頭維持到2020年，實(shí)現(xiàn)四連冠。

    如今白名單已經(jīng)變成推薦目錄，不再具有強(qiáng)制性，這是市場(chǎng)正常競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸恢復(fù)的信號(hào)。“日韓企業(yè)自然可以回來，但他們已經(jīng)從中汲取教訓(xùn)。”在林示看來，非正常競(jìng)爭(zhēng)手段不但達(dá)不到打壓對(duì)手的目的，反而會(huì)令自身成為監(jiān)管目標(biāo)。

    2018年6月份，寧德時(shí)代應(yīng)勢(shì)而動(dòng)，登陸創(chuàng)業(yè)板。SNEResearch公布數(shù)據(jù)顯示，2020年全年全球動(dòng)力電池在電動(dòng)車上的裝機(jī)量為137GWh，其中寧德時(shí)代裝機(jī)量為34GWh，占據(jù)市場(chǎng)份額的24.82%。而其在國(guó)內(nèi)更是一家獨(dú)大，中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年1月份-4月份，寧德時(shí)代裝車量為16.04GWh，市占率為50.7%，裝車量為排名第二的比亞迪的4倍。

    與此同時(shí)，寧德時(shí)代的客戶十分廣泛，朋友圈幾乎集齊全球所有知名車企。特斯拉、戴姆勒、寶馬、大眾等海外知名品牌均是其客戶；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，寧德時(shí)代同樣為上汽、一汽、吉利、蔚來、小鵬等車企配套動(dòng)力電池產(chǎn)品。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2020年工信部公布的新能源車型有效目錄共6800余款車型，其中由寧德時(shí)代配套動(dòng)力電池的有3400余款車型，占比高達(dá)50%左右。

    中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長(zhǎng)于清教接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，2021年在動(dòng)力電池領(lǐng)域，龍頭企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈。價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)；第一集團(tuán)企業(yè)經(jīng)受住了多年市場(chǎng)的考驗(yàn)、通過國(guó)際性車企體系的驗(yàn)證，同時(shí)在全球主要市場(chǎng)已建成產(chǎn)能，可快速應(yīng)對(duì)車企需求安排生產(chǎn)。他認(rèn)為，“品質(zhì)智造將在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，成為鋰電新能源行業(yè)發(fā)展的主旋律。”

    鈉電池替代價(jià)值凸顯

    寧德時(shí)代或欲押寶儲(chǔ)能市場(chǎng)

    近期另一個(gè)熱點(diǎn)是，曾毓群日前宣布將于今年7月前后發(fā)布鈉電池。作為全球鋰電池行業(yè)的老大，曾毓群的此番官宣一方面引發(fā)業(yè)界猜測(cè)和資本市場(chǎng)明顯波動(dòng)，同時(shí)也將人們的視線吸引到了較為陌生的“鈉電池”身上。

    隨著便攜式電子設(shè)備以及電動(dòng)汽車的迅猛發(fā)展，鋰離子電池的生產(chǎn)已達(dá)到空前的規(guī)模。然而，鋰并不是一種豐富的元素，其在地殼中的含量?jī)H為0.0065%。它還分布不均，其中約70%分布在南美。相比而言，鈉元素的化學(xué)性質(zhì)與鋰元素有較高的相似性，而且它的儲(chǔ)量更高、開采難度更低、價(jià)格也更便宜。

    然而，鈉的資源優(yōu)勢(shì)和性能弱點(diǎn)同樣突出。“無論能量密度還是其它指標(biāo)，鈉離子電池幾乎都不能跟鋰電池這樣已經(jīng)大規(guī)模量產(chǎn)的產(chǎn)品匹敵。”于清教對(duì)記者表示，目前鈉電池的電芯能量密度集中在100~150Wh/kg之間，而磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池則能達(dá)到180Wh/kg和250Wh/kg左右。也就是說，當(dāng)前水平的鈉電池很難滿足高動(dòng)力、長(zhǎng)續(xù)航車輛的需求。

    那么推出這樣一個(gè)不具備大規(guī)模推廣優(yōu)勢(shì)的電池種類，寧德時(shí)代到底意欲何為呢？5月21日寧德時(shí)代股東大會(huì)上的幾點(diǎn)關(guān)鍵信息或許能給出答案：包括下游客戶催貨緊；上游原材料漲價(jià)壓力大；短期內(nèi)不看好固態(tài)電池的商業(yè)化進(jìn)程?？梢钥闯?，下游需求旺盛和上游原材料成本的雙重?cái)D壓下，作為全球電池供應(yīng)的龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代難言輕松。

    與需求相對(duì)應(yīng)的，是上游原材料價(jià)格的增長(zhǎng)。其中，三元鋰正極的主要半成品原材料三元前驅(qū)體的價(jià)格已經(jīng)由2020年7月份的7.2萬元/噸，上漲到2021年3月份的12萬元/噸左右；磷酸鋰正極材料價(jià)格也在2月大幅走高，漲幅近30%。

    事實(shí)上，居高不下的成本一直是寧德時(shí)代的一大隱憂。財(cái)報(bào)顯示，2019年一季度公司毛利率首次跌破30%，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)5年來的新低。而后在2019年三季度，這一數(shù)字下滑到了27.93%，并最終影響到了總營(yíng)收和凈利潤(rùn)的表現(xiàn)。根據(jù)當(dāng)期財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代的總營(yíng)收125.92億元，同比增長(zhǎng)28.80%；歸母凈利潤(rùn)為13.62億元，同比減少7.2%。

    這意味著，未來動(dòng)力電池行業(yè)一旦打起價(jià)格戰(zhàn)，失去政策紅利之后的寧德時(shí)代以目前的成本控制能力，優(yōu)勢(shì)將大大減弱。如今的寧德時(shí)代瞄準(zhǔn)的，可能是儲(chǔ)能領(lǐng)域的廣闊天地。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，鈉離子電池難有大的突破，基本不可能突破現(xiàn)在的動(dòng)力體系，但卻可以在低速車領(lǐng)域或者儲(chǔ)能等其他特殊應(yīng)用場(chǎng)景使用。寧德時(shí)代看好的，或許就是儲(chǔ)能這一藍(lán)海市場(chǎng)。

    據(jù)了解，松下正斥資“數(shù)億美元”在中國(guó)部署兩條新生產(chǎn)線。與此同時(shí)，動(dòng)力電池老牌勁旅LG化學(xué)、三星SDI和SKI也在積極回歸中國(guó)市場(chǎng)，試圖分的一杯羹。

    在林示看來，搶下儲(chǔ)能市場(chǎng)，意味著寧德時(shí)代可以找到一片新的利潤(rùn)池。另一方面，如果儲(chǔ)能領(lǐng)域全部使用鈉離子電池，碳酸鋰的需求預(yù)期將減少近20%，極大緩解動(dòng)力電池領(lǐng)域的原材料供應(yīng)和價(jià)格壓力。

（編輯 李波）