交易損失動(dòng)輒上億元 這些公司“高買低賣”坑了誰(shuí)

    近期，多家上市公司公告擬低價(jià)剝離此前高價(jià)收購(gòu)的股權(quán)，部分公司擬剝離價(jià)格與收購(gòu)價(jià)相比，出現(xiàn)嚴(yán)重“倒掛”。收購(gòu)的股權(quán)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)和治理問(wèn)題，上市公司擬聚焦主業(yè)，是折價(jià)出售的主要原因。業(yè)內(nèi)人士稱，上市公司出現(xiàn)收購(gòu)股權(quán)“高買低賣”的現(xiàn)象，主要反映了資本市場(chǎng)并購(gòu)重組過(guò)程仍然存在不成熟、不規(guī)范的現(xiàn)象。收購(gòu)前、收購(gòu)中盡職調(diào)查不足，收購(gòu)后管理不力是造成上述現(xiàn)象的主要原因。折價(jià)出售對(duì)公司形象、市值、資產(chǎn)都會(huì)造成影響，需要警惕相關(guān)上市公司自身基本面出現(xiàn)較大的變化。

    股權(quán)“高買低賣”

    中超控股8月6日晚間公告，為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以減輕負(fù)擔(dān)、輕裝前行，公司擬將持有的錫洲電磁線51%的股權(quán)以人民幣7500萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給郁偉民、郁曉春。其中，郁偉民受讓公司所持有的錫洲電磁線26%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為3823.53萬(wàn)元；郁曉春受讓公司所持有的錫洲電磁線25%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為3676.47萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有錫洲電磁線股權(quán)。公告顯示，郁偉民為公司監(jiān)事，按照規(guī)定，郁偉民為公司的關(guān)聯(lián)自然人，本事項(xiàng)屬于關(guān)聯(lián)交易。

    公司表示，出售錫洲電磁線51%股權(quán)，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，有利于公司調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，聚焦主業(yè)，提升公司內(nèi)在實(shí)力，實(shí)現(xiàn)公司穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展。本次出售控股子公司股權(quán)將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響，符合全體股東和公司利益，不存在損害上市公司及中小股東利益的情形。交易完成后，錫洲電磁線將不再納入公司合并報(bào)表范圍。

    公告顯示，截至2019年6月30日，錫洲電磁線凈資產(chǎn)為2.2億元，51%股份對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為1.12億元，遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)讓款7500萬(wàn)元。此外，此次中超控股欲剝離的錫洲電磁線股權(quán)是2012年收購(gòu)的，郁偉民是轉(zhuǎn)讓方之一。彼時(shí)，為了取得錫洲電磁線51%股權(quán)，中超控股共耗資約1.36億元，出讓價(jià)格出現(xiàn)“倒掛”。

    無(wú)獨(dú)有偶，8月5日晚，康尼機(jī)電公告，出售全資子公司龍昕科技100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案獲全體股東投票通過(guò)。2017年，公司以34億元對(duì)價(jià)收購(gòu)龍昕科技100%股權(quán)，龍昕科技2018年向上市公司分紅3000萬(wàn)元。本次擬向南京紫金觀萃民營(yíng)企業(yè)紓困發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）出售龍昕科技100%股權(quán)，由交易雙方參考龍昕科技經(jīng)審計(jì)的2018年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)協(xié)商確定交易對(duì)價(jià)為4億元。與買入價(jià)34億元相比，折價(jià)現(xiàn)象嚴(yán)重。

    針對(duì)折價(jià)出售的原因，康尼機(jī)電稱，公司收購(gòu)龍昕科技后，發(fā)現(xiàn)龍昕科技原董事長(zhǎng)、總經(jīng)理廖良茂私自以龍昕科技名義對(duì)外違規(guī)擔(dān)保且金額巨大，導(dǎo)致龍昕科技幾乎所有銀行賬戶被凍結(jié)，資金鏈斷裂，龍昕科技供應(yīng)商幾乎停止供貨，客戶訂單大幅萎縮，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響。期間，廖良茂因涉嫌合同詐騙被采取強(qiáng)制措施。此外，手機(jī)行業(yè)整體下滑對(duì)龍昕科技生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)進(jìn)一步不利影響。上述因素導(dǎo)致龍昕科技業(yè)績(jī)大幅虧損，對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。此次轉(zhuǎn)讓，主要為了解決公司因并購(gòu)龍昕科技產(chǎn)生的危機(jī)，保持公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

    公告顯示，因龍昕科技未能實(shí)現(xiàn)2018年度承諾的業(yè)績(jī)，根據(jù)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》的相關(guān)約定，業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾方應(yīng)向公司履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任，以上市公司股份及現(xiàn)金合計(jì)補(bǔ)償22.59億元。公司將積極采取措施追究業(yè)績(jī)承諾方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任，但鑒于主要業(yè)績(jī)承諾方持有的上市公司股份已經(jīng)被質(zhì)押、凍結(jié)或執(zhí)行，因此公司能否獲得業(yè)績(jī)補(bǔ)償存在重大不確定性。

    之前，寶德股份也曾公告，擬向關(guān)聯(lián)方北京首拓融匯投資有限公司出售慶匯租賃90%股權(quán)，本次交易作價(jià)3.04億元，較收購(gòu)價(jià)6.75億元折價(jià)近3.71億元。

    遭交易所問(wèn)詢關(guān)注

    值得注意的是，上述前兩定公司收到交易所問(wèn)詢函或關(guān)注函，要求上市公司對(duì)“高買低賣”股權(quán)的必要性，繼續(xù)持有股權(quán)可能造成的不利影響等問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

    8月8日晚，中超控股收深交所關(guān)注函，要求結(jié)合錫洲電磁線的設(shè)立目的、經(jīng)營(yíng)情況、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及與公司業(yè)務(wù)往來(lái)的情況，說(shuō)明公司出售錫洲電磁線對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、新增關(guān)聯(lián)交易等的影響，以及出售錫洲電磁線51%股權(quán)的必要性；本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易價(jià)格以2019年6月30日股東權(quán)益評(píng)估值2.2億元為基礎(chǔ)，要求詳細(xì)說(shuō)明評(píng)估方法、評(píng)估假設(shè)、評(píng)估程序的實(shí)施過(guò)程、評(píng)估參數(shù)的選取依據(jù)，說(shuō)明評(píng)估增值率及合理性。

    針對(duì)“折價(jià)”出售的情形，交易所要求中超控股詳細(xì)說(shuō)明本次評(píng)估價(jià)格與股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異較大且折價(jià)轉(zhuǎn)讓的原因；要求結(jié)合近三年錫洲電磁線股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況、同類可比公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況說(shuō)明本次交易作價(jià)的公允性、合理性；說(shuō)明公司、郁偉民和郁曉春取得錫洲電磁線股權(quán)的具體情況，包括但不限于取得時(shí)間、出資份額、股權(quán)比例、交易價(jià)格、作價(jià)依據(jù)，并說(shuō)明本次交易與前述歷次轉(zhuǎn)讓錫洲電磁線的股權(quán)價(jià)格是否存在差異；結(jié)合本次資產(chǎn)評(píng)估的過(guò)程及結(jié)論說(shuō)明產(chǎn)生差異的原因、合理性及是否存在損害中小投資者利益的情形。

    康尼機(jī)電在收到《問(wèn)詢函》后，兩次發(fā)布延期回復(fù)的公告。最終，公司回復(fù)《問(wèn)詢函》時(shí)稱，收購(gòu)及出售龍昕科技100%股權(quán)的價(jià)格差額為30億元，不考慮其他因素的影響，公司收購(gòu)及出售龍昕科技100%股權(quán)的實(shí)際損失為29.7億元。但考慮到業(yè)績(jī)承諾等因素，上市公司對(duì)龍昕科技的收購(gòu)及剝離所產(chǎn)生的實(shí)際損失可能會(huì)進(jìn)一步減少。

    針對(duì)“折價(jià)出售”的必要性，康尼機(jī)電強(qiáng)調(diào)，受廖良茂違規(guī)擔(dān)保事件的影響，公司的部分合作銀行收緊了授信及用信額度，對(duì)公司流動(dòng)性及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均造成了一定的影響。除人力成本以外，增加了約550萬(wàn)元的管理成本，對(duì)公司的業(yè)務(wù)拓展造成了一定影響?；恺堦靠萍嘉C(jī)、最大限度地降低龍昕科技的不利影響，占用了公司管理層大量的時(shí)間和精力，如果這種狀況持續(xù)下去，將可能直接或間接影響公司原有主業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃的落實(shí)。龍昕科技持續(xù)虧損嚴(yán)重拖累上市公司業(yè)績(jī)，公司的資本市場(chǎng)形象受到嚴(yán)重影響。在違規(guī)擔(dān)保事件披露后，公司股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%。

    并購(gòu)重組規(guī)范性需加強(qiáng)

    值得注意的是，部分公司對(duì)“高買低賣”進(jìn)行了表態(tài)?？的釞C(jī)電稱，公司管理層對(duì)此進(jìn)行了深刻反思，認(rèn)為公司雖然依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和公司章程履行了正常規(guī)范的決策程序，但公司管理層對(duì)跨界并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足、對(duì)標(biāo)的企業(yè)實(shí)際控制人及相關(guān)方個(gè)人信用和誠(chéng)信狀況預(yù)計(jì)不足，未能避免本次跨界并購(gòu)給公司帶來(lái)的損失。公司管理層已對(duì)通過(guò)跨界并購(gòu)促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展這一戰(zhàn)略的失敗進(jìn)行深刻反省、認(rèn)真吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)并對(duì)廣大投資者深表歉意。今后，公司管理層一定認(rèn)真吸取教訓(xùn)，并將特別注意風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范，更加勤勉盡責(zé)，決策更加審慎，嚴(yán)格履行各項(xiàng)義務(wù)和職責(zé)，將更加聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，專注自主創(chuàng)新，努力實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    對(duì)此，中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，上市公司出現(xiàn)收購(gòu)股權(quán)“高買低賣”的現(xiàn)象，主要反映了資本市場(chǎng)并購(gòu)重組過(guò)程仍然存在不成熟、不規(guī)范的現(xiàn)象。A股并購(gòu)重組流程復(fù)雜，涉及層面較多，相關(guān)的規(guī)定和規(guī)則制定有望進(jìn)一步完善，執(zhí)行力度和效果也需要加強(qiáng)監(jiān)督，包括融資規(guī)范性、公司治理層面的規(guī)范性等。上市公司并購(gòu)標(biāo)的出現(xiàn)問(wèn)題，一定程度說(shuō)明上市公司自身質(zhì)地也可能發(fā)生了重大變化，需要引起投資者足夠的重視。

    付立春表示，公司出現(xiàn)“高買低賣”現(xiàn)象，是做了賠本買賣。公司資產(chǎn)、市值、形象都會(huì)受損，股東利益會(huì)受到影響。中小股東并沒(méi)有參與買賣決策，卻要跟著買單，需要建立上市公司賠償機(jī)制。針對(duì)存在關(guān)聯(lián)交易的上市公司，需要警惕管理層是否存在轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。此外，上市公司在“高買低賣”的理由中，很多流于形式，也反映出公司信息披露制度存在較大問(wèn)題。公司追責(zé)機(jī)制、如何賠償股東損失等都應(yīng)該在公告中說(shuō)清楚。但目前來(lái)看，這部分是明顯缺失的。